2017年7月17日公司发布业绩预告，受益于海外UPS业务和光伏业务快速增长，营业收入增长达到43.66%，达到10.7亿元，同时归母净利润增长达到1.49亿元，同比增长30.77%。给予强烈推荐评级。
摘要
海外UPS业务取得较大幅度增长：公司产品以UPS著称，通过一年多的精耕海外非洲、东南亚市场，“科士达”品牌在海外市场的行业地位日益凸显，预计UPS海外业务预计取得了明显进展。
受益于公司出色的产品能力，良好的资产负债表，光伏业务增长显著：光伏行业2017H1出现了10%左右的增长，达到22GW，受益于公司出色的产品能力，良好的资产负债表，公司光伏业务板块增长显著，预计将超过70%的增长。
股权激励计划绑定核心人才。此次激励对象总人数为532人，占2016年总员工数(2363)的22.5%。此次股权激励计划将有利于公司吸引和绑定优秀人才，调动核心人才的积极性，保证股东利益、公司利益和核心团队个人利益的一致性。同时根据公司业绩考核要求，以2016年扣非净利润为基数2017-2019年扣非净利润增长率分别不低于20/45/75%,即三年扣非净利润不低于3.34/4.03/4.87亿元，年复合增速为20.5%。
储能项目未来有望成为新增长点。青海省风电项目配套储电设施总规模为330MW。其中，4家科士达客户入围，总规模20MW。科士达有机会由此切入。与此同时，科士达掌握储能技术，其产品已覆盖1-630KW全功率段，现已成为电池、PCS、EMS及监控系统一体化解决方案提供商；科士达业务架构能较好满足目前中国储能分布的需求结构。
投资建议：给予强烈推荐评级，目标价18.5元。
风险提示： 充电桩模块价格下降超预期，铅价格波动过大。
一、公司经营状况
科士达经营状况良好，业绩持续较快增长。 2016年实现营业收入17.5亿，同比增长14.67%，扣非后归属母公司净利润2.78亿元，同比增长23.07%。公司各项子业务毛利率处于较高水平，在线式UPS及充电桩业务毛利率超40%，其他业务在30%左右。较2015年，光伏逆变器、充电桩设备业务增长较快。
二、储能项目未来有望成为新增长点
6月13日，青海发改委印发青海省2017年3.3GW的风电项目开发建设方案。其中，文件规定各项目按照建设规模须配套10%的储电装置，储电设施总规模为330MW。项目入围建设单位中中广核，中电建，国电投，华能，均为公司客户。科士达有机会以此切入青海风电配套储电项目中。与此同时，科士达已掌握储能技术，其产品已覆盖1-630KW全功率段，现已成为电池、PCS、EMS及监控系统一体化解决方案提供商。
整体而言，在2016年运行项目累计装机分布中，分布式发电及微网占58%，可再生能源并网占32%；在2016年化学电池储能装机分布中，铅蓄电池占27%。从应用分布及储能装置类型上看，科士达业务架构能较好满足目前中国储能分布的需求结构，储电项目未来有望成为科士达新的增长点。
附：财务预测表
相关研报
1、科士达（002518）—股权激励完成首次授予，充电模块与储能可能成新增长点 2017-07-11
2、科士达（002518）—发布股权激励计划，中高速发展可以期待 2017-06-26
3、科士达（002518）—收入符合预期，销售与研发扩张导致费用大幅增长 2017-05-01
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
游家训：曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
赵智勇：曾就职于艾默生、GE，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业分析师，主要研究工控自动化与信息化产业。
陈术子：上海交通大学高金硕士，曾就职于光大证券，2015年加入招商证券，主要研究新能源发电产业。
陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，主要研究新能源汽车上游产业。
龙云露：清华大学硕士，2017年加入招商证券。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
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