◾公司发布业绩预告：2019年归上净利润、扣非后归上净利润分别为9.70-10.38、7.40-8.08亿元，分别同比增长317.44-346.70%、165.39-189.78%，业绩持续高增长。估算公司2019年组件出货7.xGW，对应收入120-130亿元，同比增长70%以上，为公司业绩增长提供了主要动力。目前，公司海外项目开发储备较多，深度参与前期开发的模式盈利能力也比较高，目前应基本没确认海外EPC/BT收入，但从中报看，部分海外项目完工进度已经很高，同时，预收账款、在建工程增长显著，海外项目逐步确认将成为最主要新利润支撑。此外，公司在19年8月份开始启动异质结电池、组件项目投产，也有望为公司后续增长带来新动力。维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为17.5-18.5元。
摘要
1. 业绩保持高速增长
2. 海外EPC/BT将成为重要业绩增量
3. 启动HIT（异质结）投入
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，研究新能源汽车上游产业。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖光伏、工控自动化与信息化产业。
◾刘晓飞：南开大学硕士，2015年加入招商证券，覆盖光伏产业。
◾赵旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、新能源汽车产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
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【业务】研究、证券化、投融资