HSBC 持有：贵得有道理
过去几周的新闻动态显示，Palantir在美国的商业业务正经历强劲的交易增长
◆ 鉴于AI在各个行业加速应用的迹象，我们上调该股的目标估值倍数
◆ 由于估值倍数上调，我们将目标价从92美元上调至111美元；尽管公司业务表现强劲，但高估值限制了上行空间，维持“持有”评级
高估值…… Palantir的股票乍一看显得昂贵。根据汇丰对2026财年的预测，该股目前的非GAAP市盈率为168.3倍，企业价值/营收倍数为66.3倍。若以GAAP口径计算，2026财年的市盈率高达266.3倍，原因在于公司存在高额的股份支付开支，而这些开支在计算非GAAP指标时被剔除。
……但有其合理性 然而，在我们覆盖的公司中，Palantir是为数不多在业务应用中展现出AI变现明确迹象的公司之一。迄今为止，AI变现的成功案例主要集中在两个领域：一是云基础设施提供商，它们受益于企业加速云转型以更好地利用AI；二是面向消费者的应用，如搜索、广告和图像生成，在这些场景中，AI产生幻觉（hallucinations）对业务造成的影响较小。
Palantir报告称其美国商业业务强劲增长，2025年第一季度营收同比增长70%，达2.55亿美元。更为显著的是，该季度新签合同的总合同价值同比增长183%，达8.10亿美元。从长期来看，季度营收应与季度订单预订速率趋于一致，这表明该业务板块具有明确的扩张路径。2024年第四季度的总合同价值为8.03亿美元，而2025年第一季度的大额订单并非偶发事件。
过去几周的新闻动态显示，Palantir的营收和订单簿在2025年第二季度可能增长得更加迅猛。公司目前给出的美国商业业务营收2025年将增长至少68%的指引，在我们看来仍偏保守。
高估值可能在短期内持续存在 我们将目标PEG倍数从5.0倍上调至6.0倍，维持对公司未来五年非GAAP每股收益年复合增长率29.1%的预测不变，以及未来12个月非GAAP每股收益0.63美元不变。据此我们将目标价从92.00美元上调至111.00美元，意味着当前股价存在约16%的下行空间。由于短期内股价已计入业绩上行潜力，我们维持“持有”评级。
