编者按：伴随着居民、实体企业以及金融机构在风险管理和财富管理方面的多样化需求，越来越多的场外期权结构出现在大众视野中，为方便大家了解各类结构的特点和区别，中证报价投教基地推出“结构笔记”专栏，邀请交易商梳理主流场外期权结构，介绍这些结构的风险收益特征及应用场景，希望能够帮助大家更加全面地了解各类结构的作用。
合作机构：申万宏源证券金融创新总部
▍什么是弹簧气囊结构
弹簧气囊结构是一种基于安全气囊的变种结构，延续了安全气囊的优点：在享有标的一定上涨收益的同时，获得一定的安全垫作为或有的下跌保护；存续期间标的只要不跌破设置的保护价格，投资者不承担标的下跌的亏损。同时，相较于安全气囊，弹簧气囊在标的价格跌破敲入价后，若股价涨回至期初价以上，可以获得多倍上涨收益，即在反弹过程中具备更强的上涨进攻性。
和安全气囊类似，弹簧气囊也可以分为两种，一种是敲入前上涨参与率100%，带上涨收益封顶的结构；另一种是敲入前上涨收益无封顶，一般来说上涨参与率小于100%的结构。
1、挂钩标的价格下跌有保护，上涨可参与，降低投资的择时难度；
2、敲入后，挂钩标的价格在期初价以上可享有多倍上涨收益，在期初价以下则承担正股一倍的下跌损失；
3、可通过合适的要素设计做到0期权费，降低投资成本。
▍弹簧气囊的适用场景
1、对标的后期行情较为看涨，且对标的下跌幅度有一定的心理预期；
2、希望降低标的波动对投资组合的影响，相比直接投资并持有标的，运用弹簧气囊结构能在风险收益上获得一定程度的缓冲；
3、若标的价格出现超预期的下跌，跌破敲入价，则可以利用多倍的弹簧参与率抓住后续反弹机会，增强持仓进攻性。
▍弹簧气囊结构参考要素及收益情景分析
在存续期间，若标的收盘价格从未跌破敲入价格，且期末价格大于或等于封顶价格，假设为期初价格的150%，则期权期末损益=名义本金*40%。
情景2：未敲入，期末标的上涨，但不超过封顶价格。
在存续期间，若标的收盘价格从未跌破敲入价格，且期末价格小于封顶价格，大于或等于期初价格，假设为期初价格的130%，则期权期末损益=名义本金*30%。
情景3：未敲入，期末标的下跌。
在存续期间，若标的收盘价格从未跌破敲入价格，且期末价格小于期初价格，假设为期初价格的80%，即标的下跌20%，则期权期末损益=0。
情景4：期间敲入，期末标的上涨。
在存续期间，若标的收盘价格曾跌破敲入价格，且期末价格大于或等于期初价格，则期末收益率=标的涨幅*弹簧参与率，即可获得多倍上涨收益（此情形下上端封顶打开）。
若标的上涨，假设为期初价格的150%，则期权期末损益=名义本金*75%。
在存续期间，若标的收盘价格曾跌破敲入价格，且期末价格小于期初价格，则期末收益率=标的跌幅，即期权收益与标的表现一致。
若标的下跌，假设为期初价格的80%，则期权期末损益=名义本金*-20%。
带有部分上涨参与率的弹簧气囊结构与之类似，差异在于存续期间若标的收盘价格从未跌破敲入价格，且期末价格大于或等于期初价格，则期权期末损益=名义本金*标的涨幅*上涨参与率。
1、市场风险：当弹簧气囊的挂钩标的发生大幅下跌，投资者可能会发生无法获得投资收益、发生本金亏损的情况。
2、流动性风险：在期权的到期日之前，可能存在无法提前赎回的风险。
3、信用风险：产品/合约的兑付取决于券商的正常履约，为尽可能避免所面临的信用风险，在选择合作交易商时，投资者可优先选择与实力雄厚、评级较高的证券公司合作。
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