◾公司发布2018年三季报：报告期内，公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为18亿元、2.22亿元、2.01亿元，分别同比增长5.30%、-9.97%、-15.12%。受光伏新政影响，公司光伏板块收入、盈利能力有较大幅度下降，对公司业绩带来了一定影响。调整为“审慎推荐-A”评级，调整目标价为7.5-8元。
摘要
1.业绩有所波动：公司发布2018年3季报，报告期内，公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为18亿元、2.22亿元、2.01亿元，分别同比增长5.30%、 -9.97%、-15.12%。其中，3季度单季度实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为6.41亿元，0.68亿元、0.59亿元，分别同比增长0.97%、-30.37%、-37.04%。
2.毛利率下降、坏账计提影响业绩：2018年前三季度公司毛利率为30.87%，同比下降2.9个百分点，其中，3季度毛利率为28.55%，同比下降4.6个百分点。毛利率大幅下降主要系光伏业务受新政影响，产品价格大幅下降所致，另外，原材料铅钙合金极板价格大幅波动，以及部分元器件价格上涨也影响了公司毛利率。2018年3季度公司资产减值损失为1885万元，同比上升1580%，主要系公司下游充电机模块客户福建宇福智能科技有限公司有1.2亿元应收账款逾期，计提坏账准备所致。
3.汇兑损益贡献较大：2018年3季度公司财务费用为-0.2亿元，财务费用率为-3.06%，同比下降4.55个百分点，主要系美元汇率变动导致汇兑收益增加所致。3季度公司管理费用率、销售费用率分别为7.62%、8.44%，分别上升0.84、0.61个百分点。
4.数据中心业务稳健增长，光伏拖累收入增速：2018年3季度公司实现收入6.41亿元，同比增长0.97%。公司数据中心业务继续维持稳健增长，但，光伏逆变器业务由于下游装机量同比下降，收入增长较弱，影响了公司整体收入增速。
5.投资建议：调整为“审慎推荐-A”评级，调整目标价为7.5-8元。
风险提示：光伏、新能源汽车行业政策风险；应收账款减值风险
最近研报
1.汇川技术：收入仍较快增长，通用自动化、乘用车驱动业务具有潜力
7.星源材质：产能投放及涂覆占比提升推动业绩增长，毛利率同比提升
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，主要研究新能源汽车上游产业。
◾龙云露：清华大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究电力设备、新能源发电产业。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究工控自动化与信息化产业。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2018年加入招商证券，研究新能源汽车中游产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
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