可售回债券对投资者的吸引力
可售回债券从以下两个方面吸引了大量投资者的购买。
第一，可售回债券在利率走势不利于投资者时，提供了一定程度的保护；在利率走势有利于投资者时，为投资者提供赚取更多利润的机会。具体来说，当市场利率呈现上升趋势时，投资者可以在约定时点以约定的价格（通常为债券面值）将债券卖回给发行人，这样的操作保证了投资和本金的安全。同时，在收回本金后，投资者可投资于收益更高的其他债券产品。此外，在利率逐步下降的情况下，投资者资产组合中的资产支持证券将可能给整个组合引入负凸性。可售回债券高于普通债券的正凸性正好可用于对冲资产支持债券的负凸性。
第二，可售回债券满足了投资者对于长期债务或权益联结交易信用评级提升的要求。例如，投资者买入1份10年期的可售回长期债券，债券持有人有权在5年后每年的付息日以面值将债券卖回给发行人。除了利率上升将引起投资人执行嵌入看跌期权之外，在发行人信用评级下降导致债券价格下跌时，持有人同样可以选择执行期权，以面值将债券售回给发行人。这样有效规避了债券发行人的信用风险，从而在效果上提升了可售回债券的信用评级。发行20年至30年的长期债券，且信用评级处于A级或BBB级的发行人经常以发行可售回债券的形式提升信用评级。
*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。