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【证券食堂·早点】2022.01.06

中证报价

2022-01-06

导读：享用精神食粮，就在证券食堂

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基金保有量数据具备追踪价值，但不应过分依赖。基金业协会自2021年一季度起按季度披露基金保有量数据，作为目前财富管理行业披露频率较高的官方数据，市场关注度较高。我们认为，基金保有量数据具备重要的追踪价值，但也不应单纯以此评价金融机构产品销售能力。相对于银行、券商等综合型机构，以东财、蚂蚁为代表的平台型机构对于产品及服务更强调标准化及开放性，自身禀赋与公募基金属性更加契合，推广力度更大，因此基金保有量增长较快。

理财产品进入净值化时代，与公募基金为直接竞争关系。2021年为资管新规过渡期最后一年，理财产品净值化转型持续推进，净值型产品占比从2019年末约30%提升至2021年11月约90%。9月发布的《资产管理产品相关会计处理规定（征求意见稿）》进一步引导资管产品使用市值法估值。我们认为，理财产品具备标准化、净值化特征，与公募基金构成直接竞争关系，尤其是固收类理财可视为公募债基的替代品。

在分析财富管理机构产品组织能力时，应将理财产品与公募基金合并考虑。我们认为，考虑到理财产品与公募基金间的竞品关系，在分析财富管理机构产品组织能力时，应将两者合并分析。以2021年上半年末非现金类理财产品与非货币公募基金合计规模为例（图表4），前20名机构中除蚂蚁基金与天天基金外，其他均为商业银行，较非货基金保有量数据排名变化明显，反映目前银行在理财产品端的渠道优势被低估。

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周基明张帅帅，公众号：中金货币金融研究中金银行+｜如何衡量财富机构产品能力？——基金保有量数据口径的思考

【客户视角的审视：哪些持牌机构客户是增量？机构需求发生显著变化】

下半年有好些研报围绕证券行业“重构”、“重塑”、“新共识”的字眼，来声张券业发展的新际遇、新生态：

投行业务服务于产业转型，新兴企业上市扩容，业务量上来的同时被要求质量，注册制下“专业化”将要重塑投行这个业务；

财富管理业务致力于吸引长期资金入市，房住不炒、资管新规给了资金增量，财富管理业务要转型胜任，给大家重塑长期投资致富的记忆；

投资者结构呈现机构化态势，持牌机构投资规模壮大，监管不断出台政策给予场内、场外创新空间，但券商要找到投资、融资服务的协同新动能，要有综合服务机构客户的新共识……新动能之下，券商业务板块跟着客户类型重构。这次我们也重构一次，从新视角即客户视角看看券业。先从机构客户开始。

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叶哗天光，公众号：叶哗天光客户视角的审视：哪些持牌机构客户是增量？机构需求发生显著变化

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中证机构间报价系统股份有限公司是经中国证监会批准设立并授权中国证券业协会管理的金融机构，作为我国多层次资本市场中的重要金融基础设施，坚守服务场外市场建设的初心使命，致力于场外证券业务监测监控体系建设、行业数据服务和场外衍生品市场综合服务。

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