特拉斯究竟是英国的慈禧还是武则天

北京时间9月23日晚，英国新任政府推出了历史上1972年以来最大幅度的减税组合政策：

取消将公司税上调至25%的计划，维持在19%，该水平为G20国家中最低；

取消国民保险税1.25%的增幅，将所得税的基本税率从20%降至19%；

取消对年收入超过15万英镑职工征收45%的最高税率，并将其设置在40%。
……

受此事件催化，英国资产全面遭到抛售（英国国债，股票和英镑全部大幅走低），而9月26日亚洲早盘，受到上周末财长坚持减税政策评论影响，英镑更是一度闪跌至1.0350历史新低（这也使得英镑在23，26号两天累计8%左右的跌幅达到2016年英国脱欧以来的最高水平）。

英镑遭遇惊险闪崩后，英国央行或将掀起加息风暴。据彭博的最新数据显示，当前交易员们预计，英国央行将在2022年11月底前加息至多200个基点。彭博社高级经济学家丹·汉森警告称，英镑的暴跌“将为英国央行敲响警钟”，如果跌势持续下去，英国央行的下一步行动很可能是加息100个基点，这很可能是在紧急会议上进行。英国央行于26日发表声明称，正在密切关注金融市场的发展，将在必要时“毫不犹豫”地改变利率。

英国金融市场正面临极大的不确定性。当前市场产生巨大担忧的重要原因有2点。首先，这一次是英国半个世纪以来规模最大的减税计划，或将大幅增加财政赤字，并加剧市场对英国“财政主导”和通胀风险的担忧。另一方面历史表明，“财政主导”会削弱央行的信誉度，最终引发高通胀乃至恶性通胀。

英国智库Resolution Foundation测算，该项减税计划意味着未来五年英国政府将额外举债4000亿英镑。

当前，市场一致认为，英镑的贬值趋势仍未结束。有分析机构指出，由于英国经常账户可能出现的庞大赤字，英国外汇市场正面临非常大的风险，英镑将需要大幅贬值以填补外部账户的缺口，或将出现部分新兴市场经历的货币危机。

9月26日，隐含波动率显示，到2022年年底，英镑兑美元跌至平价的概率已经升至60%，而在上周五，这一可能性仅有32%。

英国金融市场未来更大的风暴，或许来自英国央行的加息。当地时间26日，英国央行发表声明称，正在密切关注金融市场的发展，将在必要时“毫不犹豫”地改变利率。

在英镑经历惊险一跌后，交易员正在加大对英国央行的加息押注。据彭博的最新数据显示，当前交易员们预计，英国央行将在2022年11月底前加息至多200个基点，预计到明年5月份将利率升至5.75%，与2007年高点持平。

9月26日，英国利率期货价格显示，英国央行在11月3日前加息125个基点至3.5%的可能性已升至60%。

彭博社高级经济学家丹·汉森也表示，英镑的暴跌“将为英国央行敲响警钟”，如果跌势持续下去，英国央行的下一步行动很可能是加息100个基点，这很可能是在紧急会议上进行。

其实，英国央行已经开启了紧缩周期，9月22日，英国央行宣布加息50个基点，将政策利率从1.75%提高至2.25%，并预计未来几个月通胀率将超过10%。同时，英国央行宣布，将从10月3日起开始积极出售英国国债，主动量化紧缩（QT）。

股债汇“三杀”，英国市场震荡波及全球资产。从融资结构上，2022-2023财年内短期金边债券（Short Conventional Gilt）融资上调最多（+341亿英镑）。调整后的短期金边债券份额上升至37.9%，到达2008年以来的最高水平。一般来讲，财政刺激对经济与市场都是重大利好。但是英国从上周五到本周二出现股债汇“三杀”，英镑盘中一度暴跌近7%，英国2年期利率骤升近100bp、曲线倒挂程度创2008年以来最大, 英国股市大跌近4%。这说明投资者普遍预期该政策存在严重问题：英国CPI通胀高达10%，目前需要解决的核心问题是控制通胀，因此财政与货币政策都应当保持紧缩。

截止28日，十年期美债利率盘中突破4%，黄金下跌2%，美股与欧股分别下跌3%与4%，美元指数突破114，创出2002年以来新高。从仓位角度讲，英国资产在国际宏观对冲投资账户中的配置比例不低。从预期角度讲，英国财政反映高通胀背景下政策面临“保增长”与“控通胀”之间的两难抉择，具有一定普遍性。很多投资者担忧其他国家也会像英国一样采取短视的扩张政策，导致通胀彻底失控，经济重回70年代大滞胀时期，股债资产可能加剧下跌。由于风险收益属性接近，利率跨国联动，英国政策冲击对国际债券市场影响尤其明显。

▲

红线：英国十年期国债，蓝线：美国十年期国债

英美国债明显联动

新政府推出的《2022经济增长计划》与BOE的抗通胀目标产生根本分歧，即成功压制通胀带来的大概率“副作用”就是抑制经济增长，而大幅减税的计划也使得市场开始怀疑其债务的可持续性。

虽然在特拉斯9月初上任初期，市场就对其一直主张的依靠大幅额外政府发债以及削减各项税收来进行财政刺激的政策有所预期。但周五公布的减税计划的巨大规模是自1972年Ted Health担任首相以来最大规模的减税措施。而投资者对当时的预算案导致通胀失控，进而引发英国此后陷入衰退，而之后花费了整整10年时间，才最终以1976年英国求助了IMF外部援助才得以结束依然记忆犹新。而在减税计划推出之前，英国就已经面临的是一个发展中国家才会面临的难题。

▲彭博资讯，中金公司

同时据央视新闻9月21日消息，莫斯科买卖所20日晚发布公告称从2022年10月3日开始，莫斯科买卖所的外汇市场将暂停英镑买卖。

这意味着英国曾幻想让俄乌局势带来经济效益的幻想基本破灭，普金反复强调：美元和英镑已经失去了可信度，俄罗斯正在放弃使用它们，美西方试图通过制裁“孤立并封锁”俄罗斯的企图是不可能实现的。这无疑是让作为金（洗）融（钱）服务中心的英国经济面临更大的困境。

同时，由于英女王的去世，越来越多复杂的矛盾也逐渐体现。不论是内部团结的困境还是外部信誉的衰退，当前英国面临的问题已经变得冗杂和多元。因此，接下来半年甚至更久，英国或许将面临前所未有的挑战和困难。

撰稿人｜财神爷

责编｜瞻澜宣传猿

免责声明：

本文内容均为市场公开消息，

并不包含投资建议。

  欢迎点赞、转发、在看、关注、后台留言！