编者按：
期权的价差是指利用两个期权合约的行权价不同，采取反向交易来赚取价差利润的策略。牛市价差是一种通过买入低行权价的期权，卖出高行权价的期权的方式，也就是通过“买低卖高”的方式获取收益的一种策略。牛市价差期权策略包括牛市看涨价差期权组合策略和牛市看跌价差期权组合策略。那么，牛市价差有什么特点，如何运用牛市价差期权策略？
本期《投教信息周刊》，我们将围绕牛市价差期权为大家进行科普。同时，我们将继续欢迎各金融机构、专家、学者积极投稿至邮箱zzbj_edu@cmdm.org.cn，我们将注明来源。
最高检会同最高法、公安部、证监会联合发布打击证券犯罪典型案例
2022年9月9日,最高人民检察院联合最高人民法院、公安部、中国证监会发布五宗证券犯罪典型案例。此次典型案例的发布,既是证监会贯彻落实中办、国办联合印发的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》,依法严厉查处证券犯罪案件,向市场明确传递零容忍信号的重要举措,也是向市场揭示证券违法犯罪手段,普及证券法律法规知识,加强投资者教育与保护的重要方式···（阅读原文）
中国证监会发布修订后的《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券交易登记结算业务的规定》
为推进货银对付（以下简称DVP）改革，同时落实《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》（证监会令第176号，以下简称《管理办法》），中国证监会发布修订后的《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券交易登记结算业务的规定》（以下简称《规定》），自发布之日起施行···（阅读原文）
牛市价差策略是十分常用的看涨组合策略，组合构建也非常简单：由低行权价的认购期权权利仓和同一到期日、相同标的的高行权价的认购期权义务方构成（口诀：低买高卖）。
举一个简单的例子：若50ETF当前价格为3.5，1月购3600价格为300元/张，1月购3500价格为600元/张。投资者预期510050价格会上涨，但是担心标的短期未上涨或涨幅太小可能带来的潜在损失太大。因此建立牛市价差策略：买入1张1月购3500，卖出1张1月购3600。策略构建成本（权利金支出）=600-300=300元。
在买入认购期权之后，投资者往往会遇到的问题是——标的没有出现明显的上涨，甚至下跌，此时持有的认购期权权利仓已经是亏损状态。对于这种情况，投资者普遍的处理方法为：止损或者加仓。止损面临的主要问题将账面亏损变为实际亏损，失去了后续如果行情反弹的潜在回本可能，加仓面临的主要问题是如果行情没有反弹，则亏损进一步加剧。此时构建牛市价差策略则是一种即保留回本空间，又能降低最大亏损的方法。
举个例子：投资者A在50ETF价格为3.5元时，买入当月购3500做多，支付权利金600元。日后，标的不涨反跌，跌至3.45元，已经是亏损区域。为了挽救亏损的认购期权，投资者卖出当月购3600，获得权利金150元，构成牛市价差策略···（阅读原文）
不管使用认购还是认沽，牛市价差的构建都是“买低卖高”，即买入低行权价的期权，卖出高行权价的期权。如果选择认购来构建，由于低行权价的认购期权更偏实值，通常比高行权价的认购期权更贵，因此在开仓时是权利金的净支出。如果选择认沽来构建，由于低行权价的认沽期权更偏虚值，通常比高行权价的认沽期权更便宜，因此在开仓时是权利金的净流入。
从到期收益看，牛市认购价差和牛市认沽价差的收益都在标的价格超过高行权价的时候达到最大，但认购价差的最大收益等于两个行权价之间的差额-净权利金支出，认沽价差的最大收益则是净权利金收入···（阅读原文）
华西证券投教基地特邀讲师
西南财经大学SWUFE未来财经计划创始人
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