新兴市场需要投资的阴阳平衡

中国是世界第二大经济体，但GDP增长率仍高于6%。同时，中国拥有4万亿美元的股票市值、与其资本规模相当的流动性，和超过3,000家上市公司。因此资本抓住机会纷纷涌入专门的中国基金市场。但同时，出于对多元化投资和风险分散的考量，以及面对地方市场发展模式和趋势不同所带来的潜在机遇，投资者不得不在中国大陆市场与其以外的新兴市场中探索二者平衡的投资模式。

由于新兴市场已多次证明，与发达国家相比，当地经济力量对个股价格的影响更大。因此，通过自上而下（Top Down）的国家或行业配置决策来增加阿尔法收益的能力是新兴市场投资 的明显优势。即首先研究经济或市场的总体趋势，以选择最好的行业进行投资，然后再从选定的行业内寻找最佳的投资工具。对于新兴市场来说Top-Down确实是一个非常合理的投资策略，这种方式很好的规避了踩雷的风险，控制了短暂火热题材踏空的危险。使得整个投资方案能有一个可持续发展的契机。

中国大陆公司在典型新兴市场中占主导地位。数据显示，中国大陆吸收了MSCI新兴市场指数40%的资本，几乎是中国台湾地区的三倍。具体来看，如果将目光从整体新兴市场转向中国大陆除外的新兴市场，投资范围会从约1,400只股票下降到约700只股票。由此可见，中国大陆在新兴市场整体中占比近一半，这吸引了大量投资者纷纷在中国大陆市场大举押注。同时由于对地缘政治的担忧，许多投资者也希望有从新兴市场基金转向能够精确控制在中国大陆配置的解决方案。

中国新兴市场蓬勃发展是一个巨大趋势，并且在近些年内很难受到冲击。因此以中概新兴市场为基础，进行投资方向的筛选评判可能会更加细节化并具有可靠性。在方向选择上，除可预见的热门产业，其衍生产业、上下游市场及主要国际贸易往来对象皆可列入考量范围。以新能源汽车产业为例，投资者可以瞄准上游市场，进行原材料的发掘。今年以来蔚来汽车股价并未有良好表现，但是作为原材料，锂矿石的价格却一路上涨。同样以互联网、光伏、芯片技术等为例，中国和日韩等国家的企业有紧密的关联性。尽管会受到政治等其他因素影响，国际市场上的基础元件技术的贸易往来对于投资者仍有潜在的机遇。这也体现了对中国大陆以外新兴市场进行投资配置的重要性。

相比于中国大陆市场，韩国和台湾地区在消费科技领域高于平均水平，对全球经济增长也具有一定的影响力，还与中国大陆有着密切的贸易联系。同时这两者更偏向于出口市场。因此，如果将中国从新兴市场指数中剔除则会发现，台湾地区和韩国的占比大幅增加。并且新兴市场（中国大陆除外）更有利于利用国家配置技巧，因为较小的国家拥有更高的权重，让基金经理有更多的余地进行减持。与此同时这些国家和地区的行业集中度更高（例如韩国和台湾地区更集中在IT领域），行业内投资的覆盖面会更广。因此，正如在模拟测算中加入国家和行业特定的信号，并在过程中给予国家和行业配置（60%）比股票选择（40%）更大的权重。我们发现利用国家和行业配置使得在新兴市场的投资命中率变得更高，投资风险更加可控。

总结而言，如果将自上而下（Top Down）的配置作为其在新兴市场基金中投资决策的一部分，会带来积极的影响。尽管从新兴市场转向中国大陆以外的新兴市场会大大减少股票的选择，但几乎不会影响进行国家或行业配置的机会。因此对于配置新兴市场投资，应该权衡对比分析整体新兴市场（中国大陆市场及其以外新兴市场）之后，在Top-Down的思维模式之下，依附国家和行业配置进行上下游拓展，以实现多元化投资、风险控制和潜在更高收益。