◾公司公告，2020年归上净利润4.0-4.1亿元，同比增长13.6-14.5%，扣非净利润3.7-3.8亿元，同比增长16.2-19.3%。同时，公司披露了锂电材料业务四季度经营情况，EC/DMC溶剂业务经营比较超预期。公司传统业务稳健发展，锂电材料（自身的EC/DMC，参股苏州华一主业的VC/FEC）开始贡献收益，基于锂电材料业务继续扩张的情况，维持强烈推荐评级，上调公司目标价为15-18元。
摘要
业绩符合预期。公司公告，2020年公司归上净利润4.0-4.1亿元，同比增长13.6-14.5%，扣非净利润3.7-3.8亿元，同比增长16.2-19.3%。业绩基本符合我们预期。其中，公司主营产品聚醚单体销售毛利约74,400万元、较上年同期增长约8%，单体毛利率约16%，同比提升近3个百分点，传统业务稳健增长，且仍是主要利润支撑。
锂电电解液溶剂出货与盈利情况超预期。公司披露，2020年Q4公司溶剂业务实现销售3500吨，毛利率达38%，实现毛利润1000万元。由于公司扬州基地8月之后才完成全部环评安评，10月底才达到连续、稳定投产条件，4季度可能主要是11、12月两个月在正常生产和交货，测算其产线在满产满销状态，预计后续综合成本可能还会有所优化。公司的DMC/EC溶剂采用环氧乙烷法制备，理论上较目前主流的环氧丙烷路线有较大的成本优势。根据产业交流反馈，奥克的EC产品近期已达到锂电溶剂标准，其DMC产品纯度也在提升并且还有提升空间，伴随其EC/DMC产品纯度进一步提升与30万吨产能扩产，有望较快进入主流电解液公司供应体系。
锂电添加剂业务可能继续扩产。公司参股35%的江苏华一公司，现有2500吨VC/FEC添加剂产能，是全球主要的几家VC/FEC添加剂供应商。华盛、华一、瀚康等三大家主要供应商已经完成技术与工艺专利卡位，并都已经成熟稳定供应全球电解液客户；目前VC/FEC已经供货紧张，预计2021年2-3季度可能会有比较大的供应缺口，江苏华一有成熟的技术，并且与奥克有一体化协同优势（可使用奥克溶剂产品做原材料），总体上具备较好的内外部条件进行比较大的扩产。华一的扩产将给奥克带来更显著的投资收益，也有利于消化其溶剂产品。
投资建议：公司传统业务稳健发展，现有2万吨锂电材料与参股华一公司都开始贡献收益，预计未来溶剂、添加剂都会进行较大力度的扩产，进而在锂电材料板块带来更大的回报。结合公司锂电溶剂业务的进步与扩产情况，维持强烈推荐评级，并上调目标价为15-18元。
风险提示：减水剂业务盈利水平下降风险，DMC产品纯度提升不够导致盈利不及预期风险，苏州华一公司整合不及预期风险
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附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖光伏、工控自动化。
◾刘 巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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