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【证券食堂·早点】2021.11.17

中证报价

2021-11-16

导读：享用精神食粮，就在证券食堂

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证券公司场外衍生品业务虽然起步较晚，体量较小，但近几年发展迅猛。主要涉及场外期权以及收益互换业务，其中又分为跨市场投资，融券，对冲，市值管理，对质押股票实施价格保护以及结构化产品六块细分业务。主要盈利来源为佣金收入及合约价差，为了对风险进行管理，证券公司往往会将头寸调整为中性，并建立具体的准入标准和信贷额度管理和控制机制来管理风险。

从竞争格局来看，无论海外还是国内，衍生品业务都呈现极强的集中度，前五机构往往占据了80%以上的业务量，且会呈现明显的滚雪球优势。因为越大的业务量会带来更多的盈利，且因为对手方的增加，反而减小了整体风险。

场外衍生品与结构化产品有紧密的联系，国内的结构化投资一般是通过场外衍生品外加资产管理形式提供投资产品，将券商的场外衍生品业务部门和资产管理机构联结起来，向投资者提供灵活定制、具有一定潜在高收益的产品。

目前国内市场中，银行理财是较活跃的结构化产品形式，结构化理财产品大多数是面向个人投资者，少数面向高净值客户和机构。规模上，以结构化存款为例，尽管近期规模出现一定下降，但总体规模仍然保持较大的体量。市场结构上，结构化理财产品市场集中度较高，招商银行、交通银行、中国农业银行占据龙头地位。

雪球结构、二元期权结构、鲨鱼鳍期权结构是目前市场上较为流行的结构化产品，这些产品具有丰富多样的收益特征，可以为投资者提供灵活的收益结构，帮助投资者在特定的市场环境中实现增强收益，目前逐渐受到市场投资者的关注和青睐。

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奥林昺轶烨垲，公众号：Allin君行【国君金工】场外衍生品市场格局与主流产品

【中金 | 财富管理：互联网渠道基金代销大放异彩】

头部机构座次洗牌。从3Q21非货基来看，1）蚂蚁/东财规模愈发一骑绝尘；2）蚂蚁/东财贡献全市场逾四分之一增量；3）零售端三巨头表现亮眼的同时、机构端三强亦形成突围；

渠道内部格局分化。从各渠道内部来看，随着银行纷纷发力财富管理，银行渠道内部的集中度有所下降（Top10非货基集中度-2%至82%)、其中3Q浙商/华夏/北京/江苏/广发/上海银行等增长较快；相比之下，券商及独立系机构集中度稳中有升，Top10非货基分别+0.5%/+0.2%至62%/98%。

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姚泽宇樊优蒲寒，公众号：中金点睛中金 | 财富管理：互联网渠道基金代销大放异彩

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中证机构间报价系统股份有限公司是经中国证监会批准设立并授权中国证券业协会管理的金融机构，作为我国多层次资本市场中的重要金融基础设施，坚守服务场外市场建设的初心使命，致力于场外证券业务监测监控体系建设、行业数据服务和场外衍生品市场综合服务。

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中证报价中证机构间报价系统股份有限公司是经中国证监会批准设立并授权中国证券业协会管理的金融机构，作为我国多层次资本市场中的重要金融基础设施，坚守服务场外市场建设的初心使命，致力于场外证券业务监测监控体系建设、行业数据服务和场外衍生品市场综合服务。

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