*本文内容选自《场外衍生品知识读本》第三章《互换》。
信用违约互换是一种信用类衍生品合约。在一笔信用违约互换交易中，信用保护买方向信用保护卖方支付保护费用（Premium Leg），以换取针对参考实体（Reference Entity）的信用保护。当参考实体发生双方约定的信用事件时，卖方向买方支付一定金额的补偿（Protection Leg）。故在现金流上，信用违约互换类似针对参考实体的信用保险，但信用违约互换本身不构成保险合同。在风险承担上，信用违约互换卖方是信用风险交易市场的多头，信用违约互换买方是信用风险交易市场的空头。
例如，金融机构可以买入信用违约互换，获得对某参考实体的信用保护，按合约规定每期支付费用。当没有合约约定的信用事件发生时，金融机构按期支付保护费直到到期日合约终止；当发生合约约定的信用事件时，信用违约互换卖方向金融机构进行赔付，实物交割方式下，信用违约互换买方向卖方提供面值与信用违约互换名义本金相等、符合可交付债务种类和特征的债务，卖方向买方支付相应的名义金额；现金交割方式下，依据双方约定的程序确定参考债务的市场价值，进而确定回收率，信用违约互换卖方向买方交付回收率对应的结算金额。
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