编者按：伴随着居民、实体企业以及金融机构在风险管理和财富管理方面的多样化需求，越来越多的场外期权结构出现在大众视野中，为方便大家了解各类结构的特点和区别，中证报价投教基地推出“结构笔记”专栏，邀请交易商梳理主流场外期权结构，介绍这些结构的风险收益特征及应用场景，希望能够帮助大家更加全面地了解各类结构的作用。
凤凰雪球属于障碍期权的一种，结构中包括敲入、敲出和派息事件，敲入敲出事件决定产品存续时间与期末本金损益，派息事件决定每月或有票息，而事件发生与否都取决于挂钩标的走势情况。
对于传统凤凰雪球，敲入敲出和派息事件需同时观察某一特定挂钩标的，而凤凰双标的雪球，则要观察两种不同挂钩标的，敲入敲出事件观察一种，派息事件观察另外一种。举例来说，传统凤凰结构观察中证1000指数波动情况，而凤凰双标的结构，敲入敲出条件观察中证1000指数，派息条件观察中证500指数。因为中证500指数波动更小，跌破派息线可能性更低，则在同等参数设置下，这种凤凰双标的结构胜率更高，但是每月或有票息会更低。
3、通过调节派息条件的挂钩标的，灵活适配不同收益偏好群体
▍ 凤凰双标的雪球适用场景
投资者希望在风险条件不变前提下，尽可能用多种标的追求理想收益。
情景1：中证1000指数未敲入，直接敲出，投资者获得本金；中证500指数第1-6个月派息观察日收盘价不低于派息价格，每月获得绝对派息1%。
情景2：中证1000指数先敲入，后敲出，投资者获得本金；中证500指数第3、4个月派息观察日收盘价低于派息价格，该月不派息，第1、2、5、6、7、8、9个月每月派息观察日收盘价不低于派息价格，获得绝对派息1%。
情景3：中证1000指数未敲入，未敲出，投资者获得本金；中证500指数第1-24个月每月均绝对派息1%。
情景4：敲入未敲出，投资者到期绝对收益率=min(敲入敲出标的涨跌幅, 0)+派息标的累计派息率。
以下图为例，中证1000指数期末跌幅10%，中证500指数第4、5、6个月派息观察日收盘价低于派息价格，该月不派息，第1、2、3、7、8……24个月每月获得绝对派息1%，则产品实际收益=-10%+1%*（24-3）=11%。
▍ 风险提示
1、风险收益特征：雪球属于R5风险等级的投资品种，适合风险识别、评估、承受能力为C5的合格投资者。
2、本金损失风险：雪球挂钩于特定标的，若存续期内挂钩标的市场表现欠佳，投资者本金及投资收益将会受到影响。当产品发生敲入未敲出事件，且挂钩标的期末价格小于期初价格，投资者将根据挂钩标的下跌幅度承担亏损。
3、赎回限制风险：雪球在未发生敲出事件的情况下，将存续至观察期结束，在此期间若无特殊情况，产品不设置开放日，投资者无法提前退出。
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