案例 一个经典递加可赎回债券的结构
◆总额：10亿美元。
◆到期期限：5年。
◆发行价格：面值发行（100元）。
◆票面息率：
在1到3年，票面息率为6.75%。
在4到5年，票面息率为8.00%。
◆嵌入期权：债券可在3年后被赎回。
假设3年后市场利率低于6.75%，发行人将执行嵌入期权、赎回债券。如果发行3年后，市场利率大幅上行至7.5%，则发行人将放弃执行嵌入期权，并且将在随后的两年支付8%的票面息率。
多级可赎回债券是在票息递加债券基础上的进一步延伸。与递加债券相比较，多级可赎回债券主要有两方面不同。第一方面的不同表现为多级可赎回债券通常赋予发行人多次赎回债券的机会，债券赎回日对应着利息支付日。第二方面的不同表现为如果在赎回日多级可赎回债券未能被赎回，则票面息率通常会在赎回日发生变化。对于如何确定多级可赎回债券票面息率的问题，发行机构通常会参照当时的市场整体收益率曲线。如果假设市场收益率正向特征明显，那么多级可赎回债券的票面息率也将表现为稳步上行。
案例 一个经典多级可赎回债券的结构
◆总额：1亿美元。
◆到期期限：5年。
◆发行价格：面值发行（100元）。
◆票面息率：
第1年，票面息率为4.5%。
第2年，票面息率为4.75%。
第3年，票面息率为5.25%。
第4年，票面息率为6.00%。
第5年，票面息率为7.00%。
◆嵌入期权：该债券可在发行一年后被赎回，每年赎回日与债券付息日相同。
*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。