编者按：收益互换作为资本市场中的重要金融工具，为市场参与主体提供了跨市场、跨品种、多方向的风险管理和资产配置服务。鉴于收益互换具有灵活性强、可定制的特性，很多投资者对它尚未形成全面、系统的认识。中证报价投教基地推出“收益互换基础知识”专栏，邀请交易商深入浅出地介绍收益互换的基本概念、应用场景和风险特征，希望能够帮助大家更加全面地了解这一高效而复杂的金融工具。
作者：华泰证券金融创新部
收益互换作为资本市场的重要工具，不仅为合格专业机构投资者提供了多样化的资产配置和风险管理工具，助力证券公司提升核心竞争力，提高对标国际一流投行的实力，更重要的是丰富了多层次资本市场产品体系，在促进价格发现、提高资本市场效率、平抑市场波动等方面不断发挥功能效用，有效助力资本市场的平稳有序健康发展。
图1 收益互换资本市场建设中的功能发挥
▍丰富多层次资本市场产品体系，提高资本市场广度与深度
收益互换通过合约挂钩各类金融基础资产，并通过证券公司对冲交易的方式向二级市场注入流动性，分散市场风险，连接场内外市场，促进场内外市场协同发展，是场内标准化风险管理工具的有效补充，也是丰富多层次资本市场产品体系的重要组成部分。
▍不断发挥价格发现功能，提高资本市场效率
收益互换合约签署后，为保持风险中性，证券公司将进行风险对冲。在帮助交易对手方实现风险管理和资产配置的同时，进一步发挥资本市场发现价格的作用，不断分散和管理风险，增强资本市场的韧性。证券公司通过“一站式”的产品服务有效提高了市场资产配置的效率，使资金更高效地流向各个领域最有价值的上市公司或基础资产。
▍有效平抑市场波动，吸引长期资金入市
收益互换在投资者准入、挂钩标的、交易对冲等各个环节都具有较为完善的管理体系。相较于交易对手方直接进入二级市场，证券公司通过自营账户进行自主对冲，其异常交易管控更加严格和规范，有助于平抑市场的非理性波动，也有助于营造良好的市场环境，有效吸引更多长期资金入市。一方面，收益互换的投资者均为专业机构投资者，更多专业投资者入市有助于优化资本市场结构，对吸引中长期资金入市具有积极效果。另一方面，收益互换的定制化特征和灵活的对冲方式，可以降低资本市场的波动性，为中长期资金入市夯实基础。
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