公司发布半年报业绩，Q2单季度高质量增长。公司不仅是光伏硅料与硅片设备电源的绝对龙头，市占率分别为50-60%、60-70%，同时自创立起也基于电力电子技术完成十余款电源的国产替代，整体发展可能会比较有后劲，预计公司2021-2022年归母净利润分别为1.7、3.0亿元，维持“审慎推荐-A”评级，目标价为105-110元。
摘要
上半年业绩同比高增长。公司发布半年报，上半年收入同比增长43%至22.69亿元，归母净利润同比增长67%至7255万元，其中Q2收入同比增长60%至15.59亿元，归母净利润同比增长85%至4421万元。
光伏业务增长扎实、有后劲，非光伏业务也有比较大进步。上半年公司光伏业务受益于产业链产能扩张，贡献收入1.6亿元，同比增长33%，占总收入比重为59%，与去年（60%）基本持平。此外，两方面比较超预期：a）结合硅料扩产情况来看，上半年光伏业务可能没有多晶还原炉电源确认收入，在此背景下，公司光伏收入同增33%；b）光伏占收入比重较2020年下降1个百分点，今年上半年非光伏业务估计也有比较大的进展，我们预计有可能是半导体业务。
国产替代践行者。公司实控人以技术背景起家，从事电源行业30余年时间，所选业务方向一直以进口替代为主。公司自成立起，先后完成多款电源国产替代，光伏领域：2007年公司制造全球首台数字化还原炉电源，实现国产替代；2009年完成首台12对棒的国产化；半导体业务领域：公司供中微半导体LED产业链相关设备电源并实现国产替代。公司目前已成为光伏硅料与硅片电源领域的龙头，管理层稳定且优秀，专著于实现电源细分领域国产替代，整体发展可能会比较有后劲。
盈利预测与投资评级。预计公司2021-2022年归母净利润分别为1.7、3.0亿元，对应PE为40、25倍，维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：光伏扩产进度低于预期，半导体业务进展不及预期。
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链、工控自动化。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
◾张伟鑫：天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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