2025年第二季度渠道库存压力依然较高
短中期内行业承压，老龄化或成为长期需求增长驱动因素
专家预测短中期行业将出现供大于求的局面：过去三年血浆供应增长过快，血浆采集的年化增速超过两位数。随着“十四五”期间规划的血浆站将在今年陆续投产，专家预计2025年血浆采集量将超过14,000吨。在需求方面，短中期内国家医保控费政策或仍将持续。专家对血液制品行业的长期前景持积极态度，指出供需关系存在周期性波动。老龄化趋势被视为可能的长期需求增长驱动因素。
高浓度IVIG销售爬坡尚不明显，皮下注射免疫球蛋白（SCIG）具备良好潜力
我们还讨论了高浓度IVIG和SCIG的市场销售潜力。专家表示，高浓度IVIG的主要优势在于输注量小、起效快，但目前尚未看到显著的销售增长，可能是因为许多医生对该产品尚不熟悉。专家认为SCIG在中国市场具有良好潜力，因其适用于需要长期免疫球蛋白治疗的患者，且SCIG为可注射剂型。考虑到海外市场人均使用量较高，专家预计中国免疫球蛋白市场潜在空间较大。
专家电话会议要点
以下是我们近期关于中国血液制品行业专家电话会议的重点摘要。下列转录内容已为表达清晰而进行编辑。我们仅做了不影响内容含义的轻微语法修改。文中专家所表达的观点不一定代表瑞银的立场与意见。
1.请问能否介绍一下2025年第二季度主要血液制品的销售趋势？
专家：白蛋白方面：需求刚性，销售量略有增长。IVIG方面：相比白蛋白，需求弹性更大，销售量显著下滑。此前COVID疫情带动了IVIG的需求，该趋势持续至2024年。IVIG销量收缩主要是由于需求下降叠加国家医保控费的影响。
2.非医院渠道的销售量是否下滑幅度大于医院渠道？
专家：是的。一些卫生管理部门要求通过非医院渠道购买血液制品时必须提供医生电子处方，且纳入医保控费范围，这对市场是负面因素。
3.能否提供一下渠道库存的最新情况？
专家：自去年12月起渠道库存显著增加。2024年12月白蛋白和IVIG的渠道库存约为2~3个月，目前已经翻倍。
4.美国关税是否影响进口白蛋白的销量和出厂价格？
专家：进口白蛋白主要来自欧洲和美国，只有原产于美国的进口白蛋白受到关税影响。通过海外血液制品公司的调整，整体进口量应维持稳定。此外，原产美国的白蛋白在国内库存普遍较高，外国品牌专注于维稳而非随意调价。
5.高浓度IVIG的销售进展如何？
专家：高浓度IVIG的主要优势是输注量更小、起效更快，但目前尚未看到明显的销售增长，原因可能是许多医生对该产品不够了解。由于只有少数国内企业销售该产品，市场教育的动力可能不足。
6.天坛生物于2024年末申报了SCIG产品上市，您如何看待SCIG在中国的市场潜力？
专家：我看好这一市场潜力，因为SCIG适用于需要长期免疫球蛋白治疗的患者。SCIG在海外市场已成为血液制品公司的明星产品。不过，国内市场尚需积极培育，同时也要对医生进行充分的教育。如果市面上仅有一个国产产品，厂商是否有动力进行教育仍不确定。通常情况下，企业不愿意做市场教育的先行者，因为市场教育完成后，后来者更容易渗透。
7.SCIG的推出是带来增量需求，还是会挤占IVIG的市场份额？
专家：参考海外人均免疫球蛋白使用量，中国市场仍远未饱和。政策上禁止外国公司进入中国市场。SCIG的推出可能会为行业带来增量需求。
8.新型免疫治疗产品的出现是否在海外市场抢占了血液制品的份额？
专家：没有。CSL的血液制品在2024年仍实现了20%的收入增长。
9.尽管短中期内血液制品可能过剩，您如何看待长期的供需关系？
专家：我对血液制品的长期前景持积极态度，虽然它是一个小众领域，但前景可期。老龄化趋势可能带动行业长期实现高个位数或双位数的需求增长。在短中期内，过去两年供应增长超过两位数，今年随着“十四五”期间规划的血浆站开始投产，血浆采集量或创历史新高。预计2025年血浆采集量将超过14,000吨。在需求方面，预计国家医保控费政策将延续过去一到两年的趋势。
10.血液制品是否会纳入国家集采？
专家：纳入国家集采的可能性较低，因为血液制品具有供应紧张、需求刚性的特性，不太可能出现大幅降价的情况。