高盛：信达生物（Innovent Biologics, 1801.HK）：2025中国医疗健康公司日 — 对玛仕度肽充满信心，聚焦IBI363潜力最大化
发言人：Rachel You - 首席财务官，Shu Zhu - 投资者关系总监，Samantha Xie - 高级投资者关系经理
要点总结：我们于7月3日通过线上方式，在2025年中国医疗健康公司日上邀请了信达生物管理层参会。管理层强调了：1）玛仕度肽所采用的多渠道覆盖策略；2）公司打造玛仕度肽更高竞争壁垒的目标；3）聚焦IBI363潜力的最大化；4）“走向全球”是一个长期、逐步推进的过程。
主要要点：
玛仕度肽的多渠道覆盖：在玛仕度肽（GLP-1/GCGR双重激动剂）正式获批减重适应症不到一周后，管理层表示首批产品已于今日发货，信达正在采用多渠道覆盖策略以全面触达潜在用户：
1）医院，作为传统药品渠道，重点依赖KOL观点与临床指南推荐；
2）其他线下医疗服务机构，例如零售药房、社区门诊、体检中心等；
3）线上药房，根据管理层介绍，或将成为触达潜在用户的主要途径。尽管未透露近期具体销售目标，管理层表达了信心，原因包括：1）上市前早鸟项目/线上预约反馈显示市场需求强劲；2）在Wegovy与Zepbound已在中国市场化之后，处方获取预计不会成为瓶颈；3）无论是原料药（API）还是注射笔的供应准备均已充足。
打造玛仕度肽更高的竞争壁垒：关于中国GLP-1市场的竞争格局演变，管理层指出：
1）双靶点机制仍是关键差异化特征，这也体现在定价策略上（每月最大剂量为人民币2,900元），该价格高于Wegovy（人民币2,700元），但低于Zepbound（人民币4,800元，详见我们此前报告中的定价表）；
2）通过新适应症拓展以深化玛仕度肽渗透率，预计2型糖尿病（T2D）将在2025年下半年获批，其他适应症包括青少年超重/肥胖、阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）及心衰（HF）等也处于临床研究阶段。此外，管理层还提及GLP-1产品线的整体战略：口服小分子GLP-1将作为玛仕度肽的补充，三靶点（triple-G）分子则旨在开发为具备每月给药潜力的长效药物。
聚焦IBI363潜力的最大化：作为公司近期的重点项目（详见我们对ASCO会议与研发日的总结），管理层详细阐述了IBI363（PD-1/IL-2α偏向型双抗）的整体战略，强调快速临床推进的重要性：
1）三项适应症均为优先推进方向，涵盖IO治疗后的非小细胞肺癌（NSCLC）、黏膜/四肢黑色素瘤、以及微卫星稳定/错配修复正常型结直肠癌（MSS/pMMR CRC），管理层表示三项适应症将并行推进进入注册性临床试验（其中黑色素瘤项目在中国已启动，NSCLC/CRC项目正与监管机构沟通中）；
2）全球临床推进至关重要，无论是否达成对外授权（BD），公司账上拥有约20亿美元的现金及等价物，不会因等待合适的合作方而延缓IBI363的全球临床推进，快速推进是实现IBI363价值的关键；
3）倾向于与跨国药企（MNC）进行联合开发，管理层强调正在寻找能够在临床与商业两方面最大化IBI363价值的合作伙伴，并表示相较生物科技公司（biotech），更偏好与已建立全球商业体系的跨国药企合作，公司也视联合开发为一种极佳的合作形式，借此可向合作方学习并壮大自身全球团队。
“走向全球”是长期战略：延续2024财年业绩发布会与研发日中所介绍的“走向全球”战略，管理层表示，某些合适的产品（如BTK抑制剂）可作为构建全球团队的良好机会（因其治疗周期长、所需销售团队较小等），但公司将“走出去”视为一个长期的、逐步推进的旅程，并不计划一次性建立全套海外团队。公司将持续投资具备全球多区域临床试验（MRCT）潜力的产品（回顾其2030年前推进5个全球MRCT资产的目标），因此管理层认为，无需为了保持公司层面的盈利稳定而削减海外研发投入，同时也指出中国本土业务仍有望持续提升盈利能力。