万圣节“灵异”事件——隔夜利率=50%

十月三十一日上午，风平浪静，隔夜利率基本保持在3%左右。

十月三十一日下午，风云突变，根据网络流出的一些交易员的聊天记录我们不难发现，这个下午对于交易员非常难熬。交易员为了能找到钱不计一切成本，隔夜利率从3%，直接跳升至14%，接着20%、30%。在这个背景下，50%的隔夜利率随之产生，历史就此被创造。

为什么会出现上述情况？答案很简单——“缺钱了”。这个理由乍一听起来很荒唐，“金融机构没钱”与“太平洋闹旱灾”有异曲同工之妙。实则不然，资金紧张对于金融机构绝非天方夜谭，比如当银行选择降低存款利率时，老百姓选择减少储蓄，这样可能会造成银行资金短缺。当今全球化进程加快，资金可能外流，银行可能会缺钱。同时各个金融机构之间也有竞争关系，处于弱势的机构也会资金短缺。在“金融机构会缺钱”的问题达成一致后，我们便可对50%隔夜利率的产生进行深入分析。

月末，是金融机构资金短缺的时候。月末往往是一些企业支付员工薪酬，个人缴纳房租以及各种费用的时间。对于资金的需求量较大，而银行在月底往往选择不融出资金，从而导致市场的资金短缺。同时月底银行清算与财政缴款同样会造成市场的资金短缺。可以说，隔夜利率在十月三十一日暴涨而不是十月的除月底之外的其他日子是有原因的。

在十月底，出现了一系列新情况，比如：1、中央财政增发国债1万亿，全部用于地方灾后重建，提高防灾减灾能力等。2、地方2.7万亿的新增地方债提前下达，让地方政府借新债还旧债。3、截至2023年10月31日，全国有24个省份在10月份有特殊再融资债券发行，规模超万亿。

地方债的集中发行、国债的增发以及券商等金融机构大量融资以扩大证券投资，这进一步加剧了对资金的需求。与此同时，市场普遍预期央行会采取降准措施，释放流动性以支持市场。一些人甚至认为政府发债的资金会迅速拨付下来，从而忽视了流动性出问题后导致的后果。这种预期导致许多券商等金融机构更倾向于借用利率最低的隔夜资金，而不愿借用期限较长的资金以降低资金成本。然而，月末时这种预期并未实现，最终大量隔夜拆借无法获得新的资金，从而推动利率急剧上升。这引起了国内外同业的高度关注，许多金融机构本可选择用5%的利率获得7天的跨月资金，却最终为了借到钱选择在十月三十一日用50%的利率来借隔夜资金。除了获取资金的成本提高外，机构自身的信誉也受到影响，可谓是“赔了夫人又折兵”。

近年来，美联储多次实施加息政策，导致美国的长期债券利率达到近16年来的新高。这种加息行动鼓励更多资本流入美国，而与此同时，我国采取了宽松的货币政策，选择降低储蓄利率。这两种政策的结合导致了金融机构市场上的资金短缺现象。

美联储的加息政策意味着美国的借贷成本增加，这使得投资者更倾向于将资金投资到美国市场以获取更高的回报。与此同时，我国的宽松货币政策降低了储蓄利率，鼓励消费和投资。这种政策组合导致了资金从我国流向美国的趋势，进而导致我国金融机构面临资金短缺的问题。

为了弥补资金缺口，金融机构不得不依赖隔夜融资，而隔夜利率的上升至50%则是这种情况的结果。金融机构为了降低资金成本，更倾向于借用利率较低的隔夜资金，而不太愿意选择期限较长的资金。这种选择行为推动了隔夜利率的攀升，使得金融机构面临更高的融资成本和压力。

需要注意到的是隔夜利率达到50%并非是普遍现象，据统计十月三十一日大多数时间利率水平维持在3%左右，而50%这一利率的交易双方也被专家推测为融出方为信托机构，融入方可能为资质较差的资管机构。经历了这一风波，市场曾经错误预估的“央行降准”会不会姗姗来迟呢？让我们拭目以待。