【衍生品或迎发展，成为券商差异化竞争关键——衍生品专题之一】
资本市场改革大背景下，衍生品有望迎来新发展，或成为券商差异化竞争的重要业务：
1）2019年资本市场政策频出，对提升券商业务质量给予充足支持，证监会明确表示将积极推动打造航母级券商，头部券商行业营收及净利率集中度持续上行，龙头公司将借助原有路径依赖与现行政策引导之势，稳居行业上层空间。
2）券商业务高度同质化，2012~2019Q3经纪业务佣金率持续走低，净资产增速缓慢且ROE提升受限，证券行业面临业务结构调整，亟需打破同质化困境，向差异化与特色化转型，尚处于国内发展初期的场外衍生品极具突破性，市场发展势头强劲。
3）2017年监管环境升级，大幅提高衍生品准入门槛，进一步促进了市场集中度的提升，此后，衍生品种类不断扩充，监管趋于市场化转变，政策松绑迹象初显，新监管环境给场外衍生品带来发展机遇，或成为券商差异化竞争的重要业务。
衍生品业务的发展将拓宽券商佣金收入，丰富投资策略和对冲风险，龙头券商将最直接受益衍生品业务发展，强者恒强：
1）证券业协会公布的场外期权交易商名单中，仅有含华泰、中金、中信在内的7家AA级券商获得一级交易商资格，监管政策利好龙头券商。
2）场内：证券公司通过经纪业务获取交易手续费，同时场内衍生品将丰富券商自营的盈利模式，改变传统的方向性投资，通过Alpha策略投资、套期保值、套利等方式赚取投资收益。场外：证券公司则通过扮演经纪商或者中间商来进行盈利。
3）衍生品业务要求券商具备强劲的资本实力，同时具备风险定价能力等专业实力，龙头券商较有优势。中信、中金在衍生品业务上始终排名前列，受益于政策红利，优势明显，有望强者恒强。
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胡翔 朱洁羽，公众号：丁丁带你玩转金融行业专题 | 衍生品或迎发展，成为券商差异化竞争关键——衍生品专题之一
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