编者按：为深入学习宣传贯彻中央金融工作会议精神，扎实推进证券行业高质量发展，中证报价投教基地推出“防风险 促发展”专题，分享场外衍生品在强化证券行业风险防控能力，做好五篇大文章，为经济社会发展提供高质量服务方面的探索与实践成果。
作者：刘彬，国信证券证券投资总部衍生品业务部
本文首先介绍了科创类ETF和底层指数，分析了其作为结构化产品挂钩标的的优势；其次介绍了科创类ETF结构化产品的经典结构和应用场景，能有效满足不同风险偏好投资者的投资需求；最后分析了证券公司通过开发科创类ETF结构化产品将如何引导资金直接或者间接流入科创板块，促进市场资金的有效配置，助力科创类上市公司融资，从而服务创新驱动发展战略。
科创板作为中国资本市场的重要组成部分，近年来为科技创新型企业提供了更加便捷、灵活的融资渠道，推动科技创新和新兴产业发展。为了满足更广大投资者的投资需求，多家公募基金公司陆续发行并上市科创类ETF，包括科创50ETF、科创板ETF、科创100ETF。这些科创类ETF底层挂钩的指数主要是科创50指数和科创100指数。
根据申万一级行业分类，科创50指数集中分布在电子(55.10%)、电力设备(15.67%)、计算机(9.07%)、机械设备(4.88%)等行业，而科创100指数则分布多元且相对均衡，医药生物(31.16%)、电子(19.78%)、电力设备(19.53%)、机械设备(10.48%)等占比靠前，两个指数聚焦的行业均为国家重点支持的新一代信息技术和高端装备等战略新兴行业，而科创50和科创100是分别选取科创板中流动性较好且市值靠前和市值中等的证券作为样本，因此代表了我国科技创新的头部和中坚力量，在科技创新和盈利能力等方面都具有较高的成长潜力，具有代表性和成长性；
除此之外，ETF的投资组合相对于单一股票而言实现了分散投资，降低了投资风险，是投资者参与科创板投资的较好选择。同时，在国家规划提出科技强国战略以及大力支持战略性新兴产业的发展后，科创类ETF也吸引了大量资金流入，流动性也因此得到质的提升，对于交易商而言，也为结构化产品（本文提及的“结构化产品”泛指挂钩股票指数和ETF等标的的场外金融衍生品以及内嵌该类衍生品的收益凭证）的对冲提供了必要条件。
随着科创类ETF作为结构化产品挂钩标的的条件日渐成熟，各家交易商也陆续开始开发挂钩科创类ETF的结构化产品，包括香草看涨期权、看涨鲨鱼鳍、雪球等，以满足不同观点投资者的多元化需求：
（1）香草看涨期权：
投资者期初支付期权费，标的上涨即可获得收益，且上涨收益不封顶，下跌风险被全部保护，最大损失仅为期权费。投资者通常用这个结构来表达预期标的涨幅较大的投资观点。
（2）看涨鲨鱼鳍：
投资者期初支付期权费，标的上涨即可获得收益，上涨收益有限，一旦涨幅超过某一固定界限，则获得固定收益率。鲨鱼鳍结构成本低于简单香草期权，适合预期标的上涨，且预期涨幅有限的投资观点。
（3）雪球期权结构：
本质上是一种带障碍条款的奇异期权，提供一定程度下跌保护的同时，表达温和看涨或震荡的观点。只要挂钩标的资产价格在约定期限内不跌破下跌保护界限，持有期限越长，获利就越高，并有望获得完整期间的约定年化收益。
（4）保本收益凭证：
收益凭证是由证券公司发行，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的债务融资工具。浮动收益凭证可以内嵌挂钩科创类ETF的二元看涨期权、鲨鱼鳍或小雪球等，投资者一方面获得本金保障，另一方面享受ETF上涨带来更高的或有收益。
科创类ETF结构化产品结构丰富，能有效满足不同风险偏好投资者的投资需求，吸引投资者直接或者间接参与科创板块的投资，具有重要意义。
开发和推行科创类ETF结构化产品，有利于吸引投资者对科创领域投资的关注，同时也拓宽了科创类ETF的投资者群体，吸引非传统ETF投资者参与科创类ETF产品的投资，能够促进市场资金的有效配置，助力科创类上市公司融资，从而服务国家创新驱动发展战略：
（1）有利于普及科创类ETF投资和吸引投资者关注。
在科创类结构化产品发行中，金融机构会结合科创类ETF标的本身和期权结构对投资者进行投资者教育，包括向潜在投资者宣讲科创类ETF基本面、历史表现、所处点位和潜在风险等，有利于更多的投资者了解科创类ETF。
（2）有利于拓宽投资者群体，间接带来增量资金。
科创类ETF底层指数的行业分布具有高成长、高弹性的特点，更适合风险偏好较高的投资者进行投资。而科创类ETF结构化产品的发行一方面为该类投资者提供了有效管理持仓风险的工具，带来更多的长期资金，另一方面也将推动其他风险偏好的投资者参与科创领域的配置中，例如中低风险偏好的投资者也可以通过挂钩科创类ETF的保本收益凭证参与科创板块的投资。
（3）对冲端带来稳定长期的多头持仓。
由于这类结构化产品的对冲需要买入并持有科创类ETF，且结构化产品常见期限为1-2年，因此这类产品的规模增长也会形成相对长期和稳定的资金流入科创板块。
因此，开发科创类ETF结构化产品是推动科技金融发展的体现。加快布局契合科技创新发展战略的产品，有利于引导资金直接或者间接流入到战略性新兴产业和高新技术产业，支持科技创新和产业升级，从而实现“科技金融服务科创产业”的良性循环。
【免责声明】本文信息仅用于投资者教育之目的，不构成对投资者的任何投资建议，投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。本文信息力求准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。本文雪球指一种自动赎回型期权结构。
中证报价