3月17日公司发布2018年一季报业绩预告：预计一季度实现净利润3500-4000万元，同比增长78.21%-103.67%，其中非经常损益对净利润影响额为200-300万。增长主要是报告期内公司锂电正极材料销售持续大幅增长，业绩超预期。
摘要
1.一季度业绩超预期，下游需求强劲带动产能利用率持续提升。公司17年实现归上净利润约2.5亿，预计正极材料贡献0.8-0.9亿，装备0.6-0.7亿，非经常性损益约1亿。2018Q1补贴政策靴子落地，考虑到过渡期下游整车和电池厂抢装，公司下游需求强劲，预计1-2月单月出货量接近1000吨，3月环比增长50%以上，产能开满；一季度出货量有望超过3000吨，同比增长60-70%。
2.17年基本满产满销，18年产能大幅释放有望销量翻倍。公司目前产能约1.6万吨（4000吨高镍产能17年底投产），17年有效产能约1.2万吨。公司17年预计销量超过1万吨，钴酸锂约20%，动力三元约60%，全年基本实现满产满销。18年公司订单饱满，去年底投产的4000吨高镍产能释放，受限于1.6万吨产能瓶颈，公司或将部分订单外协加工，全年销量有望翻倍增长。
3.17年NCM622行业需求低于预期，18年补贴政策有望带动高镍三元产能放量。公司17年NCM622的销量不到1000吨低于预期，主要是由于目前主流的NCM523在其他电池材料的升级后，能够满足补贴标准要求，因此电池厂切换的意愿不如预期强烈，行业整体对622的需求低于预期。而18年新版补贴政策对于能量密度要求进一步提升，目前523体系已很难满足，预计622和811将放量增长，全年销量有望达到4000-5000吨。
4.客户结构优质，高镍三元放量有望继续提升盈利能力。公司客户包括CATL、BYD、孚能、比克、力神、卡耐、三星和LGC等国内外一线电池厂，客户结构非常优质。2017年，盈利能力更强的动力三元523放量提升了2-3%毛利率，今年公司放量的高镍三元622和811，产品盈利高于523，销量结构的升级有望继续提升公司产品的盈利能力，主营业务利润高增长可期。
5.协议长单锁量锁定上游锂钴资源，成本有望下降。为锁定上游原材料供应并降低成本，公司与雅宝、青海锂业、中信国安、华友钴业等上游锂、钴、镍的供应商签署战略合作协议，以协议价的长单锁量，上游原材料资源无忧。
6.维持“强烈推荐-A”评级。公司作为国内动力三元正极材料龙头，高镍三元即将迎来放量，预计公司17-19年净利润2.50/3.15/4.14亿元。
风险提示：政策不达预期，产能扩张不达预期，竞争加剧，价格下降风险。
风险提示
1. 扩产项目运营、环保及安全生产风险。项目的投资建设，一方面存在项目逾期完工或试投产不顺利的风险，另一方面存在投资或营运成本费用的增加等，使项目经济效益达不到预期目标的风险。
2. 项目审批未达预期的风险。化工项目报批报建（立项、环评、安评、消防、验收等）、试生产申请、竣工验收等环节涉及的部门和审批程序较多，该项目存在项目审批未达预期的风险。
3. 新能源行业受关注高，参与者多，可能过度竞争导致产品价格持续下降。近年来，随着国家对新能源汽车产业的支持，新能源汽车市场在快速发展的同时，市场竞争也日趋激烈。动力电池作为新能源汽车核心部件之一，也不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争，同时现有动力电池及其材料企业亦纷纷扩充产能，市场竞争日益激烈。如果未来市场需求不及预期，市场可能出现结构性、阶段性的产能过剩，将面临一定的市场竞争加剧的风险。
4. 新能源汽车政策不达预期风险。中国政府正努力推动新能源汽车行业的发展，以实现我国汽车产业的弯道超车，国家产业政策变化将会影响动力电池市场发展，进而影响公司产品的销售及营业收入。如果相关产业政策发生重大不利变化，将会对公司的销售规模和盈利能力产生重大不利影响。
最近研报
2.天赐材料：年报预告基本符合预期，液体6F放量与循环产业是新增长动力
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，主要研究新能源汽车上游产业。
◾周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。
◾姚鑫：招商证券基础化工行业高级分析师。北京理工大学经济学硕士，化工学士。2016年加入招商证券，曾供职于太平洋证券。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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