编者按：场外期权作为资本市场中的重要金融工具，为诸多市场主体与投资者提供了灵活的风险管理和收益增强手段，也正是因为其灵活性与复杂性，导致大众缺乏对场外期权的基础认知。中证报价投教基地推出“场外期权基础知识”专栏，邀请交易商深入浅出地介绍场外期权的基本概念、风险管理和定价机制，希望能够帮助大家更加全面地了解这一复杂而高效的金融工具。
作者：东方财富证券证券投资总部
之前几篇文章介绍了Delta和Gamma，在场外期权交易商的风险对冲过程中，这两个希腊字母确实是最受关注的风险因素。然而，这并不意味着交易商应该忽略其他希腊字母带来的影响——交易台虽然在大多数时候并不以对冲其他希腊字母为目标，但在市场风险管理过程中，总会对它们的敞口有一个限制。
▍Vega
Vega代表了期权价值对标的波动率变动的敏感性。在期权定价模型当中，标的资产的波动率是一个非常重要的参数，我们来简单回顾一下这个概念。在“期权定价公式”一章中，我们提到BS公式将所有的模糊性都集中在波动率这个参数上；在“期权价值的影响因素”一章中，我们也把波动率作为影响期权价值的重要因素之一。进而，在“波动率”那几章中，我们对这个参数做了详细的介绍：与期权相关的波动率——隐含波动率，一方面捕捉了市场对标的资产未来波动性的集体预期，另一方面包含了其他参数乃至模型本身的偏差。
因此，Vega实际上衡量的是期权价值和隐含波动率之间的关系，即隐含波动率变动一个单位，期权价值产生的变化。
上面是一个香草期权（左图）和欧式看涨鲨鱼鳍期权（右图）的Vega示意图。Vega的特征总体来说和Gamma是极为相似的，比如香草期权的Vega总为正值，相同行权价格和到期时间的看涨和看跌期权Vega相等，并且在行权价格附近时Vega最大；欧式看涨鲨鱼鳍的Vega方向也与Gamma的方向大致相同。与Gamma不同的是，无论是平值、实值还是虚值期权，在接近到期日时Vega都会趋近于0。
▍Theta
Theta衡量的是期权价值对时间流逝的敏感性，即时间每流逝一个单位，期权价值产生的变化。
Theta=期权价值变化/时间流逝
下面是香草期权（左图）和欧式看涨鲨鱼鳍期权（右图）的Theta示意图。在多数时候，Theta和Gamma的数值是相反的，比如看涨期权的Theta恒为负数，看跌期权的Theta在大多数时候也是负的，并且在行权价附近Theta的绝对值越大。
除此之外，对于复杂结构，一个对Theta方向的直觉性判断是，交易双方谁更希望时间快速流逝，谁的Theta就是正的，即“时间的朋友”。比如对于看跌期权来说，在深度实值的情况下，Theta会变成正值，这是因为在标的价格靠近0时，跌无可跌，此时期权买方更希望时间快速流逝，以锁定收益。用这个方法分析上图（右）中的欧式看涨鲨鱼鳍，也是成立的。
▍Rho
Rho衡量的是期权价值对无风险利率变动的敏感性，即无风险利率变化一个单位，期权价值产生的变化。
Rho=期权价值变化/无风险利率变化
一般来说，Rho的方向和Delta的方向大体保持一致，但因为无风险利率的变化往往不大，所以Rho的影响往往比较小，也较少地受到交易台的关注。
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