来源｜CIO办公室
2025/12
10月、11月美国非农就业整体偏弱
11月非农新增6.4万人，小幅好于预期的5万人；10月非农减少10.5万（其中政府部门就业大幅减少15.7万，私人部门就业新增5.2万）；8月9月合计下修3.3万人。
11月失业率由4.4%升至4.6%，高于预期的4.5%；劳动参与率由62.4%升至62.6%，预期持平。
时薪环比0.1%和同比3.5%均明显回落，且低于预期。
美国就业市场继续走弱。但就业数据来看，最大拖累政府部门就业主要受特朗普政策影响，私人新增就业相对稳健，且自7月低点以来呈改善趋势。失业率上升部分受劳动参与率回升影响，0.12pct的失业率上升中有大约0.17pct由重新进入职场者贡献，0.1pct由临时工作完成贡献，永久失业下降0.08pct。不过，U6失业率大幅提升0.7pct反映从事兼职的边缘就业人群大幅增多，美国就业市场仍然较为脆弱。
由于数据反映的是12月降息前以及基本面受政府关门影响的时期，且与联储给出的Q4失业率4.5%的预期偏离不远，市场降息路径预期未发生明显变化，小幅提升了明年3月的降息，由42.4%提升至62.7%。
美债利率曲线平坦化下移，中长端受基本面预期不强影响下行3-4bp。美元指数跌0.06%。COMEX铜跌0.91%。道指跌0.6%，标普跌0.1%，纳指涨0.2%。
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