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光伏系列报告（三十二）：竞价规模超预期，4季度产业景气度基本确立

电新产业研究

2020-07-04

导读：◾此前受疫情影响，光伏产业链价格持续下降，各环节一线厂商微利、二三线小厂普遍处于亏现金流的状态。随着2020

◾此前受疫情影响，光伏产业链价格持续下降，各环节一线厂商微利、二三线小厂普遍处于亏现金流的状态。随着2020年竞价项目的落地，预计产业链需求和价格将开始回暖，各环节龙头有望持续收益。维持行业推荐评级。

摘要

光伏竞价项目落地，26GW规模超预期。国家能源局发布《关于公布2020年光伏发电项目国家补贴竞价结果的通知》，全国范围内约26GW项目纳入2020年竞价补贴，略超行业20-25GW的预期。2020年光伏竞价项目加权平均度电补贴强度约为0.033元，较2019年降低0.032元，降幅较高，有望加速行业大范围步入平价。此外，相较2019年竞价，预计2020年项目落地的确定性会更强：（1）电网近期明确新能源消纳，其中光伏为47GW，空间充裕；（2）补贴强度降至3.3分/度，延迟并网可能性较低（1231后每延迟一个季度电价降1分，延迟两个季度取消补贴资格）；（3）下游结构优化，弹药充足的央企占比较高。

4季度产业链景气度基本确立。受疫情影响，此前光伏行业需求下降，考虑到2020年竞价项目落地确定性强、建设窗口期短，下游需求集中释放大概率将带动产业链价格触底回暖。目前硅料环节国内一级料现货价格环比上涨2%，已对需求有所反应，可能与需求由下自上传导带来的放大效应有关（下游环节销售+库存对应相对上游环节的出货），硅片、电池片、组件环节价格也已基本触底持稳。

龙头将持续受益。在产业链价格持续下降的背景下，大部分环节龙头企业保持微利，二三线小厂普遍处于亏现金流的状态。目前行业内各环节龙头扩产坚定，本轮洗牌过后，市场份额有望进一步扩大：（1）硅料环节：韩国韩华关闭群山基地，国内二线硅料厂已亏损现金流，头部企业微利；（2）硅片环节：双寡头格局依旧，龙头扩产坚定、降价坚决，硅片市场向头部集中；（3）电池片环节：当前价格下除头部企业外均已亏现金流，低效产能不具备盈利可能，产业集中度的提升；（4）组件环节：一体化大厂大规模扩张挤压二三线小厂产能，组件集中度提升趋势显著。

结论与投资建议：在龙头坚定扩产的背景下，预计各环节竞争格局将进一步优化，强者恒强逻辑有望延续。考虑到2020年竞价规模超预期、落地确定性更强且产业链价格调整基本到位，预计相关产品价格将在下半年上涨。

推荐与关注：隆基股份、通威股份、晶澳科技、东方日升、爱旭股份、福斯特、福莱特、阳光电源、山煤国际（煤炭联合）、迈为股份（机械联合）、捷佳伟创（机械联合）、金辰股份（机械联合）。

风险提示：疫情无法有效控制；全球电力增速低于预期。

1.光伏竞价项目落地，26GW规模超预期

2020年光伏竞价项目规模超预期。6月28日，国家能源局发布《关于公布2020年光伏发电项目国家补贴竞价结果的通知》，全国范围内约26GW（434个）项目纳入2020年竞价补贴，其中普通光伏电站25.63GW（295个），工商业分布式0.4GW（139个），略超行业20-25GW预期。

电价降幅大，行业加速大范围步入平价。2020年光伏竞价项目电价降幅较高，其中单体项目最低度电补贴为0.0001元，加权平均度电补贴强度约为0.033元，较2019年降低0.032元。此外，2020年竞价项目单体规模较2019年有所提高，有望促进光伏行业规模化、集约化高质量发展，加速行业大范围步入平价。

项目落地确定性强。相较2019年竞价，预计2020年项目落地的确定性会更强：（1）电网近期明确新能源消纳，其中光伏为47GW，空间充裕；（2）补贴强度降至3.3分/度，延迟并网可能性较低（1231后每延迟一个季度电价降1分，延迟两个季度取消补贴资格）；（3）下游结构优化，弹药充足的央企占比较高。

2.价格有望回暖，各环节龙头受益

抢装启动大概率带动产业链价格触底回暖。受疫情影响，此前光伏行业需求下降，考虑到2020年竞价项目落地确定性强、建设窗口期短，下游需求集中释放大概率将带动产业链价格触底回暖。目前硅料环节国内一级料现货价格环比上涨2%，已对需求有所反应，可能与需求由下自上传导带来的放大效应有关（下游环节销售+库存对应相对上游环节的出货），硅片、电池片、组件环节价格也已基本触底持稳。