公司发布2017 年1季报：报告期内，公司实现收入2.86亿元，同比上升20.30%，归上净利润3090.6万元，增长29.01%，扣非净利润增长13.97%；公司业绩略超预期。1季度公司毛利率持续提升2.44个百分点，维持在38.04%的较高水平。公司已在新能源等领域有一定突破，中短期稳健经营的趋势仍将延续。目前公司仍在持续对产品和渠道进行拓展，而更长期的持续成长与规模扩张，需要公司进行业务模式的创新，或者跨度的产品整合。维持 “审慎推荐-A”投资评级，目标价股本变化后维持为15-17元。
摘要
业绩略超预期。公司1季度收入2.86亿元，同比上升20.30%；归上净利润3090.6万元，增长29.01%，扣非净利润2566.22万元，、增长13.97%；公司业绩略超预期。报告期内，公司毛利率维持了较高水平，由于新业务扩展以及研发投入增加，报告期内销售、管理费用率同比增长30%以上，因此毛利率虽有较明显提升，净利率基本与上年基本持平。公司整体经营状态良好，周转情况与经营指标还在优化，盈利质量比较高。
产品与渠道拓展能为中期发展提供支撑。公司产品定位中高端，在细分领域已经具备了领先地位，过去公司以B2B模式切入下游产业链，在电信、地产与建筑领域已经有较好布局，目前在工控、新能源、轨交等领域重点投入。同时，公司办事处、经销商等渠道也在大力发展，国内有超过60个办事处，并已开始海外布局。新的营销体系将更有力支撑行业与客户拓展新业务与新市场的开发虽在当期会增加一定费用，但有望支撑公司中短期的稳健成长。
更大的发展，可能需要模式创新或有一定跨度的产品整合。公司整体处于轻资产运营状态，在大客户掌控以及经营方面已经形成了一定优势，如果展望公司发展远景，我们认为可能还需要模式创新或更大跨度的整合。
公司评级：维持“审慎推荐-A”投资评级，维持目标价15-17元。
风险提示：新业务表现低于预期、传统行业大客户波动。
1、季报略超预期
业绩要点：公司2017年Q1实现收入2.86亿元，同比上升20.30%；归上净利润3090.61万元，同比增长29.01%；扣非净利润2566.22万元，同比增长13.97%；公司业绩略超预期。
报告期内，公司毛利率持续提升2.44个百分点至38.04%的较高水平。销售税金大幅增长115%可能主要受业务规模扩大导致，此外销售与管理费用增长较为显著，同比皆在30%以上，分别由于市场推广以及研发投入增加所导致。公司财务波动最大项为本报告期内实现的近600万投资收益，同比增长3倍以上，因此扣除投资收益影响后，扣非净利润增长14%，基本在预期范围之内。
从Q1的数据来看，利润率持续上升，虽然市场开发与研发投入的增加导致了销售费用与管理费用略有上升，但仍控制在合理水平，未来公司在新业务开展与研发方面公司仍将持续投入，但随着规模的扩大，费用率基本维持现有水平。
2、经营状态优秀，趋势良好
保持着较高水平与较高质量的盈利能力：面向中高端市场的定位，使得其基本保持了35%以上较高的毛利率水平。排除季节因素，公司15年以来，赊销比已经控制在了30%以下，盈利质量较高，现金流净额与公司净利润也较为匹配。
报告期内，公司同比周转天数进一步缩短，存货、应收款以及营业周期分别下降了18.5、7.9、26.4天，良好的经营态势有望维持。
较快增长可以预期：公司经营指标持续稳健，预收预付款项增长15-20%，毛利率同比提升2.44%已达38.04%，公司主业稳中有升，并且预计Q2投资收益同比仍将有显著增长，双重作用下，公司业绩保持25-30%的较快速增长是大概率事件。
3、新领域与营销体系仍在扩张
公司专注主业，关注产品质量与品牌定位，目前积极通过产品与渠道两大方向增强公司实力，中短期规模与业绩的增长有较好的支撑，看好公司保持高质量盈利，经营效率维持稳中有升趋势。
公司仍处投入期，后续效率有提升空间。一季报公司因为市场开拓以及研发投入，销售与管理费用率仍在提升，但较14-15年水平已有所回落，公司目前仍处扩张期，后续渠道逐步完善成熟后，经营效率仍有提升空间。
渠道建设是公司打造中高端品牌的重要环节。利润率从一个侧面已经反映了公司较高的产品定位，渠道与经销商是助力公司从产品力向品牌力全面拓展的关键。公司近两年来经销商体系不断扩充，并且已在海外发展了20多处网点，布局趋于合理。
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
赵智勇：曾就职于艾默生、GE，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业分析师，研究工控自动化与信息化产业。
陈术子：上海交通大学硕士，曾就职于光大证券，2015年加入招商证券，研究新能源发电产业。
投资评级定义
公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要申明
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