“蔚小理”2025年底集体承压：增长见顶，隐忧各异
“蔚小理”在2025年底几乎均步入增长瓶颈，但问题根源各不相同。
特约作者｜Evan
据乘联会初步统计，2025年11月全国新能源乘用车零售135.4万辆，同比增长7%，环比增长6% [2] 。车企交付数据显示：理想交付33,181辆；小鹏交付36,728辆（含海外）；蔚来交付36,275辆，其中蔚来品牌18,393辆、乐道品牌11,794辆、萤火虫品牌6,088辆 [2] 。
分车型零售销量显示，“蔚小理”国内交付分别为：理想33,181辆、小鹏31,671辆、蔚来35,646辆，与车企外报数据误差较小，主要源于统计口径差异（如小鹏含出口） [3] 。尽管三家单月交付均超3万辆，在新能源市场仍属第一梯队，但相较零跑单月超7万辆、同比激增75%的表现，已显疲态 [3] 。
作为中国新能源市场的标志性企业，“蔚小理”在2025年末集体显露结构性挑战，仿佛大迎角爬升后遭遇失速。市场瞬息万变，微小决策偏差亦可能引发连锁反应。以下从销量表现切入，剖析三家企业现状与破局路径 [3] 。
残酷的销量现实
小鹏终结了自2025年5月以来的连续单月增长，销量回落至三四月水平。尽管6月和8月分别推出G7与全新P7，但两款新车带来的增量已被快速消化，市占率从年内高点近2%滑落至1.4% [4] 。
理想离曾达5万辆的月交付峰值渐行渐远，当前稳定在3万辆上下——这发生在其i8、i6两款全新纯电车型已上市的前提下 [5] 。
理想陷入“增长陷阱”：突破2%市占率后，持续徘徊于1.5%以下区间 [5] 。
蔚来表面稳健，市占率正从1%以下向2%冲刺，但规模未实现绝对跃升：2024年凭L60单月即冲上3万辆，而2025年经历ET9、萤火虫、L90、ES8等多款新车密集发布及老款改款，整体交付仍未出现质变 [5] 。
各自的隐忧
小鹏面临两大核心隐忧：一是车型结构失衡。11月MONA M03销量占比超40%，为在售最便宜车型；其余车型销量均低于16%，缺乏梯度支撑 [6] 。二是对“新车效应”依赖过重——除M03外，其他车型上市三个月后销量普遍腰斩：G7第三月销量减半，P7换代版从峰值8000辆跌至不足3000辆；P7+、G6、G9、X9均呈现类似曲线 [6] 。
蔚来同样受“新车效应”制约：ES6/EC6、L90、ET9、ES8等新品热度均集中在前三个月；唯萤火虫表现相对稳定 [7] 。此外，其在售车型达11款（为三家最多），但11月有5款月销不足千辆，3款仅数百台 [7] 。当前销量担当为ES8，单月领先第二名ET5T近7000辆；若ES8“新车保护期”结束，谁来承接销量主力，成为最大悬念 [7] 。
理想销量结构最优：七款车型中，L6占比未超40%，另有两款占比约20%，MEGA因前期市场问题占比偏低 [8] 。但深层问题不容忽视：其“增长陷阱”实为增程基盘萎缩——i6、i8两款纯电新品虽稳居月销6000+（i6尚存大量未交付订单），但10–11月总销量仅增不足2000辆，增量全部来自纯电，反证增程产品持续失血 [8] 。
盈利结构亦发生转变：销量主力L6、i6、i8均为25万元级，而曾为利润支柱的L7/L8/L9已式微。单车均价与毛利率优势正被稀释，将直接影响后续财务表现 [8] 。
第二增长曲线：殊途同归
2024年起，“蔚小理”相继启动第二增长曲线探索：理想于3月发布纯电MEGA，因初期销量不及预期，推迟i系列至2025年，最终以i8、i6及MEGA改款完成“增程+纯电”双轨布局 [9] ；小鹏于8月推出MONA M03，首次将智驾能力下放至15万元级，凭借智能与设计优势迅速成为细分市场标杆 [9] ；蔚来紧随其后发布乐道品牌L60，明确独立品牌定位，并后续整合萤火虫，构建更彻底的多品牌协同体系 [9] 。
按第一、第二曲线拆解11月销量：小鹏第一曲线（非MONA车型）18,186辆，第二曲线（MONA）17,670辆；理想第一曲线（增程车型）16,825辆，第二曲线（纯电车型）14,197辆；蔚来第一曲线（蔚来品牌）18,993辆，第二曲线（乐道+萤火虫）14,846辆 [10] 。历经十年发展，“蔚小理”主航道销量基本持平，第二曲线亦未分出明显胜负 [10] 。
2026年破局三大路径
破局核心终归落于产品、技术与经营三张牌 [11] 。
产品牌：聚焦差异化突围
小鹏2026年将推进“双能化”战略（同一车型提供纯电与增程版本），并推出MONA SUV冲击15万元以下市场；同时补足大六座空白，至少两款旗舰大车已进入量产准备阶段 [11] 。
蔚来坚持“大大大”路线，在L90与ES8成功验证后，进一步夯实L系列与ES系列在纯电大车领域的领先优势；同步精简在售车型，聚焦关键产品，提升销售效率 [11] 。
理想亟需重回第一曲线打“尊严之战”：2026年必须解决L系列增程产品老旧问题，以新一代产品重夺“增程一哥”地位，并引领行业新趋势 [11] 。
AI牌：具身智能成决胜关键
理想提出打造“具身智能”产品体系，涵盖星环OS操作系统、VLA大模型及多模感知汽车，并已落地Livis AI眼镜等智能终端；2026年自研M100芯片将量产，实现算力、算法、数据闭环 [11] 。
小鹏已量产图灵芯片，并在科技日发布第二代VLA、Robotaxi、人形机器人IRON及飞行汽车；新任自动驾驶中心负责人加速端到端落地，依托自研芯片释放算力红利 [11] 。
蔚来落地全球首颗5nm车规智驾芯片“神玑NX9031”，并同步推进NWM世界模型、SkyOS·天枢整车操作系统、NOMI GPT架构；李斌强调聚焦主业：“在年销3000万辆的中国市场，我们只有1%多份额，哪有资格扯别的事” [11] 。
经营牌：向精细化管理要盈利
理想放弃三年职业经理人管理模式，回归李想主导的创业公司体系，强化战略聚焦与决策效率；华为背景高管已于2025年底陆续退出 [11] 。
小鹏全面对标华为IPD，构建XPD、XPMS、XPSC等流程体系，设立质量运营岗保障执行；其出海战略坚定且高效，已建成全球营销与质量运营体系 [11] 。
蔚来深化CBU（基本经营单元）改革，在供应链成本管控、零部件通用化、用户需求显性响应等方面降本增效；通过蔚来、乐道、萤火虫三品牌联动，降低管理冗余 [11] 。
2025年Q3，理想11个季度连续盈利纪录被打破；小鹏距Q4盈利目标仅一步之遥；蔚来对2026年全面盈利持信心，但政策环境趋紧（购置税减半、国补地补不明朗）、传统车企加速转型、华为小米跨界入局，均构成严峻外部挑战 [11] 。
题图来源：视觉中国