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2025.12.18
众多机构报告在勾勒2026年的新图景时明确表示，铜正从一种普通工业金属升级为关乎能源转型和国家安全的战略资产，有望接棒贵金属，成为下一个“明星”品种。
一边是中国大妈为每克1320元的足金首饰买单，一边是基金经理为每吨近12000美元的铜期货下注，大宗商品的叙事正在从“避险保值”转向“通电未来”。
“去年囤金条，今年得囤铜线了。”一位私募基金经理半开玩笑地说。他的电脑屏幕上，一边是年内涨幅超60%的伦敦金走势图，另一边则是刚刚创下历史新高的伦敦铜期货。市场的焦点正发生一场静默但剧烈的转移：从承载千年货币信仰的黄金，转向驱动现代文明的铜。
国际金价在2025年累计上涨逾50%，白银涨幅更是超过70%。然而，众多机构报告已开始勾勒2026年的新图景：铜，正从一种普通工业金属，升级为关乎能源转型和国家安全的战略资产，有望接棒贵金属，成为下一个“明星”品种。
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贵金属狂欢：一场央行与散户共舞的“信用派对”
这一轮贵金属牛市，底色是全球对传统货币信用体系的深层焦虑。
推动金价的力量是双重的。一是结构性需求：新兴市场央行持续增持黄金储备，以推动储备资产多元化。这为金价提供了坚实的底部支撑。二是周期性回归：2025年，以欧美ETF为代表的投资需求大规模回归。摩根大通、美国银行等机构甚至预测，金价在2026年可能冲击每盎司5000美元的高位。
白银的表现更为激进，涨幅反超黄金。这得益于其“金融属性”与“工业属性”的共振。全球白银显性库存持续下行，而光伏等工业需求稳固，使其在资金涌入时展现出更高的价格弹性。
但派对终有尾声。 谨慎的声音已经出现。惠誉（Fitch Solutions）旗下的BMI认为，随着2026年全球经济趋稳、美元贬值势头可能停止，黄金创纪录的上涨趋势或将在2026年第三季度后减弱。这意味着，纯粹由货币宽松和避险情绪驱动的“黄金时代”可能进入下半场。
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“铜博士”登场：从经济晴雨表到“战略金属”
当黄金的光芒可能因经济趋稳而略显暗淡时，铜被推向了舞台中央。这不仅仅是商品轮动，更是底层逻辑的彻底改变。
身份之变：荣升“关键矿产”。2025年11月，美国地质调查局正式将铜列为“关键矿产”。这意味着它与稀土、锂等同样，被视为国家安全资产，将获得政策激励、融资便利和贸易优先权。其战略地位被永久性重塑。
定价之变：金融与商品属性的“双击”。铜价上涨受到双重驱动：金融属性：全球流动性宽松（如美联储降息周期）的预期，直接提振以美元计价的铜价；商品属性：这是当前更核心的故事——历史级的供应紧张。
多家机构预测，全球铜市将在2026年陷入短缺。国际铜研究组织预测短缺15万吨，花旗银行预测缺口约33万吨，而澳新银行（ANZ）的预测更为激进，预计市场缺口将扩大，库存可能减少45万吨。供不应求的叙事空前强烈。
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供需失衡：矿山的“青黄不接”与需求的“电力饥渴”
供应端的脆弱性被反复提及，已成为行业共识：印尼格拉斯伯格矿山因泥石流减产；刚果（金）卡莫阿-卡库拉、智利埃尔特尼恩特等大型矿山发生事故；秘鲁的抗议活动也构成持续干扰等等。
这些频发的干扰事件，暴露了全球铜矿供应链的紧绷和老化。瑞银指出，即使大型项目未来复产，2027年预计3% 的供应增长，也仍将低于全球需求增速。
与此同时，需求端正在经历一场“电力革命”。传统的房地产需求虽然疲软，但新的“用电巨兽”正在崛起：
新能源电网：全球能源转型需要铺设海量的电缆和变压器。
AI数据中心：一个数据中心耗铜量是传统建筑的数倍。必和必拓预测，到2050年，数据中心用铜量可能增至现在的6倍。
电动汽车：用铜量是燃油车的数倍。
中金公司分析，这些新兴需求到2030年占铜总需求的比重，有望从16%提升至22%。铜，正从“工业的血液”变为“电力的骨骼”。
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多空激辩：万亿美元叙事下的冷静剂
在一致看涨的主流声音中，也不乏为市场降温的“冷静剂”，主要分歧在于价格高度和短缺时点。
看涨代表机构包括澳新银行(ANZ)、瑞银(UBS)、摩根大通、中邮证券，他们的核心逻辑：结构性短缺叙事坚实。供应增长乏力，而AI、新能源等新兴需求具有长期性和高确定性，将推动铜价中枢持续上移。价格预测：看高至每吨12000-13000美元区间。
而空方代表机构是高盛、麦格理，核心逻辑：当前高价已透支预期。认为市场可能高估了即期短缺的严重性，高价格本身会抑制部分需求并刺激供应。价格预测：认为每吨11000美元以上的水平不可持续。
这场辩论的关键在于，铜的“战略资源”金融溢价能有多高，以及传统需求（如中国房地产）的疲软会在多大程度上抵消新兴增长。
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更深层的游戏：资源民族主义与大国博弈
铜的故事早已超越单纯的商品分析，上升为地缘政治和产业链安全的博弈。
资源国话语权提升：非洲、南美等资源前沿国家，正通过提高矿权税、要求本地加工等方式，从全球价值链中争取更大份额。这提高了长期开采成本，加剧了供应的不确定性。
消费国激烈竞逐：美国、欧盟和中国，都在通过《通胀削减法案》或关键原材料法案等政策，全力构建从采矿、冶炼到加工的本土或“友好”供应链。并购市场因此火热，科技和汽车公司也下场直接锁定矿源。
这意味着，未来的铜价不仅包含商品成本和金融溢价，还将包含一份不断加码的 “地缘政治保险” 。浙商证券的报告将“大国博弈”与“能源革命”并列为两大投资主线，精准地点明了这一时代背景。
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