【导语】：上半年氯化铵市场弱势运行，价格重心震荡下跌。原料煤炭、合成氨下行占主导，另基本面呈现供强需弱格局。下半年，国内联碱装置新产能释放增量预期延续，供应增速大于需求，出口良好但体量较小带动有限，氯化铵市场在下半年将继续探底，9月秋季肥刚需前或有阶段性反弹行情，四季度冬储情绪难饱满，氯化铵成交重心将持续低位震荡。
上半年国内氯化铵市场整体呈现震荡下跌的趋势，其走势与我们在“预见2024之氯化铵：供需转向宽松 市场砥砺前行”一文中预测的基本一致。但由于国内新产能提质增效二次释放因素造成国内供应拓宽，加之下游复合肥春耕备货延后，氯化铵在3、4月份并未出现阶段性反弹行情，而是在5月份春耕肥使用后期补货时，市场小幅反弹上涨。2023年1-6月份，国内干铵均价为549元/吨，较上年同期下跌42% （见图1）。6月21日国内干铵全国均价510元/吨，该价格较年初下跌了20.8%（见图2）。
2024年上半年干铵市场运行的高点出现在1月初，价格为644元/吨；低点出现在4月底，价格为471元/吨。一方面原料煤炭、合成氨主基调偏弱，成本面支撑力度有限。另一方面联碱新产能规划投产大于需求端增速，供应宽松，业者储备意愿保守，氯化铵价格显著回落。5月国内春季肥刚需补货较往年偏强，价格触底反弹并持续至月底。6月国内夏季肥生产对氯化铵拉动不足，价格再次步入下行通道。7月份，氯化铵内销需求淡季，有继续松动预期。
上半年氯化铵市场震荡下跌，与原料煤炭、合成氨价格松动及供应增速大于需求有较为直接的关系。
原料震荡下行，联碱双吨成本面支撑有限
国内氯化铵95%来源于联碱法纯碱的副产，另有小部分钾盐、氨基酸等副产。其原料主要包括煤炭、合成氨、原盐等，原盐属于资源性产品，价格长时间波动较窄，联碱装置双吨成本波动主受煤炭及合成氨变化影响。2023年上半年煤炭、合成氨呈现震荡下跌趋势，对于纯碱及氯化铵的双吨成本支撑有所减弱，一定程度上造成氯化铵市场震荡下跌。
上半年国内无烟煤震荡下行，价格重心下移。其中山西阳泉无烟煤市场上半年成交均价预估1048元/吨，较上年同期1410元/吨下跌了26%。1月份无烟块煤市场延续供强需弱格局，价格以下滑为主。2月春节假期前后，煤矿陆续停产放假，而终端年前备货需求集中释放，无烟块煤市场供需格局阶段性收紧，价格止跌反弹。年后煤矿市场供应恢复缓慢，终端补库积极性较高，供需格局延续偏紧，支撑价格继续上涨。3月份无烟煤矿开工率及产量继续提升，终端采购恢复刚需，无烟煤市场供需偏紧格局明显缓解，价格由涨转跌。4月份无烟块煤市场供需格局或延续宽松局面，煤价下行。5-6月，无烟煤市场供应稳定，非电行业需求一般，电力行业伴随电厂开始进行“迎峰度夏”前的囤煤，电煤价格上涨。无烟煤等煤炭价格上半年低位震荡，对联碱双吨成本面支撑力度有限，不利于纯碱及氯化铵价格的维持。
合成氨在上半年也以震荡下跌为主。1-6月江苏合成氨均价预估为3114元/吨，较上年同期3447元/吨下跌了10%。1-2月份国内合成氨市场供应端增量比较明显，新增产能如期投产，外加受大气治理等影响，部分联产企业开工转向合成氨，尿素利润不及液氨，联产企业开工向合成氨侧重，整体市场货源供应充足，商品氨价格下行。2月春节前后下游市场需求陆续转淡，磷复肥等企业开工陆续降低，对合成氨的需求陆续萎缩，市场呈现供需错配，价格探底。3月份为春耕用肥旺季，磷复肥等企业开工负荷提升，对合成氨的需求稳步增加，外加装置检修或减量较集中，市场上行。4月春季肥旺季不旺，合成氨价格松动。5月肥料端刚需补货，需求带动价格止跌反弹。６月份夏季肥陆续扫尾，部分磷复肥企业开工或有降低的预期，对合成氨的需求或将略有萎缩，价格再次转入下行通道。合成氨价格震荡下降，且后期继续低位整理预期明显，对联碱双吨成本面支撑不足，不利于纯碱及氯化铵价格的维持。
原料端煤炭、合成氨共振式下跌，一定程度上导致氯化铵价格下跌。国内生产环境稳健叠加原料合成氨新产能投产，煤炭保供稳价等多重因素影响，上游产品多是中低位运行，纯碱及氯化铵双吨成本支撑有限。
供应增速大于需求，氯化铵市场供应宽松
今年以来联碱装置仍处于扩能周期，上半年河南金大地提质增效释放50万吨新产能、呼伦贝尔东北阜丰释放30万吨新产能，产能增加且开工良好，氯化铵价格下行为主。
2024年上半年总计新增产能80万吨，产量方面，上半年联碱双吨平均盈利水平600元/吨左右，另生产环境稳健 ，国内联碱装置平均开工负荷由2023年上半年的82.13%提升至今年的90.06%，叠加产能扩张影响，1-6月氯化铵产量预估862.35万吨，较上年同期717.09万吨增长20.26%。氯化铵无进口，中国氯化铵供应全部来源于产量。在供给显著增长的现实情况下，氯化铵市场下行压力增大。
需求方面，氯化铵内销主应用于复合肥生产，国内传统刚需旺季为3-5月春耕肥，8-9月秋季肥。下游采购受产能提升供应能力影响，备货时间缩短，整体交投集中性提升。出口方面，氯化铵受客观政策影响，整体出货量向高端水平恢复。国内需求叠加出口，氯化铵需求面稳中有小幅增加，然需求增幅不及供应，国内阶段性供大于求行情增多。
数据来看，上半年氯化铵国内下游消费量预估为710万吨，较去年同期669万吨增长了6.13%，出口量预估70万吨，总需求量为780万吨，总需求量较上年同期增长了14.44%，显著低于20.26%的供给增幅，联碱新产能投放计划仍多，氯化铵整体供大于求，价格将持续低位整理。
展望下半年，影响氯化铵市场运行的因素将集中在下游农业用肥刚需淡旺季，供给端新增产能投放进程及企业开工变化两个方面。
氯化铵具有明显的季节性，11月冬储启动、1月春节前备货上涨频率高
氯化铵价格波动具有一定的季节性特征，具体表现春耕秋播肥两个刚需旺季。价格波动方面，11-2月冬储备春耕肥逢低建仓触底反弹行情存在。3-5月春耕用肥生产及收尾期间，市场由涨转跌。6-7月为国内传统检修季，内销供需弱，出口有限带动价格面，整体低位整理。8-9月秋季肥需求阶段，价格稳中有涨。10月秋季肥结束后，冬储启动前，需求伺机待动，价格回落至低位。其中2月、3月、6月、7月、8月上涨概率较大，尤其是11、1月份冬储启动初期、春节前备货情绪较高，上涨概率达到70%。10月氯化铵进入消费淡季，市场出现下跌的概率较大。结合国内供应能力持续增长，预计今年下半年氯化铵市场依然将延续上述季节性波动规律，但备货时间将有所延迟，备货周期相对缩短。
氯化铵新产能投产计划仍多，基本面压力延续
上半年氯化铵新增产能80万吨，下半年这一数字有望扩大至180万吨，受供需矛盾及盈利前景影响，部分装置或有推迟投产。需求端来看，国内复合肥产能增长难转化为产量增长，下半年预期复合肥产量同比减少70万吨至2780万吨，对氯化铵消费需求减少20万吨左右；下半年出口量预期增加7万吨至72万吨。供应增加，需求减少，氯化铵基本面呈现为负反馈，价格预期低位整理。
氯化铵近5年平均出口量93万吨，占供应量的8%左右，境外需求波动对于氯化铵的影响较小。氯化铵下游复合肥的出口依赖度较低，2023年复合肥出口在供应的占比率仅3%。因此氯化铵及下游衍生品均是内需主导的商品，出口量环比提升，对国内市场价格支撑有限。
整体来看，氯化铵市场供大于求，后期联碱新产能规划投放量大于下游，供应阶段性过剩行情预期增多。上游煤炭、合成氨价格中位运行，纯碱及氯化铵成本面支撑有限。从库存周期的角度来看，2024年下半年氯化铵刚需消耗集中在8、9月份的秋季肥，四季度主是冬季淡储备春耕原料，氯化铵四季度社会库存水平预期将持续提升，供应企业让利出货为主。综合上述分析，卓创资讯延续“预见2024之氯化铵：供需转向宽松 市场砥砺前行”一文中关于下半年的趋势预测，预计下半年氯化铵市场低位运行占主导，秋季肥及冬储启动初期受季节性影响会出现回调趋势，干铵主流价格运行区间或在450-550元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9、10月份，低点或出现在11、12月份（具体价格预测参考图9）。
风险提示：氯化铵新产能投产规划较多，供应能力提升下游储备周期缩短，外贸出口政策不同时间段松紧差异。
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