欧元于周一一度下跌1.1%至0.9928，低于7月份触及的两年低点0.9952，这意味着欧元脱离了本月早些时候至1欧元：1.03美元左右的短暂反弹期。欧元二度击穿平价，欧债危机2.0或将袭来？
▲来源：google财经
今日看点
01 能源危机的达摩克里斯之剑
能源危机带来的高通胀下的欧元区经济加速下行，欧元迅速下跌，或只是个开始？
02 意大利政坛动荡与欧洲债务风险
德拉吉递交辞呈，意大利政坛动荡，债务高筑，欧盟或将重新陷入债务危机的深渊。
03 欧元等待下一个“邦辰时刻”
靠着传统的货币政策，欧洲或许难以扭转孱弱的债务情况，或许他们需要等待一个外力来拯救。
能源危机的达摩克里斯之剑
由于俄乌冲突的影响，市场对欧洲能源供应的担忧持续增加，欧元区陷入衰退的可能性也随之上升。当地时间8月19日周五，俄罗斯天然气公司宣布北溪供气将暂停三天。消息一出，欧洲天然气期货收盘创历史新高。而日前公布的数据表明，欧元区7月通胀率高达8.9%，再创历史新高。
▲资料图：欧洲天然气价格（TTF）走势
资料来源: investing.com
▲资料图：俄罗斯队欧洲管道供气量走势
资料来源:Refinitiv
能源危机带来的高通胀下的欧元区经济加速下行，但市场对于欧央行政策预期却非常缓和，这导致欧元出现进一步重挫。欧元的迅速走弱和衰退预期的升温使得美债收益率进一步平坦化。而欧洲央行在加息方面落后于其他央行，这进一步削弱了欧元的预期。
部分策略师表示，这只是欧元进一步下跌的开始。
近几个月来，美元也一直走强。这得益于美联储转鹰提高利率，以及全球投资者在动荡时期寻求美元资产的避风港的诉求。
意大利政坛动荡与欧洲债务风险
7月15日，意大利总理马里奥·德拉吉抵达总统府向总统马塔雷拉递交辞呈。
▲资料图：德拉吉
德拉吉曾在2011年上任欧洲央行行长，在欧债风云期间提出了“whatever it takes”的口号来保卫欧元。整体方针由“单一手册”这一基石和“单一监管机制”以及“单一清算机制”两大支柱构成，使欧洲央行有能力有效执行监管职能，维护了欧洲内部国家间、银行间的系统稳定，更是维护了欧元区的稳定性。
事实上，在此之前，德拉吉曾在1991年于意大利财政部担任总干事，上任几个月后意大利就遭遇了货币危机。在德拉吉的领导下，意大利出售了大量国有资产以纾困，并进行了大刀阔斧的财政部改革，使得意大利走出货币危机，日后成功进入欧元区。德拉吉也是在那之后被誉为“超级马里奥”。
没错，就是和任天堂游戏里那个红帽同名。
但如今，曾经看起来无所不能的“超级马里奥”，面对当前的局势也显得力不从心。有分析人士认为，本次德拉吉提交辞呈的一大原因是意大利的财政危机已经迫在眉睫。而德拉吉意欲辞职只是欧洲目前动荡局势的一个缩影。
当地时间8月16日，意大利央行发布报告显示，该国6月份公共债务达到创纪录的27664亿欧元，较5月增加112亿欧元，与今年初相比则上涨1.9%。
而欧洲央行此前宣布加息50个基点，高于市场预计的25个基点，主要原因并非欧洲央行对于欧元区经济充满信心，而是欧洲央行推出了TPI（Transmission Protection Instrument）工具，通过购债等形式，来确保货币政策立场顺利传递到所有欧元区国家，避免边缘国家和核心国家之间利差进一步上升。
但一旦TPI工具有效性得不到验证，欧元的大幅度加息只会使债务国的财政状况雪上加霜。8月22日，意大利10年期国债收益率涨14.2个基点，刷新日高至3.642%；衡量风险情绪的意/德基债息差走阔至229个基点，逼近四周高位。意大利政局的动荡使得TPI的不确定性增加，随之带来了更高的债务风险。
从历史数据上来看，欧盟中负债率偏高且规模较大的欧猪五国（葡萄牙(Portugal)、意大利(Italy)、爱尔兰(Ireland)、希腊(Greece)和西班牙(Spain)）的财政指标是衡量欧元区经济稳定性的一大指标：
01 财政赤字高企
2008年金融危机爆发后，欧元区部分国家通过扩大财政赤字以稳定经济、改善就业，导致至2009年底，欧猪五国的政府财政赤字率均显著超过欧盟公约规定的警戒线，希腊和意大利的政府杠杆率甚至超过100%。
02 贸易逆差突出
在经济下行周期中，部分行业（旅游业、航运业）受冲击最大，以希腊为代表的港口国家贸易逆差不断扩大，导致主权评级下调，资本出逃。
上次欧债危机中，从国家层面，传导路径为：希腊→西班牙→葡萄牙→爱尔兰→意大利→德国。希腊债务危机爆发后，互相持有大量政府债务的其他成员国收到牵连，导致融资成本提升，实体经济遭受巨大下行压力，局部风险进一步演化为欧元区系统性风险。
▲资料图：欧猪五国
当下，虽然意大利经济复苏乏力，但其福利支出却并未明显缩减，意大利社会福利占GDP 的比重逐年抬升，2021年占比接近 31%，高于其它南欧边缘国家。
▲资料图：意大利社会福利支出占 GDP 比重（%）
资料来源：WIND，华西证券研究所
而在当下，疲弱的经济与过高的福利推升了意大利的债务规模。Bloomberg数据显示，2022 年意大利到期债务规模高达2458亿美元，2023年到期规模更是高达4392亿美元，远高于其它边缘国家。
▲资料图：意大利债务到期规模（亿美元）
资料来源：WIND，华西证券研究所
欧洲央行的加息预期导致市场对意大利债务违约风险的顾虑增加，人们担忧会有一个2.0版本的欧债危机出现。一旦有类似当年评级机构下调主权评级等外部因素的推波助澜，欧盟或将重新陷入债务危机的深渊。
欧元等待下一个“邦辰时刻”
在2008年6月，当你需要1.6美元才能购买1欧元时，维密超模吉赛尔·邦辰拒绝接受美元支票。在那之后，仅仅到11月，这个数字已经接近于1.2。
而时间来到2022年，当1欧元甚至无法再兑换1美元的时候，作为外汇投机者，或许只需要等待一个超模拒绝接受欧元支票的突发新闻......
靠着传统的货币政策，欧洲或许难以扭转孱弱的债务情况，或许他们需要等待一个外力来拯救。拯救欧元的，或许是俄乌冲突缓解，俄罗斯恢复廉价天然气供应；或许是美联储转鸽......只不过，不知道欧洲糟糕的债务情况是否能撑到“邦辰时刻”的到来……
▲资料图：吉赛尔·邦辰
欧元二度击穿平价，欧债危机2.0或将袭来？能源危机，通货膨胀，意大利政坛动荡，欧洲债务高筑， 欧元究竟是继续走弱，还是能等到下一个“邦辰时刻”，我们拭目以待。
撰稿人｜suica
责编｜瞻澜宣传猿
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