要点
场外衍生品的总市值，即正值合约与负值合约的之和，在2022年下半年增长了13%，年底达到20.7万亿美元。在通胀上升和利率上升的背景下，利率衍生品推动了这一增长。
2022年下半年，大宗商品衍生品的总市值下降了45%，反映出能源和食品价格的下降。
利率衍生品推动总市值上升
2022年下半年的衍生品市场是在全球通胀上升和政策利率加息背景下发展起来的。2022年下半年，未到期衍生品的总市值——正负市值之和——增加了13%，年底达到20.7万亿美元，这是过去六年中未曾见过的水平。同样，总信用风险敞口指标——经可合法执行的双边净额结算协议(但不包括抵押品)调整后的总市值——在2022年下半年增加了11%，达到3.7万亿美元。相比之下，衍生品的名义价值变化不大。
2022年下半年，利率衍生品（IRD）价值的变动继续对整体市场价值增长影响最大。推动增长的一个关键事态发展是，面对更高的通胀，中央银行在2022年提高了主要货币的政策利率。因为市场利率上升到高于IRD合约生效时的利率，导致其总市值增加。欧元计价的IRD在2022年下半年增长了23%，而上半年的增幅为37%。同样，美元计价的IRD在2022年上半年和下半年分别上升了40%和30%。
总市值的大幅增长与未到期衍生品名义价值的稳定形成对比。在经历了前一时期的小幅反弹后，2022年底，衍生品总名义价值仅减少了14万亿美元至618万亿美元，延续了至少自2016年以来明显的锯齿状态势。利率衍生品对最近的衍生品名义价值下降贡献最大(-12万亿美元)，而外汇、权益、信用和其他衍生品的名义价值变化不大。
具体地说，在IRD方面，基准利率伦敦银行间同业拆借利率（Libor）的改革对所使用的衍生品组合产生了持久影响。受改革影响的几种主要货币(如英镑、日元、瑞士法郎)计价的远期利率协议(FRA)几乎已经消失。就FRA而言，以美元计价的FRA保持在略高于10万亿美元的水平，明显低于2020的水平。相比之下，以欧元计价的FRA通常参考欧洲银行间欧元同业拆借利率（Euribor），约为30万亿美元，与2020年的水平相似。
至于利率互换，其名义未到期金额也因币种不同而不同。美元计价利率互换合约的未到期金额在2022年下半年下降，自2020年底以来持续上升。最近一个报告期14%的降幅可能表明市场参与者认为美联储加息周期已接近尾声，从而减少了对冲需求。在连续两次出现半年期的收缩之后，以日元计价的利率互换合约实际上在2022年下半年有所上升。日元相对美元的贬值是导致这些利率互换名义价值早先下降的原因之一。同样，2022年下半年日元的(轻微)升值支持了最近一段时期日元计价的利率互换金额的增长。
大宗商品价格下跌降低了大宗商品衍生品的价值
贵金属以外的大宗商品衍生品的发展——包括能源、食品和其他金属——反映了2022年大宗商品价格的变动。它们的总市值在2022年上半年激增，但在下半年回落45%，年底为4860亿美元。它们的名义价值在2022年下半年下降了24%，降至1.5万亿美元。
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