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2023年2月9日，禾赛科技宣布在美国纳斯达克证券市场正式挂牌上市，代码为“HSAI”，首次公开发行价格为19.0美元/股。据介绍，禾赛首日开盘价为23.75美元，较发行价上涨25%，收盘价为21.05美元，较发行价上涨10.79%；以收盘价计算，公司市值为26.21亿美元。今日收盘，Luminar股价为6.38美元，市值为23.14亿美元。这也意味着，禾赛取代Luminar，成为全球市值最高激光雷达公司。
今日看点
01 长线基金认购了禾赛科技大部分份额
尽管中美关系紧张，禾赛这次在资本市场依然受到了热情欢迎，获得超过20倍的认购，此次IPO是非常典型的美元基金分配，最大牌的长线基金占了很大的比例。
02 亏本的雷达，狂飙的出货量
禾赛科技雷达以全球5%的市场份额位列世界第一，ADAS前装量产定点数量上以占全球27%的市场份额位列全球第一；自动驾驶汽车领域以58%的营收占比排名全球第一。但科技公司难逃亏损，2022年净亏损达到1.65亿元
03 如何实现盈利
目前激光雷达技术层面已经达到成熟，能否扭亏主要取决于成本与量产的再平衡。规模提升和高附加值两大方向尤为重要。
禾赛是过去18个月以来，中国公司赴美上市的最大IPO。随着此番上市，禾赛也成为中国赴美上市激光雷达第一股。Dealogic数据显示，禾赛成为2021年10月以来第一家在美融资超过1亿美元的中国企业，也是自滴滴出行以来在纽约上市的最大中国科技集团。 纳斯达克亚太区主席鲍勃·麦库伊 (Bob McCooey) 表示，在最近几个月的一系列积极事态发展“驱散了笼罩在美国资本市场上的中国企业的乌云”之后，他希望这笔交易成为“开创性”事件。
长线基金认购了大部分份额
据禾赛CEO李一帆介绍，主流美元基金都参与了禾赛IPO，而且此次IPO是非常典型的美元基金分配，最大牌的长线基金占了很大的比例，也是很正常的市场分配。虽然也有个别主流美元基金没参与，但没参与的愿意是不相信中国资产，还是本身近期就不活跃，这背后原因很难猜测，但所占的比例肯定不高。大多数能叫得出名的基金，10个中有8个就参与了投资。主流的基金基本都参与了禾赛的认购，而禾赛也将大部分融资份额给了长线基金。
亏本的雷达，狂飙的出货量
据资料显示，禾赛科技成立于2014年。在成为业界知名的激光雷达产品供应商之前，禾赛的研发方向是天然气和其他行业的高性能激光传感器，而业务重点则是天然气检测。在成立两年后的2016年，禾赛才将主要业务转移到激光雷达上。
不过，从新选择赛道的禾赛在激动雷达领域的表现可谓一路狂飙。据数据显示，2017年至2022年12月31日期间，禾赛共出货超过10.3万台激光雷达，并在2022年累计出货超过80400台激光雷达。但是，高出货量并不代表高盈利，相反禾赛也陷入了亏损旋涡。招股书显示，2019年-2022年前9个月，禾赛科技实现营业收入分别为3.48亿元、4.16亿元、7.21亿元和7.93亿元；净亏损分别达1.2亿元、1.07亿元、2.45亿元和1.65亿元。科技创业公司亏损几乎是必经阶段，而大多数科技创业企业都会选择——上市。早在2021年1月，禾赛就曾试水科创板，计划用15%的股份募资20亿元人民币。正当市场期待激光雷达第一股闪亮登场时，但两个月后禾赛却因专利诉讼和股东的利益切割等问题撤回了上市申请。
从出货量上看，禾赛一直是赛道内的实力玩家。2019年，据分析机构Yole统计美国激光雷达公司市场份额排名的数据禾赛排在Waymo、Robosense（速腾）等后面，仅位列第七，市场份额1%。而在2021年，禾赛市场份额已经提升至5%，排名第一。
禾赛获 L4 自动驾驶激光雷达市场份额第一
来源：Yole 官网，海通证券研究所
在ADAS前装量产定点数量上，禾赛科技以占全球27%的市场份额位列全球第一；在自动驾驶汽车领域，禾赛科技也以绝对优势领先，以58%的营收占比排名全球第一，是第二名 Waymo份额的两倍以上。
自动驾驶汽车领域营收占比
来源：Yole
由于新能源市场爆火带动激光雷达需求猛增，同时技术路线的不断演进也让激光雷达的成本一再降低。在产能建设上，禾赛步伐领先业界：已经建设成了具备规模化生产能力的多家工厂及产线：位于上海嘉定的自建工厂已于2018年8月实现投产并通过ISO/TS 16949认证，可以支持非AT系列激光雷达产品年产3.5万台和每月约2万台AT系列激光雷达的产能；而“麦克斯韦”超级智造中心将于2023年全面投产，其年产能更是高达百万台。
而是否能以其大规模的出货量带来的优势覆盖成本为其股东创造利润，是禾赛长期发展必然要面临的挑战之一。
如何实现盈利
禾赛科技是一家激光雷达研发与制造企业，应用场景主要包括车载、移动机器人以及工业用途三大类。2022年是该公司重要分水岭，此前，自动驾驶产品线是公司的主要盈利引擎，2019～2021年激光雷达产品营收分别为3.3亿元人民币、3.5亿元人民币以及7.0亿人民币。2022年起，公司开始发力ADAS前装量产新业务，由小众的自动驾驶市场向更为普及的辅助驾驶市场倾斜。
禾赛科技CEO李一帆表示：“辅助驾驶市场直面消费者，具有更强确定性，‘蔚小理’等车企希望通过激光雷达技术提升辅助驾驶体验，激光雷达产品能够发挥重要功能。在中国电动车市场蓬勃的背景下，ADAS前装量产业务的增速较快和总量很大。”
目前，禾赛科技已于10家车企达成定点合作，理想为最大单一客户，此外还有长安、集度、高合、路特斯、上汽等车企。
娄文青表示，自动驾驶技术落地仍在进程中，未来预期量产规模放量，才会逐步带来爆发风口。
21-27 年激光雷达市场规模预测（分应用）
来源：Yole 官网，海通证券研究所
尽管交付数据增长可观，但亦难改亏损局面。“激光雷达行业首先需要解决成本，体积以及装车量提升等问题。目前激光雷达技术层面已经达到成熟，能否扭亏主要取决于成本与量产的再平衡。一方面，由于目前造价较高，一般安装在中高档车辆上；另一方面，2022年12月新能源车渗透率以及高端车型占比下滑，导致环比装车量下滑，也拖累激光雷达装车总量。”娄文青表示，进入2023年，随着车企对激光雷达功能开发的深入以及产品成本的降低，激光雷达装车数量将在未来迎来较高增长。
据研究机构高工智能汽车2022年的全年数据，中国车载激光雷达渗透率正在快速提升，由去年1月的0.1%上升至12月的1.2%。
李一帆对禾赛的盈利潜力表示，第一，企业成本结构要合理，毛利率需转正并控制在合理范围；第二，产品要实现量产；第三，研发费用等经营成本不能急剧上升，上述几个因素叠加，激光雷达企业才能实现盈利。
雷达作为火爆的新能源汽车赛道中至关重要的一环，颠覆与追赶的发展是必不可少的，国内激光雷达产业链资源向头部倾斜，供需双轮驱动产品更迭速度加快，技术路径从收发技术开始收敛，规模提升和高附加值两大方向尤为重要。要想巩固住自己行业头部的位置，禾赛除了上市，要做的还有很多。
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撰稿人｜常雨璐
责编｜瞻澜宣传猿
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