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【证券食堂·早点】2021.12.17

中证报价

2021-12-16

导读：享用精神食粮，就在证券食堂

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【小白产品手册|助推器结构】

"Auto"+"Call"=“自动”+“赎回”，那么什么叫自动赎回期权？以看涨期权为例：

大聪明觉得中证500短期之内到头了，准备卖出中证500的看涨期权来增强收益，但是又担心万一中证500接着飞，自己的潜在亏损不就无限大了嘛。

所以大聪明在自己卖出的看涨期权合约内加了一个条件：如果中证500涨幅达10%，那么不管距到期日还有多久，该看涨期权立即终止并结算。

这就是Autocall条款，涨幅10%也被叫做障碍价“Barrier level”，这对于大聪明而言就是对卖出看涨期权亏损设置了上限，最多也就亏损10%（不算期权费）

那么对于购买autocall看涨期权的投资者来说，普通看涨期权都比较贵，如果愿意放弃潜在的上涨空间，就能换来较低的期权费。

这个逻辑跟折价看涨期权类似，不同在于折价看涨是放弃上涨参与率，而autocall是放弃上涨空间。

上涨空间放弃的越多，期权费越便宜。

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衍神哥，公众号：衍神哥【小白产品手册】助推器结构

【润信研究｜2020年海外头部资管机构经营特点及启示（节选一）】

本文通过跟踪分析贝莱德、纽约梅隆银行、北方信托这三家美国头部资管机构2020年的业绩情况，特别是其运营模式在抵御全球疫情不利影响下的收益表现，以期为行业及公司的转型发展带来一定的启发。报告的主要结论如下：

在美国市场有效性提升、被动投资兴起的趋势下，基于规模收费成为资产管理行业的主要商业模式，三家海外资管机构基本都是通过外延并购扩张、内生增长、存量资产增长实现资产管理规模的稳定提升，与规模效应下的低费率优势形成良性循环，以及良好的成本控制获得稳定回报；分析结果表现出一定共性，即资产管理规模进一步上升，综合管理费率进一步下降，行业低费率竞争加剧。业务外延更加重视为资金方提供解决方案，获取资金端黏性，特别是提供针对机构的资产配置（包括风险管理）和针对零售客户的财富管理解决方案，反过来这也有利于获得养老金等机构客户的长期资金，促进资产端配置策略的有效性。

通过分析和借鉴，对行业及公司未来的发展方向有三点建议：一是加快资产管理和财富管理业务转型，关注主动管理投资的风险管理；二是加强基础服务能力，满足客户的多元化需求，巩固证券投资服务信托的龙头地位；三是关注养老金政策导向的变化，引入养老金、保险机构等长期稳定型资金。

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公众号：华润信托润信研究｜2020年海外头部资管机构经营特点及启示（节选一）

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中证机构间报价系统股份有限公司是经中国证监会批准设立并授权中国证券业协会管理的金融机构，作为我国多层次资本市场中的重要金融基础设施，坚守服务场外市场建设的初心使命，致力于场外证券业务监测监控体系建设、行业数据服务和场外衍生品市场综合服务。

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中证报价中证机构间报价系统股份有限公司是经中国证监会批准设立并授权中国证券业协会管理的金融机构，作为我国多层次资本市场中的重要金融基础设施，坚守服务场外市场建设的初心使命，致力于场外证券业务监测监控体系建设、行业数据服务和场外衍生品市场综合服务。

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