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摘要：
专家认为，地缘风险飙升，导致能源、贵金属及黑色金属等板块波动率放大，后续俄罗斯出口受影响的情况将左右能源、有色、农产品等大宗商品价格走势。
随着俄罗斯承认乌克兰独立地区为国家，俄乌冲突进一步升级。
市场避险情绪明显上升，欧元面临负面冲击，美元被动走强。能源价格走高和地缘冲突将使得滞胀更加严重，增加了政策制定的难度。
商品方面，俄乌冲突衍生出重大的供应风险。俄罗斯在原油、煤炭及天然等能源领域占据着举足轻重的地位。乌克兰是全球重要的谷物（玉米、小麦）与有色金属（铝、镍、钯金、铂金）的出口国。
地缘风险飙升，导致能源、贵金属及黑色金属等板块波动率放大。美欧对于俄罗斯进一步的制裁基本可以确定。后续俄罗斯出口受影响的情况将左右能源、有色、农产品等大宗商品价格走势。
黄金：年内突破前高可期
近期，俄乌地缘政治风险的持续发酵引发市场避险情绪，资金流入黄金，金价从1830美元/盎司的位置上涨至1900美元/盎司，突破了前期震荡区间。
后续即便地缘政治缓解，黄金的回调空间也比较有限，可以考察1830-50美元/盎司的支撑，在对美联储年内的加息预期打满之后，地缘政治风险叠加经济数据的边际走弱，使得市场意识到本轮加息周期将面临进退两难的局面，且股市和债市承受的压力更大。
天然气：再库存阶段恐上演新一轮供需矛盾
尽管俄乌局势升级，但是天然气市场的波动率并没有显著上升，原因在于2021-22这个取暖季快要结束，接下来将进入到再库存阶段，即需求最强的时候已经过去了。
现在天然气发电重新陷入到盈亏平衡线之下，甚至连煤电的暴利也都成为历史，说明电力市场的紧张已经得到大幅缓解，得益于新能源发电端大幅改善。
由于天然气发电的利润已经掉到盈亏平衡线下，那么电力行业对天然气的需求将是被抑制的，2022年1月，欧洲天然气发电量同比下降15%。取暖季可能还有一个月左右的时间将要结束，天然气取暖的需求也将大幅下降。届时，天然气将进入到再库存的阶段，价格的波动率预计将进一步下降。
原油：断供或造成油价飙升
俄乌局势持续紧张，油价进一步上涨，Brent升至97美元/桶。考虑到目前高油价以及低闲置产能的市场环境，如果对俄罗斯能源领域施加制裁，代价对全球来说都将是非常大的，欧洲可能面临进一步升级的能源危机，断供所造成的油价飙升也将进一步加剧全球通胀压力。
抛开俄乌冲突的影响，在这一波流畅的上涨行情中，供给不及预期也是重要的价格提振因素。OPEC+增产不及预期的问题越来越突出，多数国家逐渐接近产能上限，伊朗是未来供给端比较重要的风险因素。
2.21 俄罗斯宣布乌克兰东部两省独立
俄罗斯总统普京表示，俄罗斯承认“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”宪法规定的边界，将向两个“共和国”提供军事援助。
普京说，俄方过去有意愿执行明斯克协议，因为这是彼此“妥协”的成果。早在“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”的独立获得承认之前，明斯克协议就被基辅政权“扼杀 ”了。西方声称应该执行明斯克协议，但无力促使乌克兰当局执行协议。明斯克协议基本等同于不再存在，俄方被迫做出承认两个“共和国”的决定。
此外，普京还强调，俄罗斯坚决反对乌克兰加入北约，这是对俄罗斯的威胁。最好的解决办法是目前乌克兰自己拒绝加入北约，坚持中立。普京称，俄罗斯希望乌克兰去军事化，乌克兰通过军事化手段反俄，对俄罗斯来说不可接受的。
俄罗斯联邦委员会（议会上院）当地时间2月22日通过相关决议，准许俄罗斯总统在俄境外动用联邦武装力量。
会议公开进行，获得一致通过。联邦委员会的决定自通过之日起开始生效。出动军队的数量、行动区域、任务和在俄罗斯境外停留的时间将由俄罗斯总统决定。
◎来源丨华尔街见闻
