IPO
Focus
作者：Petter
编辑：Petter
本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议
本文素材来自网络公开渠道，如有侵权请联系删除
12月19日，希迪智驾（03881.HK）正式登陆港交所主板，由中金公司、中信建投国际、中国平台（香港）联席保荐。
发行价为263.00港元（一口价）。昨日暗盘收跌5.48%，报248.60港元。
据发售结果，希迪智驾的公配和国配分别获得22.55倍及2.1倍认购。
截至发文前，跌10.87%，报234.40港元，总市值102.64亿港元。
图源：富途牛牛 ▲
希迪智驾成立于2017年，由李泽湘教授和马潍博士共同创立。自成立以来，公司累计进行了8轮融资，累计融资金额超过15亿元，投资方包括红杉中国、百度风投、联想之星、策源资本、成都科创投、中国新兴资产、湖南瑞世、两江资本、清水湾创投、长沙国资委旗下的湘江国有资本。在2024年2月完成的C+轮融资后，公司的投后估值达到90.24亿元，为首轮投前估值的161倍。
图源：招股书 ▲
主要业务
希迪智驾是中国的商业车自动驾驶技术供应商，专注于自动驾驶矿卡及物流车、V2X（车用无线通信）技术及高性能感知解决方案的研发，并提供以专有技术为基础的尖端产品及解决方案。
自动驾驶：
在技术方面，公司首创的自动驾驶矿卡解决方案“元矿山”能够实现无人驾驶矿卡的操作及远程监控，从而使劳动密集型采矿作业实现自动化。
招股书中表示，由于短时间智慧矿山完全过渡到无人采矿作业不仅成本高昂且通常不切实际，因而在矿场部署无人驾驶矿卡与现有的人工驾驶车辆协同作业成为了现阶段自主采矿的必经阶段。
下图为公司的远程驾驶舱，能够操作1000公里以外的作业，能够连续可靠地运行120小时以上，设计轻巧紧凑（占地小于2平方米，约120公斤重）。操作人员可以高度沉浸式远程操作挖机及吊车完成复杂的高风险工作（如挖掘、钻孔、爆破等作业），大幅改善操作人员的安全性及工作环境。
图源：招股书 ▲
在产品方面，公司与三一重工、宇通、淮柴等公司合作生产无人驾驶矿卡，并与华为、宁德时代共同打造矿山无人化解决方案，并发布了新一代纯电无人矿卡。
截至2025年上半年，公司已针对多个案例（包括在河南省、江苏省、湖北省、湖南省、及中国西部地区的多个采石场及煤矿）交付了357辆自动驾驶矿卡。自部署起，运输煤及矿石超过3300万吨，累计行驶里程超过200万公里，累计不间断运作超过1000天。
图源：官网 ▲
据灼识咨询数据，希迪智驾于2022年获得中国计量科学研究院（NIM）认证，自动驾驶矿卡已将采矿效率大幅提升至人工驾驶矿卡作业效率的104%，成为中国首家亦是唯一一家达到此效率的自动驾驶公司。
除了矿卡外，公司还提供自动驾驶物流车，如无人驾驶物流重卡等，截至同期，收到了110套独立自动驾驶卡车系统的指示性订单。
图源：官网 ▲
V2X（车用无线通信）：
公司整合车辆、路侧基础设施及云平台开发了行业领先的V2X设备及解决方案，以促进智能交通系统及智慧城市的发展。下图为公司V2X的场景应用。
图源：招股书 ▲
目前，公司在中国7个国家级车联网先导区中的5个成功实施了V2X项目。
同时，公司的V2X+公交信号优先专利技术已在多个城市落地实施，并助力长沙市荣获2021年世界智慧城市出行大奖。
高性能感知：
利用在重型商用车自动驾驶技术方面的经验积累，公司开发了列车自主感知系统（TAPS），将该等技术应用于轨道交通场景，以满足列车对主动感知能力的迫切需求。
图源：官网 ▲
此外，公司还为商用车提高车载智能安全管理系统，包括360度自适应环视及环境信息感知、全向预警系统、驾驶员监控系统（DMS）及行车记录等。
行业展望
据灼识咨询资料，其实自动驾驶商业车已率先（相比自动驾驶乘用车）实现大规模的商业化落地，因为商用车在安全性上的要求更高，商用车的安全事故会导致严重的人身伤害，同时伴随巨大的经济损失，所以自动驾驶商业车的需求比自动驾驶乘用车更加迫切。同时，自动驾驶商用车可以全天24小时不中断地保持运营，从而提升运营的效率及可靠性。
因此，全球自动驾驶商用车的市场规模未来将迎来爆发式的增长。按产品销量及车队运营收入计算，该行业的全球市场规模从2022年的6亿元增至2024年的48亿元，复合年增长率达到97.1%，后续预计将以133.5%的速度增至2030年的7743亿元。
图源：招股书 ▲
在采矿业中，矿山对于提升运营安全性的要求尤为迫切，而自动驾驶技术的引入能极大缓解该顾虑。在技术发展和国家政策的支持下，矿车成为最早实现自动驾驶技术大规模商业化落地的应用场景之一。其市场规模从2022年的低于1亿元增至2024年的19亿元，复合年增长率达到333.7%，后续预计将以65.3%的速度增至2030年的396亿元。
图源：招股书 ▲
行业地位
据灼识咨询资料，按2024年的收入计算，希迪智驾是中国最大的自动驾驶商用车技术公司，市场份额达到16.8%，同时是五大市场参与者中唯一一家涵盖所有三大场景（包括封闭环境、城市道路及城际道路）的公司，亦是唯一一家专注于产品销售的公司。
在自主采矿行业中，截至同期，市场的集中度相当高，前十大参与者合计的市占率达到89.9%，而公司是中国最大的自主采矿技术公司（按产品销售收入计算），市场份额达到37.7%，同时也是前四大参与者中唯一专注于产品销售的公司。
股权架构
李泽湘教授通过新驱动香港、长沙港湾、清水湾香港创投及长沙晟誉合计持有公司43.64%的股份，为公司的控股股东；
红杉资本持股10.61%；
新鼎资本持股9.67%；
方正和生投资持股4.28%；
联想控股持股3.49%；
两江基金持股3.01%；
湘江国有投资持股2.77%；
瑞世资本持股2.75%；
百度持股2.39%；
青蒿资本持股2.33%；
光大控股持股2.27%；
光控众盈持股2.27%；
青岛正瀚持股1.97%；
乾道资本持股1.10%。
图源：招股书 ▲
董事会
公司的董事会由8名董事组成，包括2名执行董事、3名非执行董事及3名独立非执行董事。
马潍博士，68岁，为公司的联合创始人、执行董事兼副主席。马博士于电子及技术行业拥有超过20年经验，在创立公司前，曾担任美国国家半导体公司、美国德州仪器公司的董事。马博士于1994年在英国萨里大学获得信号处理博士学位。
胡斯博博士，37岁，为公司的执行董事兼首席执行官。胡博士于2021年8月在长沙市高精尖人才领跑工程中被长沙市人才工作领导小组认定为市级行业领军人才。胡博士于2017年获得美国加州大学工商管理博士学位。
李湘泽博士63岁，为公司的创始人、董事会主席兼非执行董事。李教授在运动控制及制造行业拥有超过30年经验。李教授自1992年起担任香港科技大学电子与计算器工程系教授，并于1998年在香港科技大学成立自动化技术中心，于2015年起为香港科技大学机器人研究所的主要成员。此外，李教授自1999年10月起一直担任固高科技股份有限公司（301510.SZ）的联合创始人及董事。李教授于2008年被认定为电机电子工程师学会院士。
财务数据
希迪智驾的收入一路狂飙，自2022年至2024年，分别为3105万元、1.3亿元及4.1亿元，复合年增长率为263.4%。2025年上半年的收入更是达到4.1亿元，同比增长57.9%。
而公司的毛利从2022年转负为正，自2022年至2024年，分别为-599万元、2682万元及1.0亿元，对应的毛利率分别为-19.3%、20.2%及24.7%。2025年上半年的毛利更是达到6971万元，同比增长57.1%，对应的毛利率为17.1%。
不过，公司尚未实现扭亏为盈，自2022年至2024年，净亏损分别为2.6亿元、2.5亿元及5.8亿元。2025年上半年的净亏损为4.5亿元，同比增长271.3%。
图源：招股书 ▲
在剔除不会引起现金变动的项目后，公司亏损持续收窄，从2022年至2024年，公司的经调整净亏损分别为1.6亿元、1.4亿元及1.3亿元。2025年上半年的经调整净亏损为1.1亿元，同比增长86.6%。
图源：招股书 ▲
按业务类型划分，公司的大部分收入来自自动驾驶相关的产品及方案，于2024年约占当期收入的62.1%，而V2X和高性能感知业务分别占24.8%及13.1%。
图源：招股书 ▲
公司在研发上的投入较高，自2022年至2024年，分别为1.1亿元、9040万元及1.9亿元，分别占当期收入的355.8%、68.2%及47.1%。
图源：招股书 ▲
在营运资本方面，公司的现金储备一般，截至2025年9月30日，现金及其等价物为1.3亿元。同时，公司的负债水平相当高，截至同期，流动负债总额为27.9亿元，流动资产净值为18.7亿元。
图源：招股书 ▲
中介团队
在本次IPO申请中，中金公司、中信建投国际、中国平安资本（香港）为保荐人；立信德豪为审计师；高伟绅、中伦为公司律师；瑞生、方达为券商律师；艾华迪为独立物业估值师；灼识咨询为行业顾问。
在中金公司近2年保荐的港股项目中，首日上涨率为58.92%，平均首日回报842.51港元。
图源：富途牛牛 ▲
在中信建投国际近2年保荐的港股项目中，首日上涨率为77.77%。平均首日回报1028.41港元。
图源：富途牛牛 ▲
在中国平安资本（香港）近2年保荐的港股项目中，首日上涨率为100%，平均首日回报3907.50港元。
图源：富途牛牛 ▲
Wonderful revieww
精彩回顾
