公司公告，上半年实现营业收入、归上净利润、扣非净利润约30.84、3.39、3.02亿元，同比增长91.55%、372.92%、2477.89%。其中Q2实现营业收入、归上净利润、扣非净利润约16.21、1.79、1.5亿元，同比增长72.43%、190.48%、462.68%。同时，公司公告第二期员工持股计划，资金总额和参与员工人数上限为1.2亿元、250人。
摘要
业绩符合预期。公司业绩略高于预告中值，业绩高增长主要系1）电池出货大增，同时涨价传导成本压力；2）LED业务扭亏；3）金属物流业务受益原材料涨价，贡献增加。上半年非经常性损益主要系LED业务的政府补贴所致。
异常量分析。公司上半年经营性现金流净额下降，主要系公司库存和应收账款增加较多占用现金流，同时公司使用收到的承兑汇票购买锂电设备，该部分未计入经营性现金流流入中。此外，公司在建工程达5.2亿，同比增长280%，主要系锂电池产能大幅扩张所致。
锂电池盈利能力继续超预期。上半年公司锂电池业务收入约12亿元，同比增长141.7%，毛利率约30.3%，同比增长14.1个百分点。全资子公司天鹏电源实现净利润约2.53亿元，净利率达21%，保持强劲的盈利能力。预计上半年出货预计约1.8亿颗，其中Q2预计出货0.9-1亿颗，继续满产。估算含税价近8元/颗左右，主要系电芯供不应求，Q2开始涨价。
继续扩张，行业份额将持续提升。公司具备4亿颗产能，今年Q4和明年Q4将分别增加4和6亿颗，产能保持快速扩张。根据产业反馈，除博世外，TTI、百得、牧田等海外龙头正在寻求与优质的中国电池开展长单合作，公司有望凭借持续追赶的产品性能和低于海外产品的价格，进一步推进国产替代，获得海外龙头企业长单，冲击30%的全球目标份额。此外公司还将进入e-bike等新领域。
LED有望扭亏，金属物流贡献增加。上半年LED业务收入6.8亿元，同比增长90.3%，毛利率约13.8%，同比增长19.1个百分点。去年12月公司LED业务基本扭亏，上半年子公司淮安澳洋实现净利润约0.4亿元，主要系2019年以来经营管理团队、客户结构和产品结构的调整开始见效。上半年金属物流业务收入约12亿元，同比增长58.5%，毛利率约16.4%，同比下滑0.4个百分点，金属物流业务子公司实现净利润约0.81亿元，业绩持续增长主要系今年受益大宗商品价格上涨。
投资建议。公司去年大股东变更后，控制权和经营权合一，同时开展第二期员工持股计划，参与金额和员工人数上限均增长一倍有余，公司与员工利益进一步紧密结合。锂电业务受益家具消费行业“无绳化、锂电化”大趋势，保持快速增长。LED板块开始扭亏，金属物流今年贡献增加。考虑到公司强劲的业务态势，维持强烈推荐，维持目标价31-34元。
风险提示：LED行业景气度继续下行风险；锂电池新客户拓展低于预期；扩张中的管理风险。
业绩摘要
盈利预测
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风险提示
1）LED行业景气度继续下行风险。LED行业在过去几年由于大量新增产能扩张导致行业出现供需不平衡，进而导致出货价格持续下滑。如果未来中低端过剩产能无法有效出清，行业价格可能仍有下滑风险。
2）锂电池新客户拓展低于预期。公司已经在电动工具领域成功开拓多个海内外主流客户，在电动两轮车、智能家居等领域也在持续开拓新客户，同时公司产能也在持续扩张。如果客户需求最后不达预期，可能有资产闲置或浪费的风险。
3）扩张中的管理风险：公司业务快速拓展，锂离子电池、LED业务都有比较强的专业性，扩张中管理跟不上可能长期收益会不及预期。
附：财务预测表
分析师承诺
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◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链、工控自动化。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
◾张伟鑫：天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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