◾亿纬锂能公布2018年报业绩预告：归上净利5.37-5.85亿元，同比增长33%-45%；非经常性损益0.7-0.8亿元，假设取中值0.75亿元，扣非净利为4.62-5.1亿元，同比增长68.4%-86%。维持强烈推荐评级，调整目标价19-21元。
摘要
1.业绩超预期：公司Q4归上净利1.58-2.06亿元，同比增长96.6%-156.9%；扣非净利1.52-2亿元，同比增长706.1%-963.6%。业绩高增长，主要系1）锂原电池业务在物联网领域持续发展，稳健增长；2）消费类锂电池在电动工具、智能家居市场突破，继续高速增长；3）持股37.55%的麦克韦尔持续高增长，贡献投资收益较多。
2.锂原电池稳健增长，消费类锂离子持续高速增长：锂原电池业务稳健增长，估算全年收入13.5-14亿元，同比增长超20%，盈利能力应该仍维持在较高水平。伴随家居安防、欧盟E-call、物联网等众多细碎的新需求涌现以及明年公司锂锰电池新产能的投运，预计公司锂原板块增速可能有所提升。公司消费类锂离子业务高增长，估算2018年收入可能达到14-17亿元，同比增长210%以上，主要系1）在可穿戴、电子雾化器等市场进入国际主流客户供应体系，份额增加；2）圆柱形三元切换电动工具市场已获得突破，开始放量；3）公司在扫地机器人等家居市场大客户放量。
3.期待公司动力电池领域突破：公司动力电池业务高速增长，估算该板块今年收入在16亿元以上，由于该业务盈利能力不高以及坏账计提等因素（公司坏账计提力度远高于同行），同时，公司定位于国际客户的软包电池产能还在调试优化阶段，固定成本较大，估算该板块可能有超过1.3亿元的财务亏损。近几年，公司加大与国际电池公司合作，重点跟紧国际乘用车客户，目前已通过戴姆勒审厂，后续有望在其余主流客户获得新突破。
4. 与StoreDot合作，布局快充领域：11月27日公司公告与以色列StoreDot公司就大规模生产安全的“超高速可充电电池” 签订战略合作协议。合作可能现在消费类快充电池布局，再侧重动力类快充电池。StoreDot宣称已开发出一种“超高速充电电池产品”和技术，在快充领域具有影响力。
5.投资建议：公司形成了比较强的工艺、制造和研发平台，通过电池技术平台+细分市场定制的模式，支撑了公司能对分散市场快速反应和占用，已先后抓住共享单车、安防、电子烟、电动工具、家居机器人等市场。预计公司锂原电池、消费类锂离子仍将是坚强的业绩支撑，动力电池还在投入阶段，如果大客户有实际突破，业绩弹性会加大。维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为19-21元。
风险提示：政策波动，产能扩张与客户开拓低于预期，竞争加剧风险。
1.业绩快报分析
公司发布2018年业绩预告，实现归上净利5.37-5.85亿元，同比增长33%-45%；非经常性损益0.7-0.8亿元，假设取中值0.75亿元，扣非净利为4.62-5.1亿元，同比增长68.4%-86%。
折算公司Q4归上净利1.58-2.06亿元，同比增长96.6%-156.9%；扣非净利1.52-2亿元，同比增长706.1%-963.6%。业绩高增长，主要系：
1）锂原电池业务在物联网领域持续发展，稳健增长；
2）消费类锂电池维持高增长，估算公司圆柱三元电池Q4能扭亏为盈；
3）麦克维尔业绩高速成长期，前3季度实现净利润4.33亿元，同比大增223%，贡献亿纬锂能经营性投资收益约1.67亿元，预计Q4仍有较高贡献（Q4业绩按37.55%并入上市公司经营性投资收益）。
Q4扣非业绩大增除了锂原、麦克韦尔、消费类电池业绩持续向好以外，去年同期股权激励摊销较多（3817万）。
2.分析业务估算
锂原电池：估计全年收入在13.5-14亿元，同比增长超20%，主要系受部分客户资金问题影响收入增长有所放缓。公司锂原电池业务规模全球前二，过去10年毛利率都在33%以上，近年已维持在40%左右，毛利率持续维持较高水平主要系，公司产品定位高端，且持续创新迭代较快，保持对竞争对手的领先优势。
伴随家居安防、欧盟E-call、物联网等众多需求涌现以及荆门锂锰电池产能已经达到投运状态，预计2019年增速可能提升。
消费锂离子电池：估算公司消费类锂离子业务收入可能达到15-17亿元，同比增长200%以上。公司消费类锂离子电池已经形成平台化的研发制造能力，通过为客户提供定制化方案，在可穿戴、蓝牙用品和电子雾化器市场获得国际主流客户订单，保持着快速增长。同时，去年底并购金能公司的协同效应也开始达到预期效果。
公司圆柱形三元电池从去年开始切换电动工具市场，2018年获得突破，北美等电动工具客户预计已开始放量。
此外，预计公司在扫地机器人等家居市场的大客户也在放量。
动力电池：估算公司动力电池板块业务收入在15-20亿元，但由于盈利能力以及坏账问题，财务亏损可能1.3以上以上，主要系：1）铁锂产品竞争激烈，公司的材料主要是社会化采购没有自主化投入因此盈利能力相对较低；2）公司针对海外车企投入的软包电池，还在调试和优化阶段，固定成本较大；3）公司的坏账计提政策严格，计提强度几乎是同行的一倍，坏账影响较大。
近几年，公司加大与国际电池公司合作，重点跟紧几家国际乘用车客户，目前已经通过戴姆勒审厂，后续有望在其余主流客户获得突破。此外，储能电池也是公司未来重点发展的业务，主要通过方形铁锂的产能出货，这部分业务体量还不大，对业绩影响较小。
麦克韦尔：根据其公开资料，麦克韦尔前3季度实现约4.33亿元净利润，同比增223%，其中Q3单季度实现约2.35亿元净利润，大超预期，主要系麦克韦尔自主品牌高增长，Q3毛利率同环比均大幅提升，叠加充分受益下游需求爆发式增长。按照38.51%的股权，前三季度贡献投资收益约1.67亿元，Q4将按照37.55%并表，预计全年贡献亿纬经营性投资收益超2.2亿元。
3.盈利预测
风险提示
1）新能源汽车政策低于预期；如果相关产业政策发生重大不利变化，将会对公司的销售规模和盈利能力产生重大不利影响，因此存在一定的政策风险。
2）产能扩张与客户开拓低于预期；项目的投资建设存在项目逾期完工或试投产不顺利的风险，也存在投资或营运成本费用的增加等，使项目经济效益达不到预期目标的风险。
3）产品价格持续下降：动力电池不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争，同时现有企业亦纷纷扩充产能，如果未来市场需求不及预期，市场可能出现结构性、阶段性的产能过剩，将面临一定的市场竞争加剧的风险。
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附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，主要研究新能源汽车上游产业。
◾普绍增：上海财经大学本硕，2017年加入招商证券，覆盖工控自动化与信息化产业。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，研究新能源汽车上游产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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