公司发布2017年中报：上半年实现营业收入8.09亿元，同比增长91.56%；实现净利润1.34亿元，同比增长92.21%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长88.16%，业绩整体符合预期。公司晶体硅生长设备收入同比增长超过200%，在手订单超30亿元；同时蓝宝石材料业务发力，公司未来收入预见性强。
摘要
1.业绩保持高增长：上半年实现营业收入8.09亿元，同比增长91.56%；实现净利润1.34亿元，同比增长92.21%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长88.16%。
2.晶体硅生长设备为公司收入增长主力，未来将持续增长：晶体硅生长设备上半年收入同比增长高达234.4%，接近2016年整年的收入成为上半年收入增长的最重要贡献因子。而公司在手订单超30亿元，随着未来单晶替代趋势的增强，公司下游客户产能不断扩大。
3.单多晶竞争格局比较稳定，公司地位比较稳固蓝宝石业务增长迅速，技术领先竞争力强：上半年公司蓝宝石材料业务收入为3566.41万元，比上年同期增长285.61%。报告期内公司掌握300公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术，成为国际上少数几家掌握的公司之一，有利于推动公司大规格蓝宝石炉投产进度，有效降低单位蓝宝石生产成本，形成较强的成本竞争优势。未来随着公司蓝宝石生产项目的达产收入将上升。
4.研发投入不断增加，实现“新材料+新装备”领域技术领先的地位：公司上半年研发支出共计6546万元，占营业收入总额的8.09%，同比增长155.61%，研发投入持续增加。深耕半导体装备领域多年，在晶体生长领域已经形成了国内领先、国际先进的技术优势；同时半导体设备能力逐渐受到市场认可，加之蓝宝石材料领域的国际领先，公司将成为“新材料+新装备”领域技术双领先的企业。
5.持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：订单确认周期不确定；应收账款拖欠
1.业绩符合预期
业绩摘要：报告期内公司实现营业收入8.09亿元，较上年同期增长91.56%；实现净利润1.34亿元，较上年同期增长92.21%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，较上年同期增长88.16%。
受晶体硅生长设备毛利率下滑的影响，整体毛利率有所下降：上半年公司晶体硅生长设备业务毛利率为35.36%，比去年同期下降10.45个百分点；另外去年上半年因为晶体硅设备收入占比不到50%，因此综合毛利率仅有36.78%；而本期晶体硅生长设备收入占比超过80%，综合以上因素上半年公司毛利率比去年同期下降3个百分点。
控费能力持续增强，费率继续下降：报告期内公司三费率出现不同程度的下降，尤其是管理费用率同比下降2.76个百分点，环比下降1.5个百分点。虽然公司销量大幅上升，但是对应的销售费用与管理费用并未出现相同幅度的上升，体现了公司控费能力的持续增强。
另外本期财务费用由正转负，主要由于公司非公开发行资金的利息收入大于利息支出。
报表整体稳健：公司预收账款、存货等指标稳定增长，固定资产、在建工程等指标良好，整体报表稳健。
2.
晶体硅生长设备为公司收入增长主力
晶体硅生长设备收入大幅增加，成为上半年收入增长的最主要因素：晶体硅生长设备上半年收入高达6.65亿元，同比增长高达234.4%，接近2016年整年的收入，占2016年上半年营业总收入的82.2%，成为上半年收入快速增长的最重要贡献因子。
在手订单充足，预计未来业绩丰厚：今年年初至今，公司已签订的包括中标未签的合同金额达到31亿元，且都是与中环、晶澳、合晶科技等下游主流客户签订，合同总金额达到2016年营业总收入的将近3倍，其中90%以上都是晶体硅生长设备的合同。
从订单的结构来看，已签订的合同金额约20亿元，且已签订的合同按照约定今年年底之前设备都将交付，公司2018年的晶体硅生长设备收入预见性极强。
半导体装备领域能力逐渐凸显：公司与合晶科技达成合作意向，签订超过900万美元的合同，表明公司在半导体装备领域的能力逐渐，得到认可。
3.
单晶替代趋势明显，预计未来晶体生长设备收入将持续增长
目前全球单晶格局若不考虑中国则单晶处于下降趋势，主要由于海外单晶组件价格长期高于多晶组件0.06-0.1美元/瓦，在性价比区间范围之外，随着BOS成本不断下降，海外单晶组件渗透率在不断下降。
但是由于2016年以来单晶成本快速下降，单晶的成本优势逐步凸显，未来单多晶组件价差将会缩小至0.01-0.02美元/瓦，性价比逐步凸显，未来占比必然逐渐上升；
公司作为单晶长晶炉的龙头企业，产品自动化程度极高，下游客户已经包含中环、晶澳、协鑫等主流企业。在目前单晶硅片供不应求的背景下，晶科、阿特斯等企业有望加大单晶硅片的投资，公司收入将持续增长。
4.
蓝宝石材料增长迅速，竞争力强
蓝宝石材料发力，收入大幅增加：报告期内公司蓝宝石材料业务收入为3566.41万元，比上年同期增长285.61%，超过2016年全年蓝宝石材料业务的收入，占总收入比超过4%，大幅增长。
公司在内蒙古建设年产2500万mm蓝宝石晶棒的生长基地，一期进入量产，二期进入设备采购阶段，预计2018年建成投产；在上虞建设年产1200万片蓝宝石晶片切磨抛项目一期已投产，二期项目也处于设备采购阶段。
公司2015年度非公开发行募集资金投资项目包括年产2500万mm蓝宝石晶棒生产项目、年产2500万mm蓝宝石生产项目扩产项目、年产1200万片蓝宝石切磨抛项目、年产30台/套高效晶硅电池装备项目和补充流动资金项目。预计达产以后产能将挤进行业前列。
掌握国际领先蓝宝石生长技术：报告期内公司成功掌握300公斤级大尺寸蓝宝石晶体生长技术，该技术是公司在蓝宝石领域的又一重大技术突破，使公司成为国际上少数几家掌握300公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术的公司之一，标志着公司泡生法蓝宝石技术达到国际先进水平，有利于推动公司大规格蓝宝石炉投产进度，有效降低单位蓝宝石生产成本，提升在6寸LED衬底及大尺寸面板上应用的优势。公司蓝宝石材料业务已经具备较强的成本竞争力并逐步形成规模优势。
6.持续研发投入，实现“装备+材料”领域技术领先地位
深耕半导体装备领域多年，核心技术国内外领先：公司在高效N型单晶、高效多晶铸锭方面的研究不断获得技术突破，实现了硅晶体生长“全自动、高性能、高效率、低能耗”国内领先、国际先进的技术优势。同时公司承担的国家科技重大专项“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”项目的“300mm硅单晶直拉生长装备的开发”和“8英寸区熔硅单晶炉国产设备研制”两项课题，已进入工业化阶段。另外公司积极向光伏产业链装备进行延伸，2015年成功开发并销售了新一代单晶棒切磨复合一体机等多种智能化装备，并布局高效光伏电池装备和组件装备的研发，努力打造光伏产业链装备最齐全、技术最强的装备龙头企业。
公司目前已与合晶科技进行两次合作，且有少量设备销往台湾，半导体设备能力已经得到市场认可，十分深厚。
同时前部分提到的公司大尺寸蓝宝石生长技术达到国际领先水平，未来公司将实现在“新材料+新装备”领域的技术领先地位。
研发投入大，持续增强公司核心技术：公司上半年研发支出共计6546万元，占营业收入总额的8.09%，同比增长155.61%，2016年硕士及其以上学历达到60人，不断投入研发，增强公司的核心技术。
附：财务预测表
最近研报
1.晶盛机电：半导体业务静待收获
2.晶盛机电：单晶成本竞争优势清晰，装备领域有望持续增长
3.晶盛机电：再获半导体设备订单，2018年业绩爆发可期
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾陈术子：上海交通大学硕士，曾就职于光大证券，2015 年加入招商证券，研究新能源发电产业。
◾赵智勇：曾就职于艾默生、GE，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业分析师，研究工控自动化与信息化产业。
◾陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，主要研究新能源汽车上游产业。
◾龙云露：清华大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究电力设备、新能源汽车上游产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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【业务】研究、证券化、投融资