近几年在政策导向、锂电池成本下降、锂电池大倍率放电下循环问题逐渐解决的背景下，电动工具市场“无绳化、锂电化”的产业趋势确立。据预测2025年全球无绳化电动工具市场规模约250亿美元，渗透率近60%。目前全球无绳化电动工具中锂电化渗透率约87%，预计2025年电动工具用锂电池需求有望达到44亿颗，5年复合增长率约13%。随着中国锂电池企业产品性能加速追赶日韩同行和更低的成本，目前已经开始加速国产替代，未来将全面参与甚至主导全球竞争。
摘要
电动工具和家居消费市场基本情况。电动工具发展已有百年历史，目前北美需求占比最高，亚太增速最快。2019年北美、欧洲、亚太电动工具市场规模达约289.1亿美元，预计2025年市场规模达417亿美元。全球工具行业主流玩家是欧美和日本企业，中国企业规模偏小。此外，家居消费市场中的吸尘器、吹风机、电踏车等领域的无绳化、锂电化替代趋势也愈发明显。
无绳化、锂电化是大趋势。无绳电动工具使用便捷、噪音小，据预测2025年市场规模接近250亿美元，占电动工具市场近60%的份额。近几年随着政策对镍镉、镍氢电池材料管控趋严、锂电成本快速降低、锂电池重量轻、体积小，并逐渐解决锂电池大倍率放电下寿命衰减、温度升高的问题，锂电渗透率快速提升，2019年在无绳化电动工具中占比达87%。2019年全球电动工具用锂电池需求约23亿颗，预计2025年有望达44亿颗，复合增长率约13%。
锂电池国产替代加速。今年Q3开始，亿纬和澳洋圆柱动力电池业务环比均在快速增长，并且产能紧张，主要系1）LGC圆柱电池业务今年开始逐步退出电动工具市场，可能系精力主要投入在特斯拉的动力电池配套；2）优秀的国产圆柱电池企业相比三星SDI等海外电池厂价格低20-30%，同时持续放电电流等核心产品性能已经比较接近。未来亿纬、澳洋均有大规模产能扩张规划，凭借持续逼近海外锂电池的性能、以及强大的成本管理能力，预计中国锂电池企业将全面参与甚至主导全球电动工具、家居消费市场中的锂电池供应。
投资建议:推荐亿纬锂能、澳洋顺昌，关注贝仕达克（联合电子）、鹏辉能源。
风险提示：锂电电动工具替代进度低于预期；电动工具销量低于预期；国产锂电池替代低于预期。
一、电动工具及电动家居消费产品市场介绍
电动工具历史悠久，已发展成为全球最主要的工具领域。1970年代中后期电动工具就已经开始广泛运用。目前北美是最主要的需求地区，其次是欧洲和亚太。2019年全球电动工具市场规模达约318亿美元。预计2025年市场规模将达417亿美元。
欧美企业是主要玩家。目前全球比较大的工具类企业主要在欧美和日本，主要包括史丹利百得、TTI、博世、牧田等。2017年全球工具行业CR5约44%，2019年提升至52%，行业集中度正在提升。
中国企业规模比较小。2016年行业规模以上企业有281家，实现销售收入约708.25亿元，整体看，中国的企业规模比较小。同时，行业格局比较分散，据国内行业主流企业反馈，国内前10大品牌市占率仅30%左右。
家居消费市场规模迅速扩大。吸尘器，电踏车等细分市场规模迅速放大。根据中国家电网数据，2015-2019年复合增长率达28.8%，2019年市场零售额达201亿元。其中推杆式和手持式吸尘器等无绳吸尘器备受消费者喜爱。
电踏车行业在欧洲发展较为成熟，据统计，2019年欧洲电踏车销量为340万辆，同比增长22.3%。此外，美国市场也有比较广泛的应用。
二、无绳化、锂电化是大趋势
无绳化电动工具市场空间大。无绳化的电动工具在上世纪60年代就已经问世，由于噪音小、使用便捷等原因已经广泛使用。
2019年全球电动工具市场规模318亿美元，其中无绳化产品约168.5亿美元，渗透率约53%。据预测，预计2025年全球市无绳化电动工具场规模约250亿美元，占电动工具市场超过60%的份额。而目前国内无绳电动工具占国内电动工具市场约20%-30%，未来尤其国内市场发展空间大。
锂电池性能更好，成本持续下降。近几年装配锂电池的电动工具已经成为主流，主要系1）镍镉电池负极材料镉是致癌物质，政策管控严格；2）锂电池成本快速降低，类似型号下的售价已经进入镍镉和镍氢电池的价格区间；3）锂电池大倍率放电下寿命衰减、温度升高的问题逐渐解决，同时在能量密度、重量等方面具备优势。
锂电渗透率有望持续提升。根据EVTank，2019年全球范围内锂电池在无绳化电动工具中的渗透率约87%。根据高工锂电的数据，2019年国内锂电池在无绳化电动工具中的渗透率约23%，提升空间大。
企业层面，三星SDI仅小型电池业务从2020年Q2开始恢复增长，并且主要经营小型电池业务的马来西亚和越南子公司营收大幅增长，主要由电动工具、电动两轮车等领域贡献。此外，亿纬、澳洋等中国电池企业出货也在快速增长。
未来5年电动工具用锂电池需求复合增长率约13%。根据真锂研究，2020年全球电动工具用锂电池需求约24亿颗，2025年有望达到44亿颗，复合增长率约13%。
手持类电动工具锂电化应用最多，园林工具单品电量比较大。目前电动工具中无绳化和锂电化渗透率最高的是手持类的电动工具，如电钻、充电起子等，一般单品带电量约25-50wh。而园林工具近几年渗透率快速提升，代表生产企业如格力博、牧田等，其带电量比较大，一般单品超过100wh，最高可以超过400wh。
三、电动工具用锂电池国产替代加速
亿纬、澳洋圆柱电池业务快速增长。今年Q3开始，亿纬和澳洋圆柱动力电池业务环比均在快速增长，并且产能紧张，主要系1）LGC圆柱电池业务今年开始逐步退出电动工具市场，可能系精力主要投入在特斯拉的动力电池配套；2）优秀的国产圆柱电池企业相比三星SDI等海外电池厂价格低20-30%，同时持续放电电流等核心产品性能已经比较接近。
未来国内头部圆柱电池企业继续扩张。亿纬和澳洋均在进行大规模的圆柱电池产能扩张。目前亿纬和澳洋均具备3亿颗左右的圆柱电池产能，同时亿纬和澳洋分别在明年上半年和下半年产能有望实现翻倍增长，并且均有继续扩张的计划。电动工具领域锂电池的国产替代有望加速。
四、投资建议
近几年在政策导向、锂电池成本下降、锂电池大倍率放电下循环问题逐渐解决的背景下，电动工具市场“无绳化、锂电化”的产业趋势确立。据预测2025年全球无绳化电动工具市场规模约250亿美元，渗透率近60%。目前全球无绳化电动工具中锂电化渗透率约87%，预计2025年电动工具用锂电池需求有望达到44亿颗，5年复合增长率约13%。随着中国锂电池企业产品性能加速追赶日韩同行和更低的成本，目前已经开始加速国产替代，未来将全面参与甚至主导全球竞争
推荐亿纬锂能、澳洋顺昌，关注贝仕达克（联合电子）、鹏辉能源。
风险提示
1）锂电电动工具替代进度低于预期。目前海外市场如北美已经完成了较高比例的锂电电动工具替代，未来的增长空间相对较弱。新兴市场如亚太等渗透空间虽然比较大，但海外企业在技术等领域仍有一定领先优势，若降价应对国内企业的冲击，可能延缓国产替代的进度。
2）电动工具销量低于预期。电动工具行业整体发展比较平稳，在全球经济增长疲软的情况下，建筑等行业开工需求不够旺盛可能会导致电动工具的需求比较疲软。
3）国产锂电池替代低于预期。随着国产锂电池性能追赶日韩同行，同时成本快速下降，国产锂电池替代进程加速，但如果海外企业也加强成本控制，或继续提升产品性能，可能导致国产替代减缓。
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◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
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◾赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
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强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
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以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
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回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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