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强势美元是今年的主基调。美联储暗示终将于不久后加息，尽管可能最早在第三季度，让投资人担心持续的强势美元将给全球经济带来的冲击。新兴市场首当其冲，这里在量化宽松时代大举借入低利率美元贷款和债券的企业，将面对本币跌跌不休之后引发的融资成本激增。数字显示，拥有美元债务的中国企业也不容乐观，此前他们享受了很长一段时间人民币单边升值叠加美元债务低利率的红利，但是因为它们并没有足够的美元现金流作为自然对冲，在人民币兑美元汇率可能下行时，也将面临不小的财务风险。
美元在全球经济中扮演的角色让美联储在美国以外地区有极大影响力。18日美联储暗示它可能终将于不久后加息，尽管比许多人预期的要慢，消息传出后美元走势下跌。但对于新兴经济体而言，从强势美元中喘息的时间可能很短暂。
2009至2014年间，外国人的美元贷款激增，新兴市场的这一数字从2万亿美元增至4.5万亿美元（见图）。那些经常账户赤字庞大的国家如南非和土耳其有大量的美元债务。大型国企也很脆弱：能源业巨头比如俄罗斯天然气公司（Gazprom）和巴西石油公司（Petrobras）都发行了美元债券，如今因为原油价格下跌而面临美元收入缩水。
即使是持有1万多亿美元美国国债的中国也可能面临一些问题。中国的企业已经建立起危险的货币错配：其近25%的债务都是美元债务，而美元收入仅为8.5%。更为严峻的是，中国企业的美元债务十分集中。根据摩根士丹利的计算，在拥有美元债务的中国企业中，5%的企业持有了所有美元债务的一半。虽然人民币兑美元的汇率近期变化不大，但是在美元走强的情况下不能保证人民币仍能持续保持坚挺。如果企业没有做汇率对冲，后果将十分严重。
根据摩根士丹利，以美元计价外债随之上升，亚洲国家外债自2008年至2014年增加了两倍。然而，还有两个原因：首先，中国经济增长速度放缓，但美元上涨时，近四分之一的企业债务以美元计价，根据摩根士丹利，这笔债务增长。
再有，一些房地产开发商从银行直接贷款数额较大，根据惠誉数据，信托本身是高杠杆，通过香港子公司借入美元，近九个月以来房价出现下降迹象，银行贷款中美元计价的债务发型比较活跃。
来源：经济学人
