递加和多级可赎回债券的应用
递加和多级可赎回债券对于发行人的吸引力主要集中在套利交易上。大部分递加多级可赎回债券是高信用评级机构主导发行的，其在发行的同时已通过互换合约将固定融资转变为支付浮动利率，主要目的在于挖掘递加和多级可赎回债券的嵌入期权与互换市场中同等期权之间的不合理价差关系。当然，也有例外情况，一些提供住房抵押贷款的金融机构交易可赎回债券的目的在于对冲其持有的抵押贷款所面临的提前偿还风险。
对于投资者来说，递加和多级可赎回债券能提升投资收益的特性是颇具吸引力的。尤其是在20世纪90年代的美国市场，在当时整体市场利率偏低和收益率曲线正斜率较高的情况下，投资者都在积极寻求可提高投资收益的工具。由于市场预期未来利率走势将弱于收益曲线中隐含的远期利率，投资于递加和多级可赎回债券成为提高投资收益的有效工具。同时，在市场上还有其他类似可提高投资者收益的产品能与可赎回债券竞争，如抵押担保债券和指数分期偿还票据等。但如果综合考虑相对稳定的平均年限、较低的延期风险和提前支付的可预测性等方面，递加和多级可赎回债券相对其他类似产品还是要更胜一筹。
*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。