统计局的数据显示：前三季度GDP总值1015036亿元，同比增长5.2%。上海前三季度GDP更是同比增长5.5%，表现非常亮眼！
同样亮眼的还有消费数据，上海的社会消费品零售总额：前三季度高达12302.77亿元，同比增长4.3%，增速较上半年提高2.6个百分点。尤其是九月，社会消费品零售总额为1376.72亿元，同比暴增9.2%。
然而就是在这种蒸蒸日上的背景下，作为上海零售行业的龙头企业，百联2025第三季度单季度利润总额为-1.09亿元，同比下滑106.45%；归属于上市公司股东的净利润为-1796万元，同比下滑101.34%。这与上半年还保持14.06%的归母净利润增长形成鲜明对比。
其实不止是百联，根据全国30+百货上市公司三季报，第三季度营收同比下降的达28家，占比82%。其中，14家呈个位数下降，14家则是双位数下降，下降幅度为10.04%-56.01%之间。如宁波中百Q3营收下降56.01%，主要原因为黄金批发业务收入减少。
前三季度，营收同比下降的公司达29家，占比85%。其中下降不足10%的有18家；下降幅度超出10%的有11家，这之中，同比下降超出20%的有4家，同比下降超出30%的有2家，即广百股份和宁波中百。
01.
百联很受伤
百联集团作为上海的商业地标，其发展历程与上海城市商业文明紧密相连。集团旗下拥有一大批知名商业品牌，包括第一百货商店、永安百货、东方商厦、第一八佰伴等百货商店，百联南方、西郊、中环、又一城等购物中心，以及联华超市、华联超市等。
百联集团在上海市的核心商圈布局了大量商业设施，尤其是在南京路步行街，百联集团就拥有5家门店，淮海路拥有2家，徐家汇和陆家嘴商圈也各有布局。据统计，百联股份的百货销售收入约占上海百货业的20%左右，在上海前20名单体百货店排名中，百联股份就占据了5家。
可以说，百联在上海的零售业中起着举足轻重的作用！然而，2025年第三季度报告显示，百联股份营业收入为57.97亿元，同比减少10.04%；年初至报告期末营业收入为190.54亿元，同比减少11.86%。
更为触目惊心的是利润指标：第三季度单季度利润总额为-1.09亿元，同比下滑106.45%；归属于上市公司股东的净利润为-1796万元，同比下滑101.34%。
公司解释称，这一暴跌主要源于去年同期发行华安百联消费REIT取得投资收益的影响。2024年，该REITs发行给百联股份带来了可观的一次性投资收益，显著抬高了同期对比基数。
剔除这一非经常性损益影响后，公司第三季度扣非净利润为-3185万元，实际上同比增长25.88%。这暗示公司主营业务的亏损幅度在收窄，但盈利能力依然脆弱。
现金流量表同样不容乐观。年初至报告期末，经营活动产生的现金流量净额为-2.41亿元，同比下滑114.22%。这一指标的大幅下滑，主要系公司下属子公司联华超市营业收入同比下降所致。
02.
受伤的原因
1、百货与购物中心
百货与购物中心作为百联股份第三大业务板块，2025年前三季度营收23.58亿元，占比12.38%。同比下降15%，成为跌幅最大的业务板块之一。
毛利率承压是购物中心面临的直接挑战。2025年上半年，百货和购物中心毛利率减少2.76%至40.52%。百联股份董事、总经理曹海伦在业绩说明会上指出，这主要受宏观经济影响，消费者预期疲软导致消费意愿和能力受限。
客流分化明显成为另一关键特征。市级商圈门店与社区型购物中心呈现不同走势。2025年黄金周期间，百联监测的20家购物中心累计吸引客流650万人次，较同期增长4.09%。
其中，南京路成为最热商圈，五角场商圈的百联又一城购物中心日均客流破8万。
然而，社区型购物中心在亲子娱乐等业态全面恢复后，客群加速回流：百联南方购物中心、百联南桥购物中心推出系列促销活动，吸引客流增幅达三至四成。
开关店策略调整反映了百联的战略重心变化。2024年前三季度，公司关闭多家三四线城市传统百货门店，这些门店多集中在东北及老旧商圈，客流量持续锐减。
在华东大本营，百联同样践行减法，前三季度经营面积减少了1.2万平方米。
2、超级市场与大型综合超市
超市业务作为百联股份最大的收入来源，占比高达41.71%，但其2025年前三季度营收同比下滑5.74%，大型综合超市业务收入同比下降更是达到21.02%。
百联股份旗下联华超市（包含华联超市）自2015年以来业绩持续低迷，近9年净利润累计亏损近36亿元，仅在2023年就亏损7.14亿元，直接影响百联股份净利润1.4亿元。
2025年上半年，百联股份超市业务新开83家，关闭84家，净减少1家；大型综合超市新开0家，关闭2家。这一数据指向结构性调整而非单纯收缩。
华联超市的衰落是内外因素共同作用的结果。从外部看，电商平台的崛起改变了消费者购物习惯。超市曾经的竞争优势——货多、方便、便宜，在互联网面前反而成为劣势。
电商不仅价格更低，还省去中间商和线下成本，对传统超市形成巨大冲击。而生鲜作为超市最后的防线，也随着线上买菜的普及而被攻破。
租金和人工成本上涨是另一重要因素。早期商场给超市的租金优惠逐渐消失，合同到期后租金提高三四倍，每年多出数百万元支出，成为近年超市关门潮的直接导火索。
从内部看，华联超市自身经营模式也存在问题。与联华超市相比，华联在标准超市转型方面动作迟缓。正如百联集团一位高层所指出：“联华超市3年前就开始对标准超市进行转型，以生鲜化为特色，提升档次”，而“华联超市因定位为被重组对象，在标准超市转型方面动作不大，无所作为”。
华联超市还面临供应链和品牌商关系恶化的挑战。超市行业长期存在的“进场费”模式导致与品牌商关系紧张。一些大品牌因进场费问题从大卖场撤柜，进一步削弱了超市的商品力。
此外，消费者变化也是重要因素。华联超市的顾客多为中老年群体，年轻客群流失严重。大众点评上的消费者评论指出：“华联确实贵，不亲民”，以及“消费降级，精品、高端超市都活不下去了”。
3、奥特莱斯
奥特莱斯是百联股份的亮点业务。2025年第一季度，奥特莱斯营收同比增长4.36%，毛利率高达80.15%。截至2024年末，公司奥特莱斯业务收入为15.17亿元，毛利率高达78.06%。
青浦百联奥特莱斯表现尤其突出，2024年销售额达到62亿元，稳居国内行业第一。高新百联奥莱等新兴门店客流同比提升超50%，展现出强大的市场吸引力。
百联股份正在积极扩展奥莱业务，青浦奥莱二期已开工，预计增加商铺约100家，车位2500个。公司还计划在成都打造全国首个熊猫主题奥莱，预计总投资超30亿元，年均销售额预计超30亿元。
03 .
转型
面对市场挑战，百联股份正积极推进资产结构优化和战略转型。2025年，公司董事会审议通过《关于拟转让杭州百联奥特莱斯广场二期（商办项目）的议案》，拟以50,704万元为基础通过产权交易所挂牌转让这一“与主业关联度较低的资产”。
公司还积极推进土地收储工作。2025年8月，公司收到共青路三个地块的首批补偿款共计约10.18亿元。这些资金将有助于优化公司的现金流状况，支持核心业务发展。
在融资方面，公司于2025年8月发行了第二期超短期融资券，总额25亿元，票面年利率为1.69%，显示出公司融资渠道的相对畅通和融资成本的控制能力。
百联集团财务数据显示，2025年1-9月，集团净利润为23.29亿元，净利率达到9.10%，表明集团整体盈利能力仍保持在一定水平。
百联股份正处于战略转型的关键阶段。公司计划通过“内生型增长、扩张型外延、赋能型增长”三维发展坐标，深挖存量资产潜能，持续创生增量价值。
奥特莱斯业务的持续扩张和创新业态的培育是公司未来的增长点。成都熊猫主题奥莱项目预计2027年投运，有望成为公司新的增长引擎。
公司还将继续利用REITs等金融工具盘活存量资产。百联又一城作为华安百联消费REIT的底层资产，2025年前两季度年化现金流分派率为4.28%，展示了资产证券化的潜力。
然而，公司面临的挑战不容忽视：主力业务增长乏力、行业竞争加剧、转型需要时间。百联股份能否平衡自持物业的资金占用与规模扩张需求，提升运营效率，将是其在行业突围的关键。
04 .
写在最后
公司营收已连续五年下滑，2025年前三季度营收同比减少11.86%。核心业务超级市场和大型综合超市面临巨大压力，营收持续下滑。
尽管公司试图通过奥特莱斯和创新业态突围，但这些业务目前占比仍较小，难以抵消主力业务的下滑。
2024年公司发行华安百联消费REIT取得投资收益，显著提升了同期利润基数。这一不可重复的一次性收益，导致2025年净利润同比数据大幅下滑。
上海商业看百联，这家拥有20年历史的商业巨头掌控着上海零售命脉！百联旺，则上海旺！期待百联集团能够早日摆脱困境，实现根本性转变！