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摘要
美东时间5月28日（周二），阵亡将士纪念日（周一）休市的次日，股债汇集体反弹，三大指数均走强，特斯拉领涨科技股七巨头，市场上演了“TACO交易”。
正文
美东时间5月28日周二，美国股市上演久违的“欢腾一幕”：在阵亡将士纪念日假期过后，三大股指集体大涨，道指上涨1.78%，纳指飙升2.47%，标普500指数大涨2.05%，大型科技股普遍强劲反弹。与此同时，美国国债和美元汇率也齐头上涨，形成了罕见的“股债汇”三市共振局面。市场普遍认为，这场行情背后的关键推手，是美国现任总统唐纳德·特朗普对欧盟关税政策的“48小时急转弯”。
这场迅速反转的政策戏码，再度点燃市场对“TACO交易”的关注。所谓“TACO”，是“Trump Always Chickens Out”的缩写，意为“特朗普总是临阵退缩”，最早由《金融时报》专栏作家Robert Armstrong提出，用以形容特朗普在面对市场或经济反弹风险时，常常选择政策退让，从而导致市场迅速修复乃至反弹。
“TACO星期二”：又一次熟悉的剧情
就在上周五，特朗普突然宣布将自6月1日起对欧盟商品加征50%关税，理由是对贸易谈判缺乏进展的“失望”。这一突如其来的强硬立场令市场猝不及防，三大股指当日应声下挫，标普500指数下跌2.6%，道指跌超250点，纳指亦大幅走低。投资者原本期盼一个轻松的长周末，却迎来了一场“关税风暴”的阴霾。
然而剧情在周日夜间发生急转直下。特朗普在社交媒体上宣布，已与欧盟委员会主席冯德莱恩（Ursula von der Leyen）通话，并决定将关税实施日期推迟至7月9日，以便给予谈判更多时间。特朗普甚至在推文中写道：“这是一种荣幸。”冯德莱恩也随即发文回应，称欧洲已准备好“迅速且果断地推动磋商进程”。
这一反转令投资者大大松了口气，周二开盘即迎来“普涨”，股债汇三市齐飞，市场情绪迅速由恐慌转为乐观，“TACO交易”再次上演。
“TACO交易”：市场对特朗普“反复横跳”已然见怪不怪
“TACO交易”并非首次出现。早在今年4月初，特朗普宣布推行所谓“对等关税”政策后又迅速转向延缓执行，彼时市场同样经历了一轮先抑后扬的行情。瑞银财富管理首席经济学家Paul Donovan对此评论称：“这种反转几乎成了常态，投资者应对政策预期保持理性，而非情绪化。”
这一现象的核心逻辑在于，美国政府——尤其是以特朗普为首的政府——对市场剧烈波动和经济增长放缓的容忍度极低。每当强硬政策导致市场剧烈震荡，特朗普往往倾向于“踩刹车”，以稳住情绪。这也令市场对其政策的“可信度”产生质疑，逐步形成对“TACO效应”的共识。
《金融时报》的Armstrong写道：“近期市场反弹，很大程度上源于投资者意识到——特朗普政府在政策上更像是一只风筝，随着市场的风向而动。当政策产生痛苦效果时，他们几乎总是选择退缩。”
“不确定性总统”：特朗普的决策风格正被市场定价
经济学家、密歇根大学福特公共政策学院教授Justin Wolfers指出，相比于前几任美国总统，特朗普是首位“可以被押注退缩”的总统。
他形象地说道：“以前，我们认为总统在周一说的话，到了周二还会坚持。而现在，没人能确定特朗普明天的想法是不是今天的反转。”Wolfers进一步强调：“没有BACO交易，没有MACO交易，只有TACO，因为其他总统不会这么反复无常。”
市场似乎也开始用数据印证这一点。例如，自4月初特朗普首次提出“对等关税”以来，美国通胀掉期价格变化并不显著，显示市场对关税落地的“信心”并不高。与此同时，像加拿大这种对美依赖度极高的经济体，其股市——标普/多伦多综合指数——在周二创下历史新高，年内涨幅达5.4%，令不少分析师大感意外。
德意志银行在报告中指出：“尽管加拿大全年经济增长预期已被下调，但其市场走势却异于经济数据表现。这或许也是投资者对特朗普政策‘不会真落地’的又一种下注方式。”
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来源：华尔街见闻
