人民币贬值、负利率时代，海外资产配置成趋势
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想要搞明白为什么人民币会贬值，就要先搞清楚过去这十几年人民币为什么持续升值。过去这些年，中国经济快速发展，到处都是投资的机会，海外资金大量流入，推升人民币汇率。另一方面，中国成为了世界工厂，出口快速增长，顺差越来越多，也推升了人民币汇率。而从2009年开始，一个不为人知的重要因素则支撑了人民币汇率的上涨，目前也是这个因素决定了人民币汇率贬值是一个极为确定的事件。
几年前，我在读某造船企业的年报时发现了明显的异常。这个公司的理财投资占了60%以上的利润，已经超过了造船主业。资产负债表上价值高达百亿人民币的大量境内理财信托投资靠的是大量境外美元贷款支撑。企业在国内抵押一部分人民币，获得全额的美元信用证，相当于获得了金融杠杆。企业的海外子公司凭借母公司在国内银行开出的美元信用证担保，从海外银行获得短期美元贸易贷款。然后海外子公司把获得的美元资金以各种方式汇入国内，提供给母公司在国内投资获利。
半年期美元贸易贷款利息大约3%，而如果汇入国内，投资于理财信托产品，则有10%的回报，再加上人民币兑美元的升值，再乘以杠杆，企业的收益是（7%+人民币升值）x 杠杆率。即使是保守的两倍杠杆，由于人民币在2010年到2013年每年升值1.4-5.0%左右，这个公司的回报率至少在20%以上。这样的回报率，在实业越来越艰难的时候非常可观。难怪这个公司的老总认为这是一个低风险，高回报的新业务，大力拓展。这些做实业的企业家，不懂金融，更不懂金融的风险，却首先尝到了金融杠杆套利的甜头。一旦尝到了血的味道，实业领域辛辛苦苦打拼挣钱的一点儿利润早就看不上眼了。
这还只是一个企业而已。我查了查国际清算银行的统计，这种套利的资金竟然高达一万多亿美元。更为危险的是，这一万多亿套利资金，有高达70%是一年以内的短期贷款，必须不断的滚动续借。
一万多亿美元不是小数目，大约占外储的三分之一。也就是说外储里约有三分之一是套利热钱，一有风吹草动，不得不走。现在实体经济回报越来越低，外资不再大量流入，仅仅靠顺差已经无法抵消资本外流的压力，人民币汇率开始贬值。这一万多亿美元的套利资金面临着灭顶之灾。首先，由于美联储升息，海外美元贷款利息上涨。其次，国内投资理财的回报率越来越低。最关键的是人民币贬值让套利空间反转，变为加杠杆亏损。这样一来套利的大趋势已经反转，套利者必须逃离。这种情形在不久前的A股也上演过。投机者大肆用融资配资高杠杆，推高股市，获得几倍的高回报，却在股市下跌中集体踩踏出逃。
如果趋势反转能缓慢有序进行，投机套利资金逐渐退出，人民币贬值的压力也许还小些。但是，金融市场的规律就是一窝蜂。在《金融炼金术》一书中，索罗斯写到“而更重要的则是，当一个趋势的改变被大家识别出来，投机交易的量有可能经历大规模，甚至是灾难性的增加。当一个趋势持续起来时，投机流动是逐渐增加的。但反向的变化不仅涉及目前的流动，还涉及到积累起来的存量投机资本。趋势持续的时间越长，积累的存量越大。当然，也有一些缓和的情况。一个就是市场参与者可能只是逐渐认识到趋势的改变。另一个就是当局肯定会意识到危险从而采取行动来避免崩溃。”目前看，套利者早已经认识到了趋势的改变，而央行在做了各种努力之后已经没有意愿，也没有能力，在目前的汇率水平保持人民币汇率的稳定。
海外资产配置对于大部分人来说其实比较陌生。为什么呢?因为大家大部分的收入，工资或者是投资收入都是人民币形式存在的，大部分消费和投资也多是人民币。所以传统上来说，作为一个中国人，所有的东西都用人民币保存就行了。但是，其实在过去几年当中，这个现实已经有了很大的变化。
近年来，海外资产配置成为一个较热的话题。但对于中国普通老百姓来说，这个名词却颇有距离感.。因为大多数中国人收入所得都以人民币结算为主，在中国生活，拥有人民币就意味着拥有财富。事实上，随着中国快速发展和与国际的不断接轨，海外资产配置已经悄然进入了普通老百姓的生活当中。近些年，中国出境游热度持续升温，出国留学群体也不断壮大并出现低龄化的趋势，加上移民人数的逐年递增，都意味着中国人对外币的需求日益增加。这些现象背后凸显的是越来越多的中国中产阶级在积极寻求海外资产配置的途径。
牛顿金融CEO薛正晔认为，中国中产阶级海外资产配置的最佳时机已经到来。“以前的人民币一直是处于一个强势的上升通道，海外的钱也很急迫都想挤入中国。那时候的人民币升值，外管局限制资金流入，一片红火现象。但是2014年开始，人民币开始进入缓慢贬值的通道，特别是2015年8月，新的外汇牌价管理制度出来后，人民币有一个很明显的贬值趋势。这时候如果能适当地把一部分人民币资产换成美元资产，可以说就是某种程度上的“保值”了。”薛正晔解释道。同时他指出，资产需要多元化，这也是进行海外资产配置的一个重要原因。“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”的简单道理大家都懂，理财投资也是这样。从产品角度来说，只投货币基金或者投一些低风险的产品肯定是不对的。而海外资产市场，就有很多国内找不到的好产品值得投资。
关于海外资产配置的途径，薛正晔给到了广大投资者一些实用的建议。港股和美股、基金、债券、私募基金和对冲基金，亦或是海外房产投资，都是值得考虑的。这几大类标准产品中，最普遍的是港股美股，交易方法和国内相似，门槛也较低。基金比较适合没有时间炒股和炒债的人士。债券基本上就是一种发行商保本保息的产品，相比基金来说，它的市场流动性不是那么高，但债券的门槛特别高，比较适合个人资产较高的投资者。私募基金和对冲基金因其海外监管高，也更加适合高净值人士。还有房产，如果有移民需求可以考虑，但要注意税率问题。
“当然，具体途径都需要具体分析，各人、各家庭的背景需求和经济状况都各不相同，按需选择出最合适的海外资产配置途径，你的投资就成功一半了。“薛正晔说。
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