汇川技术4月10日晚间发布年度业绩报告称，2016年归属于母公司所有者的净利润为9.32亿元，较上年同期增15.14%；营业收入为36.6亿元，较上年同期增32.11%；基本每股收益为0.59元，较上年同期增15.69%。公司利润增速低于收入增速的主要原因在于公司持续加大以新能源乘用车动力总成为主的新业务投入。预期未来会有较大突破，对公司业务产生积极的影响。公司对应17年的PE、PB分别为33.3、6.6，维持 “强烈荐-A”投资评级。
摘要
整体收入增长32.11%，工业自动化业务是主要贡献。公司2016年营业收入为36.6亿元，同比增长32.11%，主要推动来自于工业自动化业务，其中通用变频器营收6.96亿，同比增长38%，电梯一体化产品营收9.68亿，同比增长8%，通用伺服营收3.18亿，同比增长57%，电液专用伺服营收3.95亿，同比增长26%，PLC营收0.9亿，同比增长38%。另外新能源汽车业务营收8.45亿，同比增长31%，江苏经纬并表，轨交牵引系统同比增长250%以上。
持续投入以乘用车动力总成为主的新业务，致使利润增速低于收入增速。公司2016年归母净利润为9.32亿元，同比增长15.14%。利润增速低于收入增速的原因主要是公司持续加大乘用车动力总成、工业机器人业务的投入，2016年公司新增研发人员421人，同比增长48.4%，研发费用3.85亿元，同比增长49.2%。
全面布局乘用车动力总成业务，未来将使公司业务上一新平台。在新能源乘用车领域，公司与多家乘用车企业进入深入对接，取得多个项目合作机会。公司加大人员投入，汽车电子业务人数已从2015年的150人增加至2016年的300人，预计2017年将达到500人规模，已推出了新一代新能源乘用车电机控制器，该产品基于AUTOSAR软件架构，并按照ISO26262标准设计，具备高功率密度、高防护等级等特点，可以满足汽车行业功能安全等级要求。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司加大新能源乘用车动力总成投入方向向好，主营收入增长稳健。维持 “强烈推荐-A”投资评级；
风险提示：乘用车动力总成业务推广不达预期。
一、自动化业务促收入大幅增长，持续投入影响短期利润
1.1自动化业务高速增长超预期，推动收入大幅增长
汇川技术4月10日晚间发布年度业绩报告称，2016年归属于母公司所有者的净利润为9.32亿元，较上年同期增15.14%；营业收入为36.6亿元，较上年同期增32.11%；基本每股收益为0.59元，较上年同期增15.69%。
自动化业务是主要推动因素。公司2016年营业收入为36.6亿元，同比增长32.11%，主要推动来自于工业自动化业务，其中通用变频器营收6.96亿，同比增长38%，电梯一体化产品营收9.68亿，同比增长8%，通用伺服营收3.18亿，同比增长57%，电液专用伺服营收3.95亿，同比增长26%，PLC营收0.9亿，同比增长38%。另外新能源汽车业务营收8.45亿，同比增长31%，江苏经纬并表，轨交牵引系统同比增长250%以上。
1.2持续投入影响公司短期利润
报告期内公司员工增加了865人，新能源汽车业务与工业机器人业务的研发投入持续增大，江苏经纬并表，导致公司管理费用同比增长43.19%，高于收入增速；由于公司产品收入结构变化和市场竞争加剧等原因，公司综合毛利率下降了0.35个百分点。
1.3主要财务指标
经营活动产生的现金流净额同比减少47.6%，主要是因为：报告期内自开汇票结算的供应商货款到期兑付增加；职工薪酬福利相关支出增加；经营活动相关的票据贴现减少；支付的增值税及所得税增加。
轨交及新能源汽车业务收入占比的增加，对公司账期产生了一定的影响。
公司净利润率为近年来历史低点，主要是针对新业务的持续投入。
新能源汽车乘用车动力总成业务是公司投入的重点，汽车电子业务人数已从2015年的150人增加至2016年的300人，预计2017年将达到500人规模。
二、全面布局乘用车动力总成业务，未来将使公司业务上一新平台。
平台化发展下，乘用车动力总成业务成为未来重中之重
公司以电力电子、驱动控制技术起家，产品在多个领域有成功应用。但是受制于单一子领域发展空间有限，公司每一次瓶颈的突破，都依赖于特殊子业务的业绩爆发。从电梯一体机控制器到商用车大巴电机控制器，公司目前36亿的营收体量急需一个巨大的下游子市场来支撑公司的长期发展。乘用车动力总成就是这样一个领域。
2017年，公司在新能源乘用车领域将做好以下三件事：
一是按照计划推进新的技术平台及其衍生的产品，即新的电控、电机、变速箱技术平台及衍生产品；
二是汽车体系的建设，从研发流程、生产流程、供应商管理、实验室设备及软件开发等，按照汽车级相关要求持续搭建；
三是新增进入几家客户的供应商体系，为2018年打基础。
与瑞士Brusa公司合作，共同拓展新能源乘用车动力总成市场。瑞士Brusa公司是新能源汽车动力总成领域有着丰富经验的供应商，在乘用车领域，其客户包含奔驰、沃尔沃、大众等。与其合作，将有利于汇川技术在乘用车领域的拓展。
研发持续投入，从标准端为新能源乘用车提供平台化产品。在新能源乘用车领域，公司与多家乘用车企业进入深入对接，取得多个项目合作机会。公司加大人员投入，汽车电子业务人数已从2015年的150人增加至2016年的300人，预计2017年将达到500人规模，已推出了新一代新能源乘用车电机控制器，该产品基于AUTOSAR软件架构，并按照ISO26262标准设计，具备高功率密度、高防护等级等特点，可以满足汽车行业功能安全等级要求。
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
胡毅:曾就职于力神、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业分析师，研究储能与新能源电池产业。
赵智勇：曾就职于艾默生、GE，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业分析师，研究工控自动化与信息化产业。
陈术子：上海交通大学硕士，曾就职于光大证券，2015 年加入招商证券，研究新能源发电产业。
投资评级定义
公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。