硫磺酸价格涨幅不及硫磺，硫磺酸成本持续承压
春节后，硫磺市场国内外需求提振支撑下，呈现显著上涨趋势，截止2月19日，国内液体硫磺均价在1656.67元/吨，较春节前上涨8.96%；固体硫磺均价在1612.19元/吨，较春节前上涨10.28%。然而与硫磺市场的火热行情形成鲜明对比的是，硫酸市场价格涨幅明显滞后，截止2月19日，国内98%硫酸均价为451.88元/吨，较春节前下跌0.31%。硫磺酸行业利润空间遭遇双向挤压，一方面是由于下游行业利润薄弱，成本传导机制受阻。硫磺酸生产企业难以通过提价完全覆盖硫磺成本上涨，导致吨酸毛利润较节前收缩，部分中小型企业已逼近盈亏平衡线；二是副产硫酸原料成本接近于0，在市场中更有价格竞争力，抢占了部分硫磺酸市场份额，迫使硫磺酸企业被动让利。
截止到2月19日，华东地区硫磺酸均价在455元/吨，华东地区液体硫磺均价在1605元/吨，硫磺蒸汽抵消部分成本，再加上人工、水电、设备折旧等费用，硫磺酸的理论成本在496.99元/吨，利润为-41.99元/吨，处于亏损状态，而1月至今华东地区硫磺酸平均亏损在72.75元/吨，也意味着硫磺酸生产企业持续承压中。
从历史数据分析结果来看，2020-2024年硫磺制酸产品的平均毛利呈现出显著波动特征。2020-2024年利润在16.05-145.55元/吨波动（注：以上测算基于硫磺制酸理论蒸汽的合理利用）。从下表看，2021年硫磺酸利润显著增长，受大宗商品价格普涨推动以及硫酸出口套利窗口的开启，硫磺和硫酸价格双双攀升至历史高位，推动硫磺制酸产品的利润空间出现短暂扩大。其他年份中，内硫磺酸市场价格近年来持续围绕成本线波动，企业盈利水平较为薄弱。
单产品利润难改 产业链成本优化是发展核心
展望未来，硫磺酸单产品盈利或将持续不足，产业链成本优化才是其发展核心。但从硫磺酸单产品来说，仍面临多重压力，主要包括供需矛盾的进一步升级、原料硫磺价格的剧烈波动，以及副产硫酸市场竞争的日益激烈。
未来五年内，硫酸产能仍在不断扩张，预计仍有近2000万/年的硫酸产能释放。而需求增长可能无法与之匹配，预计新增需求量在934.2万吨/年，这将导致市场竞争愈发激烈；其次硫磺作为硫酸生产的主要原料，硫磺价格波动频繁，硫磺酸的成本难以顺利向下游传导，从而增加了企业的经营风险。另外随着金属加工行业的持续扩张，副产硫酸的产量不断增加，副产硫酸具有成本优势，具有更大的市场价格话语权，这将对硫磺酸产品的定价有重要的影响。
从行业发展趋势来看，未来硫磺制酸生产企业将利润不足的情况并不会改善，但并未影响到国内大部分硫磺制酸生产企业的稳定生产，主要原因是产业一体化的不断发展，国内70%以上的硫磺酸企业配有下游产品，或有蒸汽需求、或用硫磺酸直接生产下游产品，企业以全产业链核算综合成本利润，从而在一定程度上缓解了盈利压力。当然也会有部分单一以硫磺酸为盈利目的的企业将会持续承压，未来有逐渐退出市场的可能。
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