◾公司发布三季报：前三季度实现营收、归上净利润、扣非净利润约328.6、34.6、29.6亿元，同比增长71.7%、45.7%、49.3%，其中三季度实现实现营收、归上净利润、扣非净利润约125.9/13.6/11.5亿元，同比增长28.8%、下滑7.2%、下滑11%。
摘要
1、业绩情况分析
2、报表质量依旧扎实
存货略有增长。前三季度存货约100.1亿，较去年同期大幅增长，预计仍然是针对库存商品和原材料的备货力度较大。根据公司以往确认收入的节奏推测，库存和发出商品仍将确认在以后的季度。
预收款保持强劲。前三季度预收款达到72.1亿元，去年同期约17.1亿元，但环比略有下滑。环比下滑的原因预计与Q3国内新能源汽车行业销量阶段性放缓有关，但公司预付款仍然保持强劲，是公司在全球竞争力的体现。
3、动力电池竞争优势持续扩大
3.1 Q3动力电池装机量市占率超6成，遥遥领先
装机量遥遥领先。据GGII，公司前3季度装机量约21.4GWh，同比增长约81%，超过全国装机量同比增速（约47%），同时市占率约51.3%，同比增加10.2个百分点。分季度看，Q1/2/3公司装机量（考虑时代上汽）分别约5.5/8.4/7.9GWh，市占率分别约44.6%/47.2%/64%，市占率环比持续提升。
Q3销量预计超过10GWh。虽然Q3国内新能源汽车行业销量阶段性放缓，但Q3公司销售收入约126亿元，同比、环比持续增长，综合考虑装机量和Q2约64亿元的库存和发出商品（从过往几个季度看，公司均有部分库存商品、发出商品确认下后续季度），预计公司动力电池销量可能超过10GWh。
3.2 动力电池价格有所下滑，成本仍保持领先
盈利预测假设
风险提示
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，研究新能源汽车上游产业。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖工控自动化与信息化产业。
◾刘晓飞：南开大学硕士，2015年加入招商证券，覆盖光伏产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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【领域】电力设备、自动化、新能源汽车、新能源发电
【业务】研究、证券化、投融资