下周降息已成共识，美银Hartnett担心：美联储若过于鸽派，可能终结美股圣诞反弹行情？

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美银策略师警告，美联储过于谨慎的经济展望可能威胁年末股市反弹行情。标普500指数目前距离历史高点仅约0.5%，但如果美联储在下周会议上释放过度鸽派信号，可能暗示经济放缓幅度超出预期，从而引发市场抛售。

12月5日，据彭博报道，美银策略师Michael Hartnett在报告中明确指出，"唯一能够阻止圣诞老人行情的因素，就是鸽派降息导致长期国债遭遇抛售。"互换市场显示，投资者对12月10日降息25个基点的押注已从一个月前的60%飙升至超90%，交易员已完全消化美联储到2026年9月前降息三次的预期。

美联储下周决议面临微妙平衡。据彭博调查，多数经济学家预计美联储将降息25个基点以防范劳动力市场急剧恶化风险，但决策层内部对通胀与就业风险的平衡存在深刻分歧，预计将出现分裂投票。

这场市场考验恰逢两大风险事件来临——12月晚些时候将公布关键就业和通胀数据，这些报告因政府停摆而推迟发布。当前投资者押注的最佳情景是美联储在通胀下降的同时降息且经济保持韧性，但这一乐观预期即将接受检验。

市场均预期降息，但鸽派降息有风险

摩根士丹利、摩根大通和美银本周均转向预期12月降息，此前三家机构均预计美联储将按兵不动。

市场预期转变源于11月底疲软的经济数据，以及纽约联储主席兼联邦公开市场委员会副主席威廉姆斯、美联储理事沃勒和旧金山联储主席戴利关键官员的鸽派表态。

摩根士丹利策略师称："看来我们此前判断过于仓促。我们预计会有反对票，鲍威尔可能以声明措辞调整换取降息，暗示未来降息门槛将更高。"

摩根士丹利目前预计美联储将在1月和4月各降息25个基点，终端利率达到3.0%-3.25%，此前预测为在1月、4月和6月各降息一次。摩根大通预计1月将再次降息，美银则预测明年6月和7月各降息一次。

不过，美银Hartnett团队认为，过度鸽派的降息信号可能传递错误信息，暗示经济放缓程度大于市场预期。投资者目前普遍预期的是一种"金发女孩"情景：美联储降息支持疲软的劳动力市场，同时通胀持续回落，经济增长保持韧性。

然而，如果美联储在政策声明或鲍威尔的新闻发布会上透露对经济前景的过度担忧，可能引发长期国债抛售，进而波及股市。标普500指数今年上涨17%，尽管这一表现落后于MSCI全球除美国指数27%的涨幅。

Hartnett团队建议投资者为政府可能干预经济做准备，预计美国政府不会容忍通胀过热或失业率升至5%。他们推荐买入"价格低廉"的中盘股，并看好与经济周期相关的板块，包括房屋建筑商、零售商、房地产投资信托和运输股。

美联储内部分歧加剧

据彭博对41位经济学家的调查显示，绝大多数受访者预计下周将再次出现分裂投票，反映出美联储利率制定委员会内部紧张关系加剧。

堪萨斯城联储主席Jeff Schmid预计将再次投反对票，此前他在10月会议上也投了反对票。超过三分之一的受访者认为圣路易斯联储主席Alberto Musalem也将投反对票，因其近期表达了对通胀的担忧。

美联储理事Stephen Miran预计将再次投票反对降息25个基点，此前他在9月和10月会议上投反对票，主张降息50个基点。

决策层的分歧源于对价格稳定与充分就业两大使命之间风险平衡的不同判断。多位地区联储主席对持续通胀表达担忧，尤其是关税导致的价格上涨向消费者传导。其他官员则认为仍有降息空间以支撑劳动力市场。

美联储近年来通过共识达成货币政策决定。

调查显示，几乎所有经济学家现在认为联邦公开市场委员会正转向多数规则决策过程，尽管受访者对2026年多数会议是否会出现反对票看法平分秋色。

经济数据传递混合信号

自上次会议以来公布的经济数据未能为决策者提供明确指引。Verizon Communications和Amazon.com等大型企业近月宣布大规模裁员，但每周失业保险申请数据仍保持低位。

劳工统计局尚未发布更新的通胀报告。该机构此前警告，因10月和11月大部分时间的政府停摆，恢复定期发布经济数据需要时间。最新官方数据显示，9月消费者价格指数同比上涨3%。

多数经济学家认为，劳动力市场显著走弱仍是决策者面临的主要挑战，只有18%的受访者认为更严重的通胀是更大风险。

美联储官员下周还将发布新一轮经济预测，调查中值显示决策者可能上调今年经济增长预期，同时下调通胀预测，2026年失业率预测可能小幅上调。