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【证券食堂·早点】2021.10.13

中证报价

2021-10-12

导读：享用精神食粮，就在证券食堂

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【深度：场外衍生品的发行如何影响市场之基差篇】

1、基差是什么差？贴水是什么水？

先讲清楚基础概念，大家都知道A股市场三大宽基指数：上证50、沪深300、中证500，代表市场大盘和中盘风格。

在A股是不能直接交易指数的，只能用它来判断一个整体行情，但是在期货市场就是可以直接交易指数的。中金所就有IH、IF、IC三种股指期货合约，分别对应这三大指数。

期货合约与股票指数是在两个不同的市场进行实时交易，两者价格走势不可能完全是同步的，所谓基差就是期货与现货之间的价差，即基差 = 现货价 – 期货价。

如果期货比现货贵，就会带来负基差，这种现象就叫“升水”；反之如果期货比现货便宜，那就是贴水（可以理解为未来的“货”今天在倒贴）。

2、为什么股指期货会长期存在贴水？

多空不平衡就是长期存在贴水的原因。

3、什么会导致贴水扩大？

首先，是市场情绪悲观。

其次，是市场很难套利。

4、雪球是如何影响贴水的？

总的来讲，雪球的发行对基差市场来说更像“蓄水池”，期间有潮起潮落。雪球发行量变大——市场基差逐步减小——量化私募空头成本变低——雪球票息走低——雪球发行量相对变少——市场基差逐渐扩大——量化私募空头成本变高——雪球发行量相对变多。

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衍神哥，公众号：衍神哥深度：场外衍生品的发行如何影响市场之基差篇

【国内财富管理的转型升级之路】

总体上，中国泛资管行业仍处于高速发展的启动阶段，与成熟市场还有较大差距，但产业链结构的不同也表明，中美资管行业面临着截然不同的市场环境。该做什么？能做什么？是企业需要思考的核心议题，而市场也关心怎样的企业值得长期投资。

通过分析海外巨头的成功经验，可以看到，这些机构或多或少都经历过从渠道到平台、再到生态的商业逻辑变迁，其发展路径有一定可借鉴之处。

具体来理解，1）渠道思维的特征是销售部门以自身短期KPI为目标，部门利益与机构长期利益发生背离，前期扩张较快但随着客户需求的多样化和高端化趋势加强，将会出现增长乏力的现象；2）平台思维是指，高度整合内部资源，以线性方式统合各部门KPI，最终以客户需求为导向来进行展业和产品创设；3）生态思维则是对外开放，将通用资源共享给下游，资管机构自身只需要做好赋能即可获得稳定收入，譬如嘉信理财为独立第三方投顾赋能的模式。

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产品中心，公众号：中信建投证券研究国内财富管理的转型升级之路

免责声明：本文仅为投资者教育之目的而转载发布，不构成投资建议。版权归原作者所有，如有侵权请联系我们删除。本文雪球指一种自动赎回型期权结构。

【声明】内容源于网络

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中证机构间报价系统股份有限公司是经中国证监会批准设立并授权中国证券业协会管理的金融机构，作为我国多层次资本市场中的重要金融基础设施，坚守服务场外市场建设的初心使命，致力于场外证券业务监测监控体系建设、行业数据服务和场外衍生品市场综合服务。

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